刚刚在上个月的期权数据里注意到了一件有趣的事：$40K 这个比特币行权价的 put（看跌期权）规模大得惊人，名义价值接近5亿美元。交易者显然在BTC从10月的高点被重挫之后，正在为影响做准备。仓位信息已经说明一切：人们非常迫切地需要下行保险。

引起我注意的是最大痛点水平，正位于$75K ，而且那里堆积着超过$500M 的仓位。典型的局面是：大多数期权到期时一文不值，卖方获胜。但关键在于——尽管从整体来看 calls（看涨期权）数量多于 puts（看跌期权），但这些大额 put 头寸集中在更低的行权价，显示出明确的对冲需求。并不是纯粹看涨，尽管从表面上的比例看起来像那样。

当月到期的总计$7.3B（73亿美元）感觉格外重要。你能看到交易者在“双方”之间都在下注——既保留上行敞口，同时又在防范另一轮下跌。这就是当波动率飙升时、期权的行权价格成为多空真正交锋战场时所需要的那种平衡。