关税波动使投资者难以判断标普500指数目前应在哪个水平交易

又是一个充满令人头晕目眩新闻的周末，但我们距离弄清楚股票的合理水平仍然没有更近一步。好消息是，虽然特朗普总统的痛阈比大多数人预期的要高，但确实存在一个痛阈，电子行业的关税豁免意味着科技公司盈利崩溃的可能性大大降低。坏消息是，贸易政策现在完全依赖于日常谈判和情绪波动，这使得任何严重反弹都变得非常困难，而且滞胀担忧仍未消除。 对2025年盈利的低预期 说到盈利，目前对于股票价格最重要的两个决定因素没有共识：一是2025年实际的美元盈利增长水平，二是合理的市盈率，也就是投资者愿意为未来这部分盈利支付的倍数。2025年的美元盈利增长水平目前为267美元，约增长10%，但对此预测信心不足。根据不同的观点，可能在此水平和242美元之间，后者意味着盈利没有增长，甚至可能下降20%，这将是经济衰退式的盈利下降。 标普500指数2025年：合理的盈利水平是多少？ 267美元：增长10%（当前共识） 242美元：持平 193美元：下降20%（经济衰退式下降） 来源：LSEG 盈利下降20%可能看起来极端，虽然不常见，但并非前所未有。在过去25年中，根据FactSet的数据，有四次年度盈利比年初预估低20%：2001年、2008年、2009年和2020年。市盈率也存在同样的问题。目前2025年盈利的市盈率为19，从一个月前的21下降，但在经济扩张时期，通常会给予高于17的市盈率，而目前经济并未如此。因此，合理的市盈率是多少？ 根据不同的观点，可能在17（历史平均值）到14（经济衰退市盈率）之间。 标普500指数2025年：合理的市盈率是多少？ 19：当前市盈率 17：历史平均值 14：经济衰退市盈率 将实际的美元盈利预估与市盈率相结合，可能会得出S&P 500应有的巨大差异。你是乐观派还是悲观派？ 在乐观情景下，假设大部分关税取消，现状得以维持，美国避免衰退，届时盈利增长10%，市盈率维持19（当前共识）可能成立。一个“更现实”但仍然乐观的情景是，某些关税仍在，盈利仅增长5%（预期的一半），市盈率将从19收缩到18。这会使指数达到4572点，仍比当前水平低大约800点。 标普500指数的合理价格：乐观情景 当前：盈利增长10%，市盈率19： 5363点 盈利：增长5%（$254），市盈率18： 4572点 从这里变得更悲观也很容易。假设盈利零增长（$242），采用历史平均市盈率17，得到的指数为4114点，比周五收盘低约23%。如果盈利下降10%（$218），则指数为3706点；下降20%时，指数在3200点左右。 标普500指数的合理价格：悲观情景 当前：盈利增长10%，市盈率19： 5363点 盈利增长0%，市盈率17： 4114点 盈利下降10%，市盈率17： 3706点 盈利下降20%，市盈率17： 3281点 这也是市场每天波动的原因。这也是为什么过去七天会出现如此剧烈的日内价格波动： 周五：上涨1.8% 周四：下跌3.5% 周三：上涨9.5% 周二：下跌1.6% 周一：下跌0.2% 周五：下跌6.0% 周四：下跌4.8% 没有人能弄清楚合理的水平。