日元升值面临转机？央行政策调整与利差变化创造新机会

日元汇率在2025年初跌至158关口后，市场对其后续走势出现重大分歧。随着美元强势逐渐趋于平稳、日本央行政策调整加快，日元升值的可能性正在上升。业内机构对年底汇率预期差异明显，从升至140到贬至165的预测均有支持者，这反映出日元面临的复杂形势与潜在转折点。

美元强势何时见顶，日元升值机会显现

去年初美元/日元（USD/JPY）在联准会降息预期缩减和日本政治不确定性的双重推动下，一度站上158的高位。不过随着时间推移，美元升势已运行超过一年，技术面开始显露疲态。联准会在2025年初的降息预期虽有后延，但并未完全消退，这为日元升值留出了想象空间。

野村证券的乐观预测尤为引人注目。该机构预计2026年底日元汇率将升值至140（即美元/日元跌至140），这意味着日元相比158的水平将升值逾10%。野村的逻辑在于，川普最快将于2026年1月提名联准会下一任主席，主席更迭或引发联准会政策调整，美联储到2026年9月前将断断续续降息，美元升势或将逆转。

央行政策分化加剧，日美利差成关键变量

日本央行与日本政府的政策取向存在明显差异，这种“政策分化”正成为推动日元升值的重要力量。日本首相高市早苗力推“负责任的积极财政”以刺激经济增长，但日本央行面临升息滞后的困境。数据显示，尽管薪资有所改善，但仍追不上物价涨幅，自2025年初以来，日本实际工资已连续11个月录得负增长，这给央行带来通胀压力。

三菱UFJ摩根士丹利证券首席外汇策略师植野大作指出，“央行踩下刹车，政府却踩下财政油门，通货膨胀容易维持高位”。这种格局迫使央行必须加快升息步伐以抑制物价。三井住友DS资产管理公司首席宏观策略师吉川雅幸认为，如果对央行升息滞后的担忧减弱、物价趋于稳定，日美利差的缩小将推动日元升值。具体而言，利差收窄意味着日元资产相对吸引力提升，跨境资金有望回流。

市场预期分化：升值至140 vs 贬至165

尽管野村看好日元升至140，但市场并未完全买单。三菱UFJ摩根士丹利证券预计2026年底日元将再度贬值至160，日本福冈金融集团预测日元可能贬至1美元兑165日元左右。这些机构的悲观预期主要基于美元持续强势、日本央行升息落后等因素。

两派观点的核心差异在于对联准会政策转向和央行升息速度的预判。看升日元的机构认为，联准会降息周期启动加上央行升息加快，会推动利差收窄。看贬日元的机构则担忧，美元在全球流动性和地缘政治因素支撑下，仍有上升空间，日本央行的政策滞后性难以快速扭转。

实质工资困局与经济基本面挑战

日本经济面临的结构性问题也不容忽视。实质工资连续11个月负增长，意味着日本家庭购买力在萎缩，这对经济增长前景构成拖累。高市早苗政府推动积极财政试图对冲这一冲击，但财政刺激能否有效提升长期竞争力仍存疑问。如果经济基本面难以改善，即便央行升息，日元升值动能也将受限。

日元升值的临界点与风险

日元升值前景的实现取决于几个关键因素的同步演进：央行升息加快、联准会降息启动、利差收窄以及地缘政治局势缓和。任何单一因素出现偏差，都可能改变预期。目前市场处于观望状态，等待更多政策信号和经济数据来确认日元升值的确定性。对于投资者而言，既要留意日元升值至140的机会，也要提防其贬至165的风险。