特朗普呼吁将信用卡利率上限设为10%，这可能对发行商股票意味着什么

1月9日，美国总统唐纳德·特朗普呼吁自1月20日起对信用卡利率设定临时10%的上限。消费者金融公司股价因此大幅下跌。

**重要原因：**值得注意的是，特朗普的声明主要是呼吁采取行动，并未包含任何政策或立法公告。目前来看，我们认为实施利率上限的可能性不大，但如果实施，将对信用卡盈利能力产生严重影响。

• 许多信用卡组合的信贷成本过高，不支持在10%的利率限制下运营。我们预计Capital One、Synchrony和Bread Financial Holdings在如此低的上限下将遭受重大亏损。

**核心结论：**鉴于在落实方面缺乏具体进展，我们将暂时维持对美国运通、Capital One、Synchrony和Bread的合理价值估算，但同时注意到这些公司的风险已增加。

• 一年期10%的信用卡利率上限将使我们对具有宽广护城河的美国运通的合理价值从每股292美元降至280美元，对狭窄护城河的Capital One的合理价值从每股216美元降至185美元。
• 我们认为私有品牌卡发行商的结构性风险更高，因为它们通常收取更高的利率，且其资产组合的信用质量较弱。利率上限将使我们对无护城河的Synchrony的合理价值从每股72美元降至58美元，对Bread的合理价值从每股64美元降至38美元。

**大局观：**这代表最坏的情况，因为信用卡发行商可能会通过降低信用额度、减少营销支出和增加其他费用来应对。然而，像参议员伯尼·桑德斯和乔什·霍利提出的更长期的利率上限，将造成更大破坏。

• 美国运通对信用卡利率变动的影响最小。该银行的净利息收入仅占其总收入的约25%，且其信贷成本低于同行。