更广泛的股市已经带来了令人印象深刻的回报——标普500指数在过去七年中的六年里上涨超过16%，道琼斯工业平均指数最近也突破了50,000点大关。然而，这种强势掩盖了软件投资者面临的一个令人担忧的现实。追踪114家领先软件公司的iShares扩展科技-软件行业ETF，近期大幅下跌，从峰值下跌了28%至32%。对于愿意超越恐慌的人来说，代表行业领袖的便宜科技股现在正以历史上具有吸引力的估值进行交易。这次抛售的罪魁祸首？对生成式AI将取代传统软件解决方案的夸大担忧。但这个观点忽略了一个关键点：最强的软件公司并没有放弃它们的竞争优势——它们已将AI武器化，作为增长的加速器。三个杰出的公司例证了这一机遇。## Salesforce：由AI驱动增长的廉价CRM领导者Salesforce仍然是客户关系管理领域的主导力量，但其未来市盈率仅为14.8，较其五年平均水平低52%。考虑到公司的战略布局，这一估值显得异常便宜。虽然一些怀疑者担心AI会蚕食软件需求，但Salesforce采取了相反的策略。其Agentforce AI平台使企业能够部署虚拟代理，与人类团队合作进行客户服务、销售和市场营销。结果非常显著：Agentforce在财年第三季度实现了超过5亿美元的年度经常性收入，同比增长330%。虽然这只是Salesforce总经常性收入的一部分，但其高利润率的增长前景使其成为未来的现金引擎。公司的剩余履约义务——基本上是其合同积压——到十月底已增长11%，达到294亿美元。结合其在CRM市场的无可争议的领导地位和一贯的战略收购，Salesforce保持着高个位数到低双位数的持续增长轨迹。以14.8倍的未来市盈率和自2004年首次公开募股以来最便宜的预期市盈率，Salesforce提供了一种罕见的组合：像折扣商品一样交易的蓝筹老牌企业。## Adobe：以优惠估值的高端创意工具Adobe的故事也遵循类似的策略。3月初股价为每股266.90美元，创下自2019年10月以来的最低水平——对于一家基本面如此强劲的公司来说，这是一个令人震惊的逆转。市场的悲观情绪主要源于对AI将侵蚀Adobe最有价值产品，尤其是Photoshop的担忧。然而，证据表明这些担忧被大大夸大了。Adobe已将其Firefly生成式AI技术嵌入到其创意套件中，将人工智能定位为增强而非取代人类创造力的工具。在2025财年，Adobe的数字媒体部门——Firefly的所在——实现了192亿美元的年度经常性收入，同比增长11.5%。数字体验订阅在恒定货币基础上增长了11%。总体而言，Adobe的销售额增长了11%，同时产生了超过100亿美元的经营现金流。公司预计本财年ARR（年度经常性收入）增长将超过10%，这远非一个受到人工智能生存压力的公司的轨迹。使Adobe估值尤为吸引人的是其积极的资本配置。2025财年，公司进行了3080万股的回购，这是其自2006年以来已减少了31.6%流通股数的更广泛努力的一部分。这种对资本部署的纪律性，加上稳定的盈利增长，为每股指标创造了强大的推动力。Adobe的未来市盈率为10.1，低于2020年以来的平均倍数61%；过去12个月的市盈率也达到了近15年来的最低点。对于一家核心业务仍以两位数百分比增长，同时在AI创新上大量投资的公司来说，这一折扣显得不合理。## Okta：折价的网络安全龙头，具有持续收入优势第三个机会来自Okta，这是一家基于云的网络安全公司，也因生成式AI的担忧而受到惩罚——虽然可能没有同行那么严重。Okta的Identity Cloud是一个由AI和机器学习驱动的SaaS平台，为企业提供身份验证和应用授权。其商业模式特别具有韧性：随着公司在疫情后迁移数据到云端，网络安全已从可有可无的功能变成了运营必需品。