全球可可市场承压：需求疲软与供应充裕并存

可可价格在近期交易中大幅回落，主要期货合约均出现显著下跌。3月ICE纽约可可合约收盘下跌95点（-2.26%），而3月ICE伦敦可可合约下跌94点（-3.08%）。此次抛售反映出市场的基本面失衡——消费者需求疲软与过剩供应并存，持续对价格支撑水平构成沉重压力。

巧克力需求疲软打压可可价值

消费者对高价巧克力的抵抗成为可可市场的主要阻力。全球最大的散装巧克力制造商Barry Callebaut AG披露，其可可部门在截至11月30日的季度内销售量骤降22%。公司指出，“市场需求疲软以及优先考虑高回报细分市场的产量调整”是下滑的主要原因。这一需求疲软并非个别加工商的现象，而是主要市场巧克力消费系统性降温的反映。

区域加工报告显示，可可利用率尤为黯淡。欧洲可可协会报告，2023年第四季度欧洲加工量同比收缩8.3%，至304,470吨，远超市场预期的2.9%降幅，创下十二年来最弱的季度表现。同样，亚洲可可加工量在第四季度同比下降4.8%，至197,022吨，亚洲可可协会数据显示。北美可可加工略有韧性，同比增长0.3%，达103,117吨，表明需求疲软具有全球性而非区域性。

库存创纪录水平反映市场需求减弱

供应过剩推动ICE监控的可可库存达到令人担忧的水平，近期持仓达到1,812,564袋，为3.25个月高点。这些不断膨胀的库存凸显产能与实际市场消费之间的严重失衡，给价格带来显著的下行压力。

一月的最低点尤为严峻，纽约可可价格跌至2.25年来最低，伦敦可可则触及2.5年来的最低水平。这些价格水平反映出需求减弱与持续供应过剩的双重压力。

全球产量展望：从历史赤字到供应过剩

近年来，可可市场的基本面发生了巨大变化。2023年中，国际可可组织（ICCO）记录了2023/24年度494,000吨的历史性赤字，为60多年来最大缺口。该赤字由产量同比下降12.9%，至4.368百万吨所驱动。

然而，局势已发生根本性转变。ICCO随后估算，2024/25年度将出现四年来的首次盈余，预计供应过剩49,000吨。全球产量大幅反弹，同比增长7.4%，达4.69百万吨。展望未来，预计盈余将进一步扩大。StoneX预计2025/26年度将有287,000吨的盈余，而Rabobank——此前预测盈余为328,000吨——最近将其预期调低至250,000吨，仍显示出大量过剩。ICCO还报告，截至一月底，全球可可库存同比增长4.2%，达到1.1百万吨。

区域供应动态：主要产区信号不一

全球主要可可产区的产量趋势呈现复杂局面。负责全球最大份额供应的象牙海岸，早至2026年2月初的出口量同比下降3.8%，至127万吨，而去年同期为132万吨。这表明供应略有收缩，但与全球库存扩张相比仍属微不足道。

热带通用投资集团指出，西非有利的生长条件预计将支持象牙海岸和加纳在二月和三月的丰收，主要巧克力加工商数据显示，荚果数量比五年平均水平高出7%。这表明短期内供应仍将持续。

尼日利亚作为全球第五大可可生产国，出口表现疲软。2023年11月出口同比下降7%，至35,203吨。尼日利亚可可协会表示，2025/26年度产量将比去年预估的344,000吨下降11%，至305,000吨。这一明显减产虽对价格提供有限支撑，但在供应过剩的背景下仍具有一定意义。

结构性压力下的市场整合

近期价格走势显示，可可价格在1月低点之上盘整，表明在需求疲软的初期冲击后有所稳定。然而，基本面压力依然严峻。全球巧克力需求持续疲软、库存充裕以及产量不断增加，共同营造出一个短期至中期内价格难以反弹的环境。在消费模式发生实质性变化或产量调整之前，市场仍可能处于买方市场，进一步下行空间尚存。