2026年美国股市展望：在调整疲软中迈向业绩驱动的时代

2025年是向美国股市发出复杂信号的一年。年初以AI为核心的强劲反弹拉开序幕，随后市场经历了中期调整，目前正值2026年初，投资者需要重新描绘新的股市前景。虽然从2024年底开始的降息预期和人工智能（AI）产业的增长曾推动市场，但一年过去了，现实已逐渐清晰，既有实现的部分，也有仍待解决的问题。

美国股市一年的变化：从弱势调整中学到的东西

2025年美国股市在年初的快速上涨后，进入了中后期的调整。标普500指数以低于年初目标的水平收盘，道琼斯指数也在历史高点附近出现了部分调整。美联储在2024年底首次降息后，继续保持降息预期，但降息速度比市场预期更为缓慢。

值得注意的是，科技股为主的“AI 7大股”集中现象开始减弱。2025年初，标普500的涨幅主要由英伟达、微软、苹果、字母表、亚马逊、Meta和特斯拉等少数大盘股推动，但到中后期，资金开始向其他板块分散。这被解读为“AI独占时代”向“业绩驱动的多元化时代”转变的信号。

企业业绩与市场情绪的背离

2025年逐渐明晰的事实是，企业的基本面（财务状况）与股价走势并不总是同步。标普500成分股的平均盈利增长率未达预期的16%，但ROE（股本回报率）保持在18%左右，创下30年来的高位。

另一方面，科技股的高估值（市盈率）逐步受到压力。特斯拉尽管市盈率超过60倍，但由于传统电动车业务增长放缓，自动驾驶出租车和能源存储系统（ESS）等新业务预期减弱，股价出现调整。这一案例显示，高估值对未来预期的敏感性有多高。

投资市场的新分化：胜者与败者一年的清晰界定

AI与半导体：增长持续但集中度减弱

英伟达2025年营收同比增长114%，数据中心业务占比达91%。但其在AI芯片市场的垄断地位开始受到挑战。AMD的MI300系列市场份额扩大，微软、谷歌、亚马逊等云巨头加快了自主AI芯片的研发投入。

这不仅意味着竞争加剧，更暗示AI基础设施投资已进入“标准化阶段”。GPU的垄断时代逐渐结束，实际利用AI实现商业成果变得更加重要。

微软和苹果迅速适应了这一变化。微软通过Copilot实现盈利，Azure AI平台吸引了大量客户；苹果则在设备端集成AI技术，用订阅和广告补充硬件增长的停滞。

医疗健康：两极分化加剧

2025年医疗行业的胜负格局变得清晰。礼来和诺和诺德凭借减肥药Mounjaro和Wegovy取得佳绩，而传统药企辉瑞和默克因销售放缓，股价下跌15~20%。

值得关注的是，减肥药市场逐步成熟，爆发式需求增长逐渐平息，药价压力上升。与此同时，采用AI诊断技术的医疗企业成为新的增长引擎。联合健康利用Optum的数据分析能力扩大预防医学市场，技术实力强的老龄化受益企业受到投资者关注。

清洁能源：长期增长再审视

2025年，清洁能源行业遭遇最艰难的一年。First Solar和NextEra Energy因融资成本上升，股价分别下跌20~25%。短期内，供过于求和高利率带来压力，但长期结构性变化依然存在。

进入2026年，随着美联储宽松政策的推进，清洁能源企业的融资环境改善。美国《通胀削减法案》（IRA）带来的税收优惠持续有效，成本下降，储能成本降低。高盛评价称，“再生能源行业经过估值调整，已接近内在价值”，中长期增长潜力依然存在。