黑客不会受到市场下行或经济周期的影响。随着威胁行为者变得越来越复杂，企业越来越依赖能够实时学习和适应的平台。Okta第三财季的表现凸显了这种韧性。剩余履约义务同比增长17%，达到43亿美元，而经营活动产生的净现金激增37%。基于订阅的网络安全平台通常的毛利率接近80%，即使在市场动荡中也能带来丰富的现金流。估值方面也支持看涨：Okta的未来市盈率为24，较2020-2021年期间的三位数和四位数估值大幅回落。根据公司的增长前景和市场地位调整后，这一倍数显得保守而非溢价。## 为什么市场对这些股票的AI担忧被夸大Salesforce、Adobe和Okta的共同点在于：每家公司都有意识地将人工智能定位为业务加速器，而非竞争威胁。它们没有将AI视为商品化软件的工具，而是将其整合到平台中，以推动更快的工作流程、更深入的客户洞察和更高效的运营。回顾技术颠覆的历史，市场常常对变革性创新反应过度，造成估值崩塌，从而奖励有耐心的投资者。Netflix和Nvidia就是历史的先例：在2004年末和2005年中期，投资者根据分析师推荐买入这两家公司，直到2026年初，他们的1000美元投资分别增长到429,385美元和1,165,045美元。这些超额回报正是因为怀疑者低估了这些公司利用新兴趋势的能力，而非成为它们的牺牲品。这里强调的便宜科技股也遵循这一模式。AI转型不会消灭它们的商业模式——反而会加速它们的发展。未来市盈率在10-24倍之间，加上中高个位数的收入增长和不断扩大的运营杠杆，为愿意容忍短期波动的长期投资者提供了非对称的风险-回报格局。对于那些希望以折扣价投资优质软件企业的投资者来说，三月初的市场环境正提供了这样的机会。这三只股票代表了那些历史上能回报耐心资本的蓝筹软件企业。
三只提供真正价值的低价科技股在软件市场动荡中崭露头角
更广泛的股市已经带来了令人印象深刻的回报——标普500指数在过去七年中的六年里上涨超过16%，道琼斯工业平均指数最近也突破了50,000点大关。然而，这种强势掩盖了软件投资者面临的一个令人担忧的现实。追踪114家领先软件公司的iShares扩展科技-软件行业ETF，近期大幅下跌，从峰值下跌了28%至32%。对于愿意超越恐慌的人来说，代表行业领袖的便宜科技股现在正以历史上具有吸引力的估值进行交易。
这次抛售的罪魁祸首？对生成式AI将取代传统软件解决方案的夸大担忧。但这个观点忽略了一个关键点：最强的软件公司并没有放弃它们的竞争优势——它们已将AI武器化，作为增长的加速器。三个杰出的公司例证了这一机遇。
Salesforce：由AI驱动增长的廉价CRM领导者
Salesforce仍然是客户关系管理领域的主导力量，但其未来市盈率仅为14.8，较其五年平均水平低52%。考虑到公司的战略布局，这一估值显得异常便宜。
虽然一些怀疑者担心AI会蚕食软件需求，但Salesforce采取了相反的策略。其Agentforce AI平台使企业能够部署虚拟代理，与人类团队合作进行客户服务、销售和市场营销。结果非常显著：Agentforce在财年第三季度实现了超过5亿美元的年度经常性收入，同比增长330%。虽然这只是Salesforce总经常性收入的一部分，但其高利润率的增长前景使其成为未来的现金引擎。
公司的剩余履约义务——基本上是其合同积压——到十月底已增长11%，达到294亿美元。结合其在CRM市场的无可争议的领导地位和一贯的战略收购，Salesforce保持着高个位数到低双位数的持续增长轨迹。以14.8倍的未来市盈率和自2004年首次公开募股以来最便宜的预期市盈率，Salesforce提供了一种罕见的组合：像折扣商品一样交易的蓝筹老牌企业。
