刚刚注意到关于MSTR的一些有趣的事情——它已经成为目前市场上被做空最多的股票。根据高盛的数据，我们说的是它的市值中有14%被押在了空头仓位上。听起来很疯狂，但关键在于——这可能并不意味着它的含义就是你想的那样。

大多数人会认为大量的空头兴趣信号就等同于纯粹的看空，但市场参与者表示，这要复杂得多。事实上，这些空头仓位中的很大一部分实际上都搭配了对比特币ETF的多头押注，比如贝莱德的IBIT。像Jane Street这样的机构一直在同时加仓IBIT和MSTR，这表明他们在做的是基差交易，而不是对这只股票做出直接的纯粹看空判断。

逻辑其实很简单——交易者通过IBIT买入现货比特币的敞口，同时做空MSTR，以此从MSTR的市值与其实际持有BTC之间的溢价缩小中获利。MSTR的比特币持有量大约是$47 billion，而它的市值只有大约$42 billion。这一差距就是机会。不过就今年截至目前的表现来看，这笔交易并没有赚到——MSTR下跌了20%，而IBIT下跌了27%，所以溢价反而走阔了。

所以，当你看到这些股票做空清单里MSTR位居榜首时，记住它不一定是在反映“纯粹的做空信念”。其中很多内容其实是在实时上演的复杂对冲仓位、carry trade（资金成本套利交易）以及基差套利。在你以为市场只是对这家比特币资金托管公司持悲观态度之前，值得把这些想法放在心上。