选股的四大核心原则

2025年市场变化带来的重要教训是“筛选标准的重要性”。追随潮流的个股在调整中跌幅最大，而财务稳健的企业则能抗住波动。

一、财务稳健的再评估

充裕的现金储备不仅是资产，更是生存资本。苹果和微软持有超过6000亿美元现金，能在经济下行时同时进行回购和派息。

2025年，债务结构的重要性变得清晰。利率仍高于历史平均水平，融资成本高的企业盈利压力持续。现金流稳定、债务比率合理的企业，成为中长线投资的优选。

二、竞争优势的结构化

技术差距即企业价值差距。英伟达的CUDA生态系统已超越芯片制造，整合软件工具、开发者社区和云平台，形成结构性竞争优势。这种“网络效应”难以短期被追赶。

类似地，微软Azure AI、谷歌云和Gemini生态、亚马逊AWS的差异化优势，都是“不可替代的技术基础”。反之，单纯硬件制造或价格竞争的企业价值逐渐下滑。

三、估值的理性回归

高市盈率不一定意味着泡沫，但其基础必须合理。微软的高估值基于云收入持续增长和AI平台发展，具有合理性。而部分新兴科技股的高PE则主要依赖未来预期。

2025年，市场开始明确区分这两类。没有现金流支撑的高估值股先调整，盈利增长明确的企业则相对坚挺。投资者应区分“高PE但盈利可见、增长可持续”的企业。

四、行业内位置的长期性

未来3~5年，企业在行业中的位置是判断其长期价值的关键。2025年明确的增长方向包括AI、医疗健康和清洁能源。

谷歌的生成式AI模型Gemini和云业务实现10%以上年增长，苹果在设备端集成AI，订阅收入提升。医疗企业引入AI诊断，特斯拉和NextEra Energy引领储能市场。反之，传统业务增长放缓、面临新竞争的企业，吸引力减弱。

2026年实战投资策略

策略一：以ETF为核心的分散投资强化

经历2025年的波动后，分散投资的重要性凸显。BlackRock、Vanguard等大型资产管理公司ETF资金持续流入，摩根士丹利预计未来三年ETF资金年增长15%。

除了成长型行业ETF，还应结合派息、医疗、防御型ETF，平衡组合、降低个股风险。在全球ETF市场规模已超17万亿美元的背景下，按板块和地区分散投资已成为长期投资的必然选择。

策略二：定期再平衡的执行

2025年市场变化充分展现了“再平衡的威力”。年初涨幅巨大的科技股在调整中亏损较大，但定期再平衡的投资组合表现更优，损失较少。

预计2026年市场仍将高波动，季度再平衡有助于调整过热板块比例，控制风险。被动ETF资金占比高的环境中，再平衡成为最有效的风险管理工具。

策略三：持续美元定投（DCA）

在高波动市场中，定额定投效果最佳。摩根大通资产管理分析，连续10年投资标普500，亏损概率低于5%；Vanguard也认为DCA有助于心理稳定和降低下行风险。

2025年下半年调整中，持续定投的投资者以低价买入更多股票，获得更高的平均收益。预计2026年，这一策略仍具有效性。

策略四：有意的风险控制

风险管理是投资成功的关键。基本原则包括限制仓位、设定止损、行业分散，特别是在FOMC会议、CPI公布、财报季等高波动期，需主动减仓。

2025年下半年经验显示，“资产的时间分散”尤为重要。严格区分长期持有资产与短期盈利资产，保持一定比例（15~20%）的现金或稳健资产，有助于应对波动。

结论：寻找投资市场的新平衡点

以2025年的经验为基础，2026年美国股市展望可总结为“精选成长与防御的平衡”。AI产业仍是重要增长引擎，但经过过热后，逐步进入实际盈利和价值评估阶段。

财务稳健、市场壁垒高、盈利可持续的企业受到青睐。同时，通胀预期减弱和降息预期推动，派息股和防御性资产的价值也被重新评估。

未来五年，若追求稳定收益，应侧重长期分散投资。利用ETF配置、定期再平衡、坚持定投原则，即使短期波动，也能享受复利增长。归根结底，股市的核心不在于“战胜市场”，而在于“与市场共同稳步成长”，这是经过验证的黄金法则。