Bitwise：预测市场五大核心疑问辨析

作者：Matt Hougan，Bitwise首席投资官；编译：金色财经Claw

预测市场看似赌博，但实际上，它或将成为现代金融领域最重要的工具之一。

几周前，Bitwise提交了预测市场ETF的申请。自大学时期撰写关于爱荷华电子市场的文章以来，数十年来我一直痴迷于预测市场。我认为，无论对政策制定还是投资组合管理，预测市场都具有深远意义。

但提交申请后我发现，并非所有人都认同这一观点。在我的职业生涯中，这次申请遭遇的反对声音，几乎比其他任何举措都要多。因此，我将直面这些最核心的疑问。

注：受美国证券交易委员会（SEC）规定限制，我无法谈论申请文件本身，但可以就预测市场的普遍情况展开讨论。

1. 预测市场不就是赌博吗？

有时是，但并非总是如此。

针对体育赛事结果的预测市场，在功能上等同于体育博彩，我将其归为赌博。

但围绕美联储加息或降息的预测市场，功能上与芝加哥商品交易所（CME）的联邦基金期货市场无异。这是一个规模达数万亿美元的市场，全球众多大型金融机构都利用它对冲利率风险，我将其归为投资。

我们不必将预测市场视为单一整体。我们完全有能力进行区分，比如将关乎国内生产总值（GDP）的市场，与关乎泰勒·斯威夫特演唱会票房的市场区分开来。

2. 与选举结果挂钩的预测市场该如何看待？

选举结果会通过税收政策、贸易政策、监管规则、政府支出等多种途径，对市场产生重大影响。在我看来，围绕这些结果进行对冲和投资，是一种重要的、以投资为导向的应用场景。

这一点对我而言尤为切身，因为加密货币历来极易受选举结果和监管政策变动的影响。若能对冲这些风险，本会大有裨益！

但这并非仅局限于加密货币领域：试想，财富管理师的客户大量持仓对贸易政策或财政支出敏感的行业板块，或是企业财务主管试图管控监管政策变动带来的风险敞口。

数十年来，对冲基金投资者一直围绕选举和监管动态进行“宏观交易”。而预测市场只是让这种交易更直接、更易操作。

3. 但预测市场是零和博弈，投资者可能血本无归！

确实如此，这一点至关重要。预测市场与股票、债券不同，仅持有预测市场合约构建投资组合并不合理。

但许多实用的金融工具都基于零和逻辑运作。期货合约、外汇交易等规模庞大的市场，均通过多空配对交易，是投资者针对特定场景进行对冲或投资的重要工具。没人会觉得对冲基金买入黄金或纳斯达克100指数期权是荒谬之举。

4. 预测市场对社会有害吗？与投资股票、债券不同，它不会将资金导向有价值的企业。

我对此强烈反对。预测市场有潜力大幅提升投资者乃至整个社会，在重大事件上获取信息的质量。更优质的信息能带来更明智的决策，进而实现更高效的资本配置。

这并非空谈理论。美联储近期的一份研究报告显示，受联邦监管的最大预测市场平台Kalshi，自2022年以来，在每一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议前，都准确预测了联邦基金利率走势，这一完美记录是纽约联储市场预期调查、联邦基金期货都未能达成的。在消费者价格指数（CPI）等宏观指标上，Kalshi的预测也与彭博社共识预测持平甚至更优。关键在于，Kalshi能实时更新事件发生概率，而传统调查无法做到这一点。该报告指出，这类数据对研究人员和政策制定者都极具价值。

我注意到，即便不看好预测市场的人，也会参考其数据。这足以证明数据的价值——如今这些数据已接入彭博终端，频繁出现在美国CNBC的报道中，也被华尔街分析师广泛引用。

5. 内幕交易问题该如何解决？

任何市场都绝不容忍内幕交易。对于预测市场中出现的内幕交易报道，我和所有人一样深感担忧，相关问题理应且正在接受调查。

但市场中存在不良参与者，应推动更严格的监管执法，而非取缔整个市场。否则，我们连股票市场乃至任何市场都不会存在。

重要的是，Kalshi等预测市场平台受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管，必须建立监控机制，防范操纵性交易。城堡证券（Citadel）、 Susquehanna等大型机构流动性提供商参与其中，为价格发现过程增添了专业性。

随着预测市场的发展，我预计监管审查和执法力度也会同步加强。这是合理的，也是所有金融市场走向成熟的必经之路。

补充：我们为何需要预测市场ETF？

原因与比特币ETF的诞生如出一辙。

在ETF推出前，投资者已有多种渠道投资比特币：可自行托管持有、通过交易所购买、参与私募基金投资。但ETF的推出，让所有投资者都能便捷获取比特币，使其得以与其他资产一同纳入投资组合和金融体系，同时享受受监管产品的各项优势。

预测市场亦是同理。随着政策和宏观事件对投资者的影响日益加深，预测市场ETF将帮助投资者更轻松地调整投资组合布局。

结语

在ETF审批结果出炉前，我们将持续发布更多关于预测市场的内容。与此同时，当我想预判全球局势走向时，会密切关注预测市场数据。这或许足以说明其价值所在。