现金流挖矿巨头VALE为残酷的商品周期做好了准备

全球大宗商品市场正以几年前难以想象的方式发生变化。在经济推动电气化的同时，仍在应对持续的供应限制，巴西矿业巨头VALE S.A. VALE +0.65% ▲ 已成为一个引人注目的长期投资，尽管其业务具有固有的周期性。在有利的地缘政治背景和工业金属价格环境强劲的情况下，这家南美巨头的星辰正逐渐对齐，而且这种情况可能会持续一段时间。因此，我对这只股票持看涨态度。

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巴西的有利风向

在当前市场中，很难不注意到“全线反弹”已在泥土中扎根。显然，铁矿石一直是Vale的传统强项，并且仍然表现出显著的韧性。同时，基础金属部门的动力正在逐步增强。铜价最近已突破每公吨11,000美元，Vale的实现铜价在12月报告中同比增长了20%。

本质上，Vale正利用其庞大的卡拉贾斯（Carajás）矿区，不仅开采铁矿石，还积极扩大铜和镍的产量。通过这种方式，公司已将自己定位为全球能源转型的关键角色。有趣的是，随着西方国家争相确保供应链远离高度波动的地区，巴西作为一个稳定的非结盟矿业强国的地位已成为其最大资产。

不同于受制于更严格监管制度或受物流瓶颈困扰的竞争对手，Vale能够以令人印象深刻的效率扩大其旗舰S11D铁矿项目和Salobo铜矿的产能。公司不仅在创纪录的销售量，还以更高的利润率实现了销售，证明其之前的降本措施，包括将铁矿石现金成本降低到每吨约21美元，终于开始显现成效。

更高更长：新大宗商品的现实

重要的是，基础材料公司本质上具有周期性。然而，已有迹象表明这种情况可能正在改变。我们正进入一个“更高更长”的时代，由于对AI数据中心、电网升级和全球电动车推广的不断需求推动。这一切都指向铜和高品位铁矿石的结构性供应短缺，可能持续到本十年末。而Vale生产的“绿色”高品质铁矿球团，可能拥有多年的增长空间。

使Vale的投资理由更具吸引力的是公司在资产负债表上的表现。过去的盲目过度杠杆化时代已经过去。Vale在过去几年中积极偿还债务，优化资本配置。截至2025年底，其净债务为112亿美元，十年前为300亿美元。

这使得公司能够坚持其慷慨的股息政策。仅去年，Vale就提供了16%的巨额股息收益率。鉴于公司已有效去杠杆化，当前的商品价格正推动极具吸引力的现金回报。随着铜价保持高位，新兴市场对铁矿石的需求保持稳定，Vale实际上已成为一台股息机器，市场普遍预测2026年每股股息为0.96美元，折合股息收益率为5.8%，即使在目前看似偏高的股价水平上也是如此。

估值差距与潜在风险

尽管具有“印钞机”般的潜力，市场仍持怀疑态度，将Vale视为典型的、疲惫的周期性股票。目前，基于2026年共识每股收益的预期，股价的市盈率约为7倍。如果你相信大宗商品反弹还能持续，这一估值几乎荒谬。如果未来三到五年内，当前的价格环境持续，光靠股息就能获得可观的回报。本质上，在这些水平上，你以折扣价购买了一个世界级的资源基础，当然，前提是今天的商品市场不会突然崩溃。

然而，没有任何投资是没有风险的。“巴西折扣”是真实存在的。巴西的政治局势变化迅速，一旦发生变化，矿业公司通常会感受到更高的特许权使用费或新税收的压力。过去环境灾难（如马里亚纳坝体倒塌）带来的阴影仍影响市场情绪。2024年底，Vale就Samarco灾难达成了1700亿雷亚尔（约328亿美元）的最终和解，缓解了重大法律阴影，但支付将持续20年。尽管公司正努力提高大坝安全性，但任何严重的运营事故都将对其声誉和股价造成毁灭性打击。

VALE是买入、卖出还是持有？

在华尔街，VALE股票获得“适度买入”的共识评级，基于8个买入和3个持有评级。没有分析师将其评级为卖出。也就是说，VALE的平均股价预测为16.30美元，意味着未来12个月约有3.5%的下行空间。这表明分析师们认为股价已经反映了完美的预期。

隐藏在平凡中的现金流巨头

表面上，Vale似乎是一只平淡无奇的矿业股——但实际上，它是一台高收益的现金机器。是的，巴西特有的风险和残酷的商品周期是不可避免的，但这些担忧似乎已经反映在股票的低迷估值中。同时，债务持续下降，全球对Vale高品质金属的需求不断增强，公司有望带来可观的股息回报。

总之，尽管存在真实的风险，但上涨空间依然异常具有吸引力。