纽约，2024年3月6日（路透社Breakingviews）- 私人信贷日益升温引发的担忧让许多华尔街巨头感到不安，尤其是拉里·芬克。黑石（BLK.N）董事长积极推动将其公司——面向大众的公共市场投资巨头——转型为与黑石（BX.N）或阿波罗全球管理（APO.N）等私募市场竞争的对手。如今的时机显得尴尬，因为对过热放贷的担忧不断升温，一只关键的零售基金限制了投资者的赎回。芬克的遗产项目以及公司的优势将受到考验。

作为一系列价值280亿美元的私募市场布局的一部分，黑石预计将在2024年收购非银行贷款机构HPS投资伙伴（HPS Investment Partners）。此次12亿美元的收购还包括HPS企业贷款合作伙伴（HLEND），这是一家未上市的企业发展公司（BDC）。此类基金主要面向富裕个人投资者，允许他们在每季度最多赎回其持有股份的5%。根据股东信函，HLEND在第一季度收到了总计9.3%的赎回请求，但只会按其设定的上限提供赎回，正如其设计所示。

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这远非私人信贷的首次波折。Blue Owl（OWL.N）基金曾限制常规赎回，而是出售资产以筹集现金并一次性返还大量资金。为了满足最大非上市BDC——黑石旗下BCRED的高额赎回需求，黑石员工和公司本身共投入了4亿美元，以确保所有请求都能得到满足。

然而，HLEND是首个实际按比例分配赎回请求的此类BDC，预计其他类似基金也将效仿，投资银行RA Stanger的Kevin Gannon表示。将理论上的细则限制变为现实，可能会惹恼甚至吓到客户。

当黑石在2009年以135亿美元收购巴克莱的BGI时，私人信贷正处于火热状态。据Preqin数据显示，单是直接贷款基金的管理资产已攀升至8890亿美元。阿波罗及其类似机构通过扩展到由特定资产担保的债券，看到了数万亿美元的潜在市场。这些策略越来越被宣传为适合那些让黑石成为巨头的普通储户的理财方式，目前其管理资产已达14万亿美元。

公司部分成功之处在于达成了或许是现代资产管理史上最成功的交易之一——2009年以135亿美元收购巴克莱的BGI，并借助当时爆炸式增长的交易所交易基金（ETF）。如果有人在开拓新市场和通过并购触及零售大众方面有丰富经验，那就是拉里·芬克。

他的公共市场业务依然非常成功，而HLEND只是其更大计划中的一小部分。尽管如此，像黑石这样的竞争对手正越来越多地试图通过销售零售产品来蚕食黑石的市场份额。同时，从阿波罗的马克·罗恩到摩根大通的杰米·戴蒙，关于即将到来的私人信贷市场洗牌的警告也在不断升温。正如HLEND的投资者信函所述，动荡时期孕育新机遇，黑石的挑战在于证明其能够把握这些机遇。

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背景新闻

• HPS企业贷款基金（HPS Corporate Lending Fund）是一家未上市的企业发展公司，投资者在2026年第一季度的赎回请求中，申请赎回了已发行股份的9.3%。该基金实行持续的赎回要约，每季度最多回购5%的股份，预计此次请求约为6.2亿美元。
• 该基金（也称HLEND）是黑石在2024年宣布以120亿美元收购管理公司HPS Investment Partners时获得的。
• 根据投资银行RA Stanger的说法，HLEND是首个报告其赎回请求超过季度上限按比例分配的未上市BDC。
• 另外，黑石在2018年收购了Tannenbaum Capital Partners，该公司管理上市企业发展公司TCP Capital。现更名为黑石TCP Capital，其股价今年迄今已下跌超过28%。

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编辑：Robert Cyran；制作：Maya Nandhini、Pranav Kiran

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