MercadoLibre 2026 年最大的风险不是增长——而是利润率

当投资者谈论MercadoLibre（MELI 6.77%）时，讨论通常从增长开始。收入持续以30%以上的速度增长。商品交易总额不断攀升。Mercado Pago在拉丁美洲快速扩展。

因此，增长不会成为问题。但利润率可能会。

随着MercadoLibre迈入2026年，对投资论点最重要的风险不是需求放缓，而是行业经济可能在悄然下调。

图片来源：Getty Images。

运输战变得昂贵

在2025年，MercadoLibre做出了一个有意的选择：优先维护相关性，而非追求盈利。

公司将巴西的免运费门槛从79雷亚尔降低到19雷亚尔，承担了更高的物流成本。它加大促销力度，以应对Shopee和Temu等激进的竞争对手。

这些措施在短期内奏效。交易量持续增加。用户参与度保持强劲，收入继续增长。以2025年前九个月为例，收入激增37%。

但其运营利润率压缩，2025年第三季度降至9.8%，低于去年同期的10.5%。担忧并非某一季度表现不佳，而是免运费和大量促销可能成为常态，而非临时策略。

如果真如此，整个市场平台模式的盈利结构将变得更为脆弱。

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纳斯达克：MELI

MercadoLibre

今日变动

(-6.77%) $-135.09

当前价格

$1861.78

关键数据点

市值

$1010亿

当日价格区间

$1848.89 - $2009.76

52周区间

$1723.90 - $2645.22

成交量

35K

平均成交量

521K

毛利率

45.14%

结构性利润压缩为何重要

平台型企业之所以强大，是因为运营杠杆。随着规模扩大，边际成本应当下降，利润率应当提升。

但如果竞争迫使持续提供运输补贴和降低卖家费用，规模就无法带来杠杆效应。反而会导致固定成本上升和利润空间变薄。因此，即使MercadoLibre能以每年25%到30%的速度持续增长收入，也难以显著扩大运营利润率。

这可能会改变投资者对其估值的看法。高增长、利润率不断扩大的公司通常享有溢价倍数。而增长放缓或利润率下降的公司则不然。

投资者在2026年应关注的事项

关键问题不在于收入增长是否放缓，而在于利润率是否稳定。

以下信号尤为重要：

• 运营利润率趋势：是否停止下降？
• 每单履约成本：物流效率是否随着规模提升而改善？
• 广告贡献：高利润率收入是否抵消了运输压力？

如果MercadoLibre能在保持增长的同时改善单位经济学，长期投资论点将大大增强。

如果利润率停滞或持续下降，投资者可能需要重新考虑其长期盈利预期。

这对投资者意味着什么？

MercadoLibre仍然是拉丁美洲数字经济中最重要的公司之一。其生态系统依然强大，增长依然强劲。

但进入2026年，讨论的焦点不再是公司是否能增长，而是这种增长是否能转化为持久的盈利能力。

投资者应密切关注未来几个季度的变化。