美联储可能暂停加息，但可能还没有结束降息

正如广泛预期的那样，美联储在今天的会议上选择将利率维持在3.50%-3.75%的目标区间不变。自2024年9月以来，央行已累计降息1.75个百分点（2024年秋季降息1.00点，2025年秋季降息0.75点）。在此之前，联邦基金利率自2023年7月至2024年9月一直维持在5.25%-5.50%的较高水平。虽然联邦基金利率已下降，但仍远高于疫情前（2017-2019年）的平均水平1.7%。

市场普遍预计，美联储尚未结束降息。此次暂停将为央行提供时间观察近期降息对经济的影响。根据期货市场的预期，今年美联储将再降0.5个百分点，2027年则维持利率不变。

对美国经济强劲的预期

过去一个月左右，对短期经济增长的预期有所改善。9月和10月的零售销售数据表现强劲，而人工智能预计将在2026年推动大规模的资本支出增长，正如2025年所表现的那样。美联储的官方声明将经济扩张的步伐从“适度”提升至“稳健”。主席鲍威尔指出，“经济活动的前景有所改善。”

然而，尽管经济增长前景强劲，劳动力市场数据仍显示出明显的疲软。在截至12月的三个月中，非农就业人数可能以约0.4%的年化速度缩减（考虑到基准修正的预期影响）。过去三个月的失业率平均为4.5%，高于2025年第一季度的4.1%。

鲍威尔指出，传统观点认为，当劳动力市场和GDP数据出现冲突时，劳动力数据通常会被后续数据和修正所证实。然而，也有可能生产率的繁荣，加上移民减少带来的劳动力供应下降，正在形成一种环境，即使经济以稳健的速度增长，就业增长仍然疲软。

只要衰退风险保持较低，并且劳动力市场没有积累更多的闲置（即失业率上升），美联储就不会急于进一步降息。但到今年年底，我们预计美联储将再降两次利率。