Adobe：以优惠估值的高端创意工具
Adobe的故事也遵循类似的策略。3月初股价为每股266.90美元，创下自2019年10月以来的最低水平——对于一家基本面如此强劲的公司来说，这是一个令人震惊的逆转。
市场的悲观情绪主要源于对AI将侵蚀Adobe最有价值产品，尤其是Photoshop的担忧。然而，证据表明这些担忧被大大夸大了。Adobe已将其Firefly生成式AI技术嵌入到其创意套件中，将人工智能定位为增强而非取代人类创造力的工具。
在2025财年，Adobe的数字媒体部门——Firefly的所在——实现了192亿美元的年度经常性收入，同比增长11.5%。数字体验订阅在恒定货币基础上增长了11%。总体而言，Adobe的销售额增长了11%，同时产生了超过100亿美元的经营现金流。公司预计本财年ARR（年度经常性收入）增长将超过10%，这远非一个受到人工智能生存压力的公司的轨迹。
使Adobe估值尤为吸引人的是其积极的资本配置。2025财年，公司进行了3080万股的回购，这是其自2006年以来已减少了31.6%流通股数的更广泛努力的一部分。这种对资本部署的纪律性，加上稳定的盈利增长，为每股指标创造了强大的推动力。Adobe的未来市盈率为10.1，低于2020年以来的平均倍数61%；过去12个月的市盈率也达到了近15年来的最低点。对于一家核心业务仍以两位数百分比增长，同时在AI创新上大量投资的公司来说，这一折扣显得不合理。
Okta：折价的网络安全龙头，具有持续收入优势
第三个机会来自Okta，这是一家基于云的网络安全公司，也因生成式AI的担忧而受到惩罚——虽然可能没有同行那么严重。
Okta的Identity Cloud是一个由AI和机器学习驱动的SaaS平台，为企业提供身份验证和应用授权。其商业模式特别具有韧性：随着公司在疫情后迁移数据到云端，网络安全已从可有可无的功能变成了运营必需品。黑客不会受到市场下行或经济周期的影响。随着威胁行为者变得越来越复杂，企业越来越依赖能够实时学习和适应的平台。
Okta第三财季的表现凸显了这种韧性。剩余履约义务同比增长17%，达到43亿美元，而经营活动产生的净现金激增37%。基于订阅的网络安全平台通常的毛利率接近80%，即使在市场动荡中也能带来丰富的现金流。
估值方面也支持看涨：Okta的未来市盈率为24，较2020-2021年期间的三位数和四位数估值大幅回落。根据公司的增长前景和市场地位调整后，这一倍数显得保守而非溢价。
为什么市场对这些股票的AI担忧被夸大
Salesforce、Adobe和Okta的共同点在于：每家公司都有意识地将人工智能定位为业务加速器，而非竞争威胁。它们没有将AI视为商品化软件的工具，而是将其整合到平台中，以推动更快的工作流程、更深入的客户洞察和更高效的运营。
回顾技术颠覆的历史，市场常常对变革性创新反应过度，造成估值崩塌，从而奖励有耐心的投资者。Netflix和Nvidia就是历史的先例：在2004年末和2005年中期，投资者根据分析师推荐买入这两家公司，直到2026年初，他们的1000美元投资分别增长到429,385美元和1,165,045美元。这些超额回报正是因为怀疑者低估了这些公司利用新兴趋势的能力，而非成为它们的牺牲品。
这里强调的便宜科技股也遵循这一模式。AI转型不会消灭它们的商业模式——反而会加速它们的发展。未来市盈率在10-24倍之间，加上中高个位数的收入增长和不断扩大的运营杠杆，为愿意容忍短期波动的长期投资者提供了非对称的风险-回报格局。
对于那些希望以折扣价投资优质软件企业的投资者来说，三月初的市场环境正提供了这样的机会。这三只股票代表了那些历史上能回报耐心资本的蓝筹软件企业。