五月卖出？别被季节性交易模式所迷惑

如果你相信遵循股市的历史季节性指标，那么现在的时期确实艰难。根据《股市交易者年鉴》，自1950年以来，四月是标普500指数的第二佳月份（平均上涨1.5%），而道琼工业平均指数则是表现最好的月份（平均上涨1.8%）。但今年并未出现这种情况。月末仅剩一天，四月标普500指数下跌约1%，道琼工业指数下跌3.5%。其他季节性指标也并不特别看涨。一月上涨，这是一个历史上乐观的信号，但二月和三月都出现了下跌，第一季度也是如此。而最受欢迎的季节性指标之一——“最好的六个月”，即从十一月到四月底，也表现为负。标普500指数比去年十月底的收盘价低了2.5%。这是怎么回事？我们是否应该根据季节性指标进行交易？

“最好的六个月”总结
当你查看这些回报时，确实令人震惊。股市交易模式中存在大量噪声和随机性，找到信号往往非常困难。但在投资于道琼工业指数的十一月至四月与五月至十月之间，平均年度回报率大约相差6%，这是一个明显的差异。

道琼工业指数“最佳/最差六个月” (1950年至今)
十一月1日至四月30日：上涨7.4%
五月1日至十月31日：上涨0.8%
资料来源：股市交易者年鉴

使用相同的时间线，Carson集团首席市场策略师Ryan Detrick指出，十一月至四月也是标普500指数的最强六个月。

标普500指数“最佳/最差六个月” (1950年至今)
十一月1日至四月30日：上涨7.1%
五月1日至十月31日：上涨1.8%
资料来源：Ryan Detrick，Carson集团

“最佳六个月”效应的原因是什么？为什么会发生这种情况？为什么市场倾向于在十一月至四月期间表现更好？这里有一个有趣的提示：这不仅仅在美国存在。这一模式具有全球性。一项学术研究发现，这一模式在37个发达和新兴市场中有36个都成立，欧洲尤为明显。但为什么会这样？

同一组作者考察了几种可能的解释，但得出结论：“这些都不能令人信服地解释这个谜题。”另一项研究认为，这是一种“乐观周期”的产物，投资者在年底前对新的一年抱有过度乐观的预期，但随着新年的到来，这种乐观情绪变得难以持续。

一个更有趣的解释来自一项研究，该研究关注短日照对投资者行为的影响。在《冬季忧郁：悲伤的股市周期》中，几位学者提出，这一现象可能与季节性情感障碍（SAD）有关。

SAD与股市回报有什么关系？
作者认为，股市回报与日照时间有关，日照时间变短会导致许多人变得更为风险厌恶。这种风险厌恶使投资者减少操作，从而（暗示）减少投机交易和犯错的机会。

“当‘最佳六个月’崩溃时”
考虑到看似强烈的季节性模式，今年（道琼和标普在十一月至四月期间都下跌）“最佳六个月”模式崩溃了。股市历史学家指出，在“最佳六个月”表现为负的时期，市场通常表现不佳。

“当市场在看涨季节没有上涨时，其他力量更为强大，而当这个季节结束时，这些力量可能会真正发挥作用，”股市交易者年鉴的编辑Jeffrey Hirsch在最近给订阅者的通知中说。

Hirsch指出，自1950年以来，曾有16个年份在十一月至四月期间，道琼工业指数为负（最近的年份是2020年和2022年），而在这16年中，有14年出现了熊市或熊市持续。

“Hirsch说：‘只有在2009年和2020年，熊市才已经结束。’”

有人应该根据季节性指标进行交易吗？
无论原因如何，无论历史模式如何，主要的问题是：有人应该根据这些进行交易吗？答案很可能是否定的。

一个原因是，“五月卖出，离开市场”的流行说法可能被高估了。Detrick指出，过去十年中，五月上涨了九次。也许我们应该改成“六月卖出”？

Detrick还指出，从1950年以来，六月到十一月的六个月期间，回报率也只有2.7%，表现平平。

这里的教训是：如果你喜欢根据季节性模式交易，可以尽管去做，但你可能在长期内无法超越市场。

经过35年的市场观察，我相信：
买入持有胜过任何形式的市场时机操作。
制定计划，了解自己能承受多大的风险，确保自己能安然入睡，并坚持执行计划。

我不支持任何形式的市场时机操作的一个简单原因是：市场的最大涨幅只发生在每年的少数几天，没有人知道这些天会是哪几天。

在我的书《闭嘴继续说：从纽约证券交易所学到的生活与投资课程》中，我引用了Dimensional Funds的一项简单研究，展示了1970年至2019年投资标普500指数的增长情况。

假设投资1000美元在1970年（直到2019年8月）
总回报：138,908美元
减去表现最好的5天：90,171美元
减去表现最好的15天：52,246美元
减去表现最好的25天：32,763美元
资料来源：Dimensional Funds

这些数字令人震惊。
如果剔除这50年中的最好的五天，你的回报将低35%，如果你没有在最好的15天和25天投资，回报会更低。
而且，你根本不知道这些“最佳天”会在什么时候出现。

如果这些理由还不能打动你，不妨问问自己：如果你在四月底撤出资金，会用这些钱做什么？投资国债？这将是个亏损的选择。

Buckingham Strategic Wealth的前金融与经济研究主管Larry Swedroe告诉我。
Swedroe同意，标普指数在五月至十月期间的回报较差，但即使如此，这些较差的回报也优于国债。

总结来说，Swedroe表示：
“投资者明显更好地保持投资状态，而无需考虑税收。”