对Jumia股票的担忧持续增加，此前曾被称为“非洲的亚马逊”

投资者在2020年和2021年都希望在他们的投资组合中加入任何听起来“未来感十足”的项目。这包括电动汽车或太空经济等行业，这些行业的财务业绩尚未得到验证，但拥有巨大的未来“总可达市场”潜力。至少，这就是他们的投资者幻灯片演示中所说的内容。两年后，几乎所有这些新经济股都崩盘了，投资者在此过程中损失了数千亿美元。

其中一个被炒作得很火的新兴股票是Jumia（JMIA 9.39%）。被称为“非洲的亚马逊”，在2021年初的市场泡沫期间，该股股价上涨了超过1000%。如今，随着亏损累积、增长放缓以及科技泡沫的破裂，股价已从高点暴跌超过90%。

但对Jumia来说，最糟糕的可能还在后头。以下是投资者未来应继续避免该股的原因。

第四季度业绩：紧缩开支已开始

Jumia在非洲电子商务市场的战略可以说是激进的。该平台在非洲大陆的十多个主要国家推出，试图不惜一切代价扩大规模，无论烧掉多少现金。例如，2021年，公司收入为1.78亿美元，但运营亏损达2.41亿美元。这使得其财务状况看起来比实际更好一些。如果将高变动成本和履约费用考虑在内，2021年Jumia的贡献利润仅为2180万美元，与其2.4亿美元的运营亏损相比，显得相当微不足道。

去年，董事会意识到这种策略的不可持续性，换掉了现任管理团队，聘请了更理性的领导。现在，新管理层正启动大规模削减成本措施，包括裁员、退出亏损的业务板块如物流即服务和杂货配送，以及将高成本中心如迪拜的办公室员工迁回非洲本土。管理层认为，2023年可以大幅削减市场营销和企业运营预算，从而为公司带来巨额节省，缩小运营亏损。

宏观经济逆风是否短暂？

在第四季度报告中，Jumia的新管理层将其增长放缓归咎于供应链问题和外币汇率波动。他们认为这些担忧是短期的，主要由于2022年全球经济的各种扰动。

但宏观经济逆风在Jumia的核心市场如尼日利亚、埃及或南非是否可能是短暂的？我认为不可能。回顾历史，宏观经济逆风和超级通胀似乎是非洲经营企业的常态，而非例外。就拿Jumia的核心市场之一埃及来说，其货币在过去一年中对美元贬值了近50%。押注这些扰动在未来十年内不会发生，是一种愚蠢的立场，没有考虑到在超过十个非洲国家运营零售平台所面临的各种风险。

是的，外币汇率波动和供应链中断超出了Jumia管理层的控制范围。但这些问题在非洲发生的频率远高于北美或欧洲。如果你持有Jumia的股票或考虑因近期股价下跌而买入，千万不要掉以轻心。

扩展

NYSE: JMIA

Jumia Technologies Ag

今日变动

(-9.39%) $-0.87

当前价格

$8.39

关键数据点

市值

$10亿

当日价格区间

$8.26 - $9.13

52周区间

$1.60 - $14.72

成交量

16K

平均成交量

300万

毛利率

49.71%

未来单位经济学尚不确定

即使未来几年Jumia不再面临宏观经济逆风，这种商业模式也难以持续。让我们用一些数学来说明原因。假设Jumia最终能将2022年的运营支出减半，公司每年在市场营销、技术开发和企业管理上的支出将为1.31亿美元。其当前扣除履约成本后的贡献利润为2180万美元，这远远低于1.31亿美元。而且，这还假设大幅削减市场营销不会影响其收入增长，这显然是个愚蠢的假设。

Jumia的资产负债表上只有2.28亿美元的现金，意味着它很快就得筹集资金。为了筹集资金，Jumia可能不得不通过发行新股大幅稀释股东，或者举债融资。由于资产负债表上的债务极少，Jumia可能还有一些空间增加债务，但随着美联储利率迅速上升且公司尚未实现盈利，这将带来极高的年度利息支出，进一步拉大其盈利的距离。

JMIA市值数据由YCharts提供。

今天，Jumia的市值为3.37亿美元。你可能会觉得这个价格比2020年和2021年的30亿到60亿美元的市值便宜得多。但一个没有盈利路径的公司永远无法为自己创造任何经济价值。除非Jumia能证明它真正能产生现金并分配给股东，否则这只股票将永远无法成为投资对象。