这个数字将决定英伟达第四季度和2027财年展望是成功还是失败——而且不是销售额或利润

华尔街的重大日子正式到来了！今天（2月25日）收盘后，英伟达（NVDA +0.68%）将公布备受期待的2026财年第四季度运营业绩（截止至2026年1月25日），并可能提供2027财年的运营指引。

英伟达迅速成为人工智能（AI）革命的代表，其图形处理单元（GPU）在企业数据中心几乎垄断地位。因此，自2023年初以来，该公司股价已飙升约1200%。超出华尔街分析师普遍预期的销售和利润成为常态。

图片来源：英伟达。

虽然大概率华尔街最大上市公司将再次超越市场预期，但投资者还应关注另一个运营指标，以判断英伟达第四季度表现和2027财年展望的成败：毛利率。

所有目光都将集中在英伟达的毛利率上

英伟达有两个核心因素在其有利位置。首先，其Hopper（H100）、Blackwell和Blackwell Ultra GPU提供了优越的计算能力，相较于外部竞争对手如先进微电子公司，具有明显优势。客户通常愿意为更优质的产品支付溢价。

其次，GPU（整体）需求远远超过供应。即使台积电以快速的速度提升其每月芯片晶圆和基板的产能，仍然没有足够的GPU满足市场需求。这种供需关系增强了英伟达的定价能力。

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纳斯达克：NVDA

英伟达

今日变动

（0.68%）$1.30

当前价格

$192.85

关键数据点

市值

4.7万亿美元

日内波动范围

$187.40 - $193.77

52周波动范围

$86.62 - $212.19

成交量

10万股

平均成交量

1.7亿股

毛利率

70.05%

股息收益率

0.02%

人工智能的崛起使英伟达的毛利率从60%中低范围提升至估算的74.8%，这是基于公认会计原则（GAAP）计算的2026财年第四季度数据。

英伟达的GAAP毛利率应成为其第四季度报告和全年展望的核心指标，因为它直指最关键的问题：英伟达是否仍具备卓越的定价能力？

如果公司2027财年的GAAP毛利率指引仍在74%到75%（甚至更高）范围内，意味着客户仍愿为即将推出的Vera Rubin GPU以及Blackwell Ultra支付高价。这将是一个成功信号，也表明英伟达股价仍有上涨潜力。

图片来源：Getty Images。

然而，如果英伟达的GAAP毛利率指引降至70%低端（或以下），几乎可以确定某些竞争压力正在产生影响。虽然英伟达的GPU目前在AI加速数据中心几乎垄断，但AMD的GPU成本更低、供应更充足。外部竞争对手（请原谅这个用词）有可能逐步蚕食英伟达在数据中心的市场份额。

此外，“七巨头”中的大多数公司都在内部开发GPU或AI解决方案，用于配合英伟达的硬件。虽然这些芯片在计算能力上无法与Blackwell Ultra或Vera Rubin相提并论，但它们价格更低、供应不紧张，能占据宝贵的数据中心空间。

虽然英伟达上周与Meta Platforms达成的多年GPU合作协议可能缓解部分担忧，但这也揭示了GPU稀缺逐步缓解将对英伟达的定价能力和GAAP毛利率产生不利影响。

今年，可能会有一个简单的数字为英伟达定下基调。