伦敦，3月3日（路透社Breakingviews）——赎回已成为私募信贷最先进先驱者的一个污名词。Blackstone（BX.N）周一表示，已动用自有资金帮助其820亿美元的贷款基金应对投资者的37亿美元现金赎回请求。这显示出将难以交易的资产打包成更易接触的投资工具的做法，已从未来增长的驱动力转变为情绪的拖累。

Blackstone的BCRED是一个非交易型企业发展公司，属于一组通过大量持有双边私募信贷贷款而膨胀至超过3000亿美元资产的基金。该行业吸引富裕个人，提供他们更高收益资产的接入，同时允许他们每季度提取资金。

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BCRED的最新公告显示，这些个人投资者开始动摇。竞争对手Blue Owl最近暂停了一个规模更小的基金的赎回。Blackstone的该基金周一披露，首次季度赎回占其股份的7.9%，高于2025年最后三个月的4.5%。

该基金满足了这些请求，但仅因为Blackstone的员工和资产管理公司共同投入了4亿美元。这使得基金能够遵守其股份赎回流程设定的规则，目前赎回上限为7%。尽管在此期间吸引了约20亿美元的新资金，净流出仍约为17亿美元，未计入Blackstone的贡献。

对于BCRED及其同行来说，问题在于如果投资者持续以相同速度撤出资金会发生什么。尽管BCRED自2021年成立以来实现了近10%的年度回报，但进一步的赎回仍然非常可能。私募放贷人对软件行业的敞口成为一大担忧，该行业正受到人工智能的威胁。瑞银分析师估计，私募信贷组合中高达四分之一的资产在软件贷款中。

在账面上，BCRED仍有一些缓冲空间。2025年底，其流动性为80亿美元，表明在不得不出售资产之前，还能吸收大约三个季度的类似净流出。它也可能增加借款。同时，到期贷款将带来更多现金。如果BCRED的信贷在2026年的偿还额与去年大致相当，且基金用一半收益偿还债务，那么其储备将增加近60亿美元。

然而，市场波动可能导致贷款偿还放缓，拖累BCRED资产的价值。随着BDCs（商业发展公司）资金逐渐耗尽现金缓冲，投资者的担忧也会增加。

必要时，BCRED可以将季度赎回限制在净资产的5%或更少。这将为其提供时间，通过出售资产筹集现金。但此举可能会吓跑近年来大量涌入BDCs的个人投资者，也会吓跑零售投资者——那些另类资产管理公司希望成为未来资金来源的投资者。债市最具活力的增长市场可能会变成拖累。

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背景新闻

• 3月2日，Blackstone表示，另类资产管理公司及其员工已投资4亿美元于一个贷款基金，以帮助该基金满足投资者的赎回需求。
• Blackstone私募信贷基金，截至2025年底资产达820亿美元，已满足相当于其7.9%股份的赎回请求，考虑了赎回和Blackstone股份购买，依据监管声明。BCRED还吸引了约20亿美元的新资金。这些数字意味着，扣除Blackstone的4亿美元投资后，净流出约为17亿美元。3月3日格林威治标准时间1450，Blackstone股价下跌7.5%，至107.61美元，原因是伊朗冲突引发的市场普遍抛售。

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编辑：Peter Thal Larsen；制作：Maya Nandhini

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