早上好。我是阿姆斯特朗。今天的信由我在Unhedged播客的合作伙伴凯蒂·马丁撰写。在接下来的几周里，她每周会出现一次左右，预告这个领域即将到来的重大激动人心的变化。所以请保持关注，同时在此期间，给我们发邮件：[email protected]。
周末来自伊朗的消息引发了你所预料的风险资产市场反应。周一早盘股市略显疲软，但并不算太剧烈，最终美国股市收盘略有上涨。油价上涨，但尚未进入可能扰乱全球经济的危险区。正如我最近所写，这还不足以让特朗普总统改变对伊朗的看法。反而，这像是一盏明亮的绿灯。
正如Rob在周一所写，这并不意味着市场充满了没有同理心的怪物。判断事件是好是坏、善还是恶，并不是市场的职责。市场当然也不充当衡量人类苦难的工具。
继续谈风险资产，前例显示它们总能从这些冲击中反弹。“历史上，地缘政治风险事件并未导致股市持续波动。实际上，在这些事件发生后1/6/12个月，标普500指数平均上涨2%/6%/8%”，摩根士丹利的分析师如此表示。当然，银行强调，战争可能会恶化。油价仍可能飙升，到那时一切都难以预料。汽油价格已经开始飙升。但到目前为止，这只是油市上的一个小插曲，而这才是关键所在。德意志银行的观点如下：
市场中那些在压力时期表现较好的部分反应更有趣。一般来说，利率市场尤其是国债市场反应不佳（关于这一点，我们优秀的新闻团队会在这里详细报道），这表明通胀担忧优先于对国债的避险需求。这可能会变得非常棘手，很快就会出现问题。继上周生产者价格指数（PPI）报告走高之后，周一ISM制造业指数也显示出令人不快的价格支付数据。
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如果未来几个月通胀确实上升，祝福即将上任的美联储主席凯文·沃什在尽力将利率降下来时好运。
值得注意的是，国债的跌幅甚至比其他发达市场债券更重。我还记得国债曾是终极避风港，是系统的安全阀。再次出现这种情况，显然效果并不理想。真不知道为什么……。
与此同时，在货币方面，美元略有上涨，欧元下跌约一美分，至1.17美元，美元指数（DXY）也上涨了约1%。但其他所谓“糟糕时期”的货币——日元和瑞士法郎——则走弱。
日元在这方面真的已经放弃了。上周末，在伊朗轰炸事件发生前，瑞银银行的Jane Foley指出，尽管全球担忧重重，日元今年迄今为止是表现第二差的主要货币，历史上这些担忧本应支撑它。日本低利率促使投资者将日元作为融资货币——卖出日元以购买收益更高的资产。她认为，只有“日本银行的鹰派意外”才能扭转这一局面。
因此，平时在困难时期会吸引资金的货币中，日元已退出战斗；美元虽还算一半在场，但也存在一些问题；利率受到潜在通胀因素的制约（以及更多类似的问题）；瑞士法郎则有可能引发瑞士国家银行的幽默感崩溃。所以，赢家是……。
黄金。每盎司约5360美元，正逐步回到今年早些时候创下的纪录。别感到惊讶，我们可能会再次陷入投机与避险的激烈交织，以及另一波令人头晕的价格波动。
另一个可能导致避险资产未大幅上涨的原因是，投资者其实并不太担心。各地的分析师似乎都认为这将是一场短暂而激烈的冲突，不会带来持久的经济影响。作为一个天生爱抱怨的人，我对此持保留态度。这种情况闻起来像是自满，大家都认为事情会很快过去。而正如TS Lombard的Freya Beamish周一所写，“我们大家担心的是，是否会重演2022年那样的局面——债券和股市在市场权衡长期能源供应影响时崩盘”。真有趣！
赌场里不要哭（美元）
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现在什么是安全资产？
早上好。我是阿姆斯特朗。今天的信由我在Unhedged播客的合作伙伴凯蒂·马丁撰写。在接下来的几周里，她每周会出现一次左右，预告这个领域即将到来的重大激动人心的变化。所以请保持关注，同时在此期间，给我们发邮件：[email protected]。
安全玩法，第2026版
周末来自伊朗的消息引发了你所预料的风险资产市场反应。周一早盘股市略显疲软，但并不算太剧烈，最终美国股市收盘略有上涨。油价上涨，但尚未进入可能扰乱全球经济的危险区。正如我最近所写，这还不足以让特朗普总统改变对伊朗的看法。反而，这像是一盏明亮的绿灯。
正如Rob在周一所写，这并不意味着市场充满了没有同理心的怪物。判断事件是好是坏、善还是恶，并不是市场的职责。市场当然也不充当衡量人类苦难的工具。
继续谈风险资产，前例显示它们总能从这些冲击中反弹。“历史上，地缘政治风险事件并未导致股市持续波动。实际上，在这些事件发生后1/6/12个月，标普500指数平均上涨2%/6%/8%”，摩根士丹利的分析师如此表示。当然，银行强调，战争可能会恶化。油价仍可能飙升，到那时一切都难以预料。汽油价格已经开始飙升。但到目前为止，这只是油市上的一个小插曲，而这才是关键所在。德意志银行的观点如下：
市场中那些在压力时期表现较好的部分反应更有趣。一般来说，利率市场尤其是国债市场反应不佳（关于这一点，我们优秀的新闻团队会在这里详细报道），这表明通胀担忧优先于对国债的避险需求。这可能会变得非常棘手，很快就会出现问题。继上周生产者价格指数（PPI）报告走高之后，周一ISM制造业指数也显示出令人不快的价格支付数据。
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如果未来几个月通胀确实上升，祝福即将上任的美联储主席凯文·沃什在尽力将利率降下来时好运。
值得注意的是，国债的跌幅甚至比其他发达市场债券更重。我还记得国债曾是终极避风港，是系统的安全阀。再次出现这种情况，显然效果并不理想。真不知道为什么……。
与此同时，在货币方面，美元略有上涨，欧元下跌约一美分，至1.17美元，美元指数（DXY）也上涨了约1%。但其他所谓“糟糕时期”的货币——日元和瑞士法郎——则走弱。
日元在这方面真的已经放弃了。上周末，在伊朗轰炸事件发生前，瑞银银行的Jane Foley指出，尽管全球担忧重重，日元今年迄今为止是表现第二差的主要货币，历史上这些担忧本应支撑它。日本低利率促使投资者将日元作为融资货币——卖出日元以购买收益更高的资产。她认为，只有“日本银行的鹰派意外”才能扭转这一局面。
因此，平时在困难时期会吸引资金的货币中，日元已退出战斗；美元虽还算一半在场，但也存在一些问题；利率受到潜在通胀因素的制约（以及更多类似的问题）；瑞士法郎则有可能引发瑞士国家银行的幽默感崩溃。所以，赢家是……。
黄金。每盎司约5360美元，正逐步回到今年早些时候创下的纪录。别感到惊讶，我们可能会再次陷入投机与避险的激烈交织，以及另一波令人头晕的价格波动。
另一个可能导致避险资产未大幅上涨的原因是，投资者其实并不太担心。各地的分析师似乎都认为这将是一场短暂而激烈的冲突，不会带来持久的经济影响。作为一个天生爱抱怨的人，我对此持保留态度。这种情况闻起来像是自满，大家都认为事情会很快过去。而正如TS Lombard的Freya Beamish周一所写，“我们大家担心的是，是否会重演2022年那样的局面——债券和股市在市场权衡长期能源供应影响时崩盘”。真有趣！
一篇好读物
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