比特币链上指标跌破关键阈值，历史上仅出现于2018和2022年加密货币寒冬

据链上数据分析公司Glassnode 提供的分析数据显示，比特币的“已实现盈亏比率”的90日简单移动平均值已正式跌破1的关键阈值。

该指标是链上盈利出售与亏损出售比特币总价值的比值，跌破1意味着当前网络中亏损交易量已超过盈利交易量，市场已全面转入亏损主导的抛售模式。

分析师指出，这种“超额损失实现机制”通常只出现在熊市的深度阶段，如2018年和2022年的加密货币寒冬。

该读数表明自今年1月下旬（约1.32）和2月初（约1.5）开启的牛市趋势已发生实质性逆转，当前市场的抛售压力已从获利回吐彻底转变为亏损出逃。

从历史经验看，该指标一旦跌破1，往往需要六个月或更长时间才能重新站回上方，而真正的复苏通常伴随着“市场流动性的建设性回归”。

分析认为，此轮抛售压力的源头可追溯至2025年12月。据Glassnode早前数据显示，7天平均已实现利润从去年第四季度的超10亿美元骤降至12月的仅1.838亿美元，而这种获利能力的枯竭也使得市场失去了买方支撑。

但也有分析师观点认为，尽管链上数据勾勒出令人不安的熊市图景，但若将视野拉长，不难发现比特币当前的持续疲软更多是宏观环境施压的产物，而非内部共识的崩塌。

正如市场普遍共识观点，本轮下跌主要归因于特朗普关税政策引发的风险资产全线撤退，这种由外部流动性冲击导致的调整，在本质上区别于比特币自身基本面的结构性崩溃。

这或许意味着，当前的“至暗时刻”或许只是周期演进中的一段崎岖之路，宏观阴霾散去之时，才是检验其内在价值成色的关键节点。

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