纽约糖期货（SBH26）和伦敦ICE白糖（SWH26）本周均出现回调，价格继续大幅下跌，主要受全球糖供应充裕预期的推动。纽约合约下跌0.02点（-0.14%），伦敦合约下跌1.60点（-0.39%），反映出当今全球市场糖价普遍承压的局面。这一下行趋势标志着商品市场的关键转变，纽约糖价跌至两个半月以来的最低点，伦敦糖价则创下五年来的新低。导致此次崩盘的核心原因很简单：全球正面临大量的糖过剩，且尚无缓解迹象。## 市场压力：全球过剩超出需求多家预测机构达成一致——全球糖产量远远超过消费。Green Pool商品专家预测2025/26年度将出现274万吨（MMT）的过剩，而StoneX则估计同期过剩达290万吨。这些预测凸显了糖价持续承压的原因，过剩基本削弱了期货市场的定价能力。国际糖组织（ISO）预计2025/26年全球糖过剩为162.5万吨，而2024/25年则出现了291.6万吨的短缺——这一巨大转变突显了供应结构的变化。更令人担忧的是，Covrig Analytics在12月将2025/26年的全球过剩估计从410万吨上调至470万吨。尽管各预测数字不同，但都指向一个方向：过剩将持续压低糖价。## 产量激增：巴西和印度引领扩张全球糖供应激增的原因在于两个主要生产国的大幅增产。作为全球最大糖产国的巴西，预计今年将创纪录。巴西国家农业供应公司（Conab）将2025/26年的产量预估上调至4500万吨，显示出强劲增长。Safras & Mercado补充指出，巴西预计将更多地用甘蔗生产糖而非乙醇，糖的比例将从上一年的48.16%升至50.82%。与此同时，全球第二大糖生产国印度也在快速增长。印度糖厂协会（ISMA）报告称，2022年10月至1月15日的产量达1590万吨，同比增长22%。ISMA随后在11月将全年产量预测上调至3100万吨，比之前的估计高出18.8%。值得注意的是，ISMA将用于乙醇的糖的预测从500万吨降至340万吨，为出口市场释放了更多供应。泰国，全球第三大生产国和第二大出口国，也在扩大产量。泰国糖厂公司预测2025/26年度产量将同比增长5%，达到1050万吨，进一步增加了全球供应。## 出口动态：糖价的最后一击加剧过剩的因素之一是出口供应的同步增加。印度政府已表示愿意批准额外的糖出口，以缓解国内过剩。11月，印度食品部宣布，2025/26年度糖厂可以出口150万吨。这是在2022/23年度因国内库存紧张而实施出口配额之后的重大逆转，显示出当前过剩的规模。巴西和印度的出口增加直接压低了全球糖价。巴西预计的创纪录产量，加上向糖生产的更多配置，意味着更多的商品正涌入出口渠道，而全球需求仍然疲软。## 全球产量创纪录美国农业部（USDA）12月报告预计，2025/26年度全球糖产量将达到创纪录的1893.18万吨，同比增长4.6%。全球人类消费预计也会增长，但幅度较小，达到1779.21万吨，同比增长1.4%，意味着产量增长速度大约是需求的三倍。这种结构性错配是糖价持续下跌的根本原因。预计2025/26年度全球糖末库存仅会减少2.9%，降至4118.8万吨，表明即使需求增加，库存仍将处于高位，继续压低价格。糖业主要贸易公司Czarnikow在11月将2025/26年的全球过剩预估从750万吨上调至870万吨，进一步强调了这一趋势。## 展望未来：何时能找到支撑点？市场的一个潜在利好是2026/27年度的产量预期。Safras & Mercado预测，巴西2026/27年的糖产量将下降3.91%，至4180万吨，低于2025/26年的4350万吨。该公司还预计，巴西糖出口将同比下降11%，至3000万吨。如果这些预测成为现实，产量增长可能会放缓，为糖价提供缓冲。共识很明确：当前糖价疲软反映出商品正处于产量创纪录高位与需求增长有限之间的夹缝中。在产量增长放缓——可能在2026/27年——之前，全球市场的糖价仍将面临持续的下行压力。
全球糖价暴跌：产量和出口上升如何重塑今日市场
