比Citrini更悲观：美国AI效率越进步，分配越失灵

2月23日，Citrini Research发表《2028年全球智能危机》，以思想实验形式推演AI在2026-2028年间引发的智能过剩危机。报告并未直接给出预测结论，而是通过结构化情景推演，描绘一个可能的负反馈循环：AI能力持续提升→白领岗位被替代→劳动收入下降→消费收缩→企业利润承压→企业进一步加码AI投资→更大规模替代与裁员，最终波及私募信贷、保险资金与优质抵押贷款体系。

报告发布后，引发市场新一轮AI恐慌交易，美股延续跌势，Citrini报告中特别提到的板块包括食品配送、软件、支付、私募信贷等大幅下跌。叠加Nassim Taleb的市场警告及AI初创公司Anthropic的相关声明，IBM股价单日大跌13%；DoorDash、美国运通、KKR及黑石跌幅均超6%；相关软件ETF下挫4.8%，较去年9月高点的累计跌幅已扩大至约35%。

值得强调的是，该报告并未提出新的洞见，只是系统整合了过去一年市场持续讨论的几个核心议题：AI替代白领、SaaS商业模式边际恶化、私募信贷杠杆暴露、优质房贷收入假设松动等。而真正引发市场恐慌的是其被串联为一个闭环系统，中间每个假设场景以及传导环节都能在现实中找到对应的早期信号。市场延续上一轮AI恐慌交易情绪，并陷入“先开枪，后提问”的抛售模式。

本轮交易逻辑已从先前关注“AI如何颠覆企业盈利模式”，转向一个更为宏观的命题：当劳动收入持续下滑、消费随之萎缩时，不断扩张的产出将由谁来消化？这实质上是对分配机制与制度承载能力的根本拷问。

生产效率提升不再惠及普通劳动者，与资产定价重构