纽约糖期货（SBH26）和伦敦ICE白糖（SWH26）本周均出现回调，价格继续大幅下跌，主要受全球糖供应充裕预期的推动。纽约合约下跌0.02点（-0.14%），伦敦合约下跌1.60点（-0.39%），反映出当今全球市场糖价普遍承压的局面。
这一下行趋势标志着商品市场的关键转变，纽约糖价跌至两个半月以来的最低点，伦敦糖价则创下五年来的新低。导致此次崩盘的核心原因很简单：全球正面临大量的糖过剩，且尚无缓解迹象。
市场压力：全球过剩超出需求
多家预测机构达成一致——全球糖产量远远超过消费。Green Pool商品专家预测2025/26年度将出现274万吨（MMT）的过剩，而StoneX则估计同期过剩达290万吨。这些预测凸显了糖价持续承压的原因，过剩基本削弱了期货市场的定价能力。
国际糖组织（ISO）预计2025/26年全球糖过剩为162.5万吨，而2024/25年则出现了291.6万吨的短缺——这一巨大转变突显了供应结构的变化。更令人担忧的是，Covrig Analytics在12月将2025/26年的全球过剩估计从410万吨上调至470万吨。尽管各预测数字不同，但都指向一个方向：过剩将持续压低糖价。
产量激增：巴西和印度引领扩张
全球糖供应激增的原因在于两个主要生产国的大幅增产。作为全球最大糖产国的巴西，预计今年将创纪录。巴西国家农业供应公司（Conab）将2025/26年的产量预估上调至4500万吨，显示出强劲增长。Safras & Mercado补充指出，巴西预计将更多地用甘蔗生产糖而非乙醇，糖的比例将从上一年的48.16%升至50.82%。
与此同时，全球第二大糖生产国印度也在快速增长。印度糖厂协会（ISMA）报告称，2022年10月至1月15日的产量达1590万吨，同比增长22%。ISMA随后在11月将全年产量预测上调至3100万吨，比之前的估计高出18.8%。值得注意的是，ISMA将用于乙醇的糖的预测从500万吨降至340万吨，为出口市场释放了更多供应。
泰国，全球第三大生产国和第二大出口国，也在扩大产量。泰国糖厂公司预测2025/26年度产量将同比增长5%，达到1050万吨，进一步增加了全球供应。
出口动态：糖价的最后一击
加剧过剩的因素之一是出口供应的同步增加。印度政府已表示愿意批准额外的糖出口，以缓解国内过剩。11月，印度食品部宣布，2025/26年度糖厂可以出口150万吨。这是在2022/23年度因国内库存紧张而实施出口配额之后的重大逆转，显示出当前过剩的规模。
巴西和印度的出口增加直接压低了全球糖价。巴西预计的创纪录产量，加上向糖生产的更多配置，意味着更多的商品正涌入出口渠道，而全球需求仍然疲软。
全球产量创纪录
美国农业部（USDA）12月报告预计，2025/26年度全球糖产量将达到创纪录的1893.18万吨，同比增长4.6%。全球人类消费预计也会增长，但幅度较小，达到1779.21万吨，同比增长1.4%，意味着产量增长速度大约是需求的三倍。这种结构性错配是糖价持续下跌的根本原因。
预计2025/26年度全球糖末库存仅会减少2.9%，降至4118.8万吨，表明即使需求增加，库存仍将处于高位，继续压低价格。糖业主要贸易公司Czarnikow在11月将2025/26年的全球过剩预估从750万吨上调至870万吨，进一步强调了这一趋势。
展望未来：何时能找到支撑点？
市场的一个潜在利好是2026/27年度的产量预期。Safras & Mercado预测，巴西2026/27年的糖产量将下降3.91%，至4180万吨，低于2025/26年的4350万吨。该公司还预计，巴西糖出口将同比下降11%，至3000万吨。如果这些预测成为现实，产量增长可能会放缓，为糖价提供缓冲。
共识很明确：当前糖价疲软反映出商品正处于产量创纪录高位与需求增长有限之间的夹缝中。在产量增长放缓——可能在2026/27年——之前，全球市场的糖价仍将面临持续的下行压力。