为什么我如此期待中国的Instacart

叮咚（开曼）（DDL +5.42%）的股价在首次公开募股（IPO）当天上涨了最高28%，随后在一场激烈的交易中大部分涨幅被抹去。现在，投资中国境内的美国存托凭证（ADR）存在一个问题，那就是它们的名字往往难以令人信服。顺便说一句，叮咚（开曼）并不在开曼群岛销售门铃。（不过我倒希望它是！）

开玩笑归开玩笑，投资者在购买中国ADR时经常会发现自己处于不利地位。首先，几乎所有此类公司都在英属西印度群岛的某个岛屿注册成立，这可以在发生诉讼时免除母公司的责任。更重要的是，像瑞幸咖啡（LKNC.Y 2.16%）这样的公司曾经的不当行为已经损害了中国ADR的整体声誉。

幸运的是，叮咚并不存在这些问题。可以把这家公司看作是中国的Instacart，但在某些方面更优。公司在中国的29个城市运营。用户可以通过同名应用点单，无需支付服务费或最低订单金额即可享受送货服务，也不需要给小费。叮咚的收入完全来自于收取的配送费或高级会员费。

这款应用在中国非常知名，超过99%的评论都是正面的。在让客户满意之后，这家公司能否也让投资者满意呢？

图片来源：Getty Images。

财务状况如何？

叮咚的前景看起来不错。公司由日本巨头软银支持，软银也是中国电商巨头阿里巴巴的早期投资者。2023年4月，叮咚从私募股权公司筹集了7亿美元，并通过IPO获得了约9600万美元的新资金。

2021年第一季度，收入从上一年同期的4.028亿美元增长到5.803亿美元。与此同时，其净利润率在同期从负9.4%下降到负36.4%，这在一定程度上掩盖了其销售增长的成就。

如前所述，公司主要依靠低费用和优质的客户体验来扩大用户基础，在这个竞争异常激烈的市场中。这意味着投资者不应期待叮咚在未来几年实现盈利。它运营的业务资本密集度很高——仅商品成本和履约费用就占到收入的110%。

这是一个长期安全的股票吗？

但如果谈到长期发展，公司需要拥有某种护城河以维持增长——它确实有。叮咚的创新点在于此。它实际上并不派员工进入超市完成订单，而是在主要城市的中心建立了超过950个“食品仓库”。

这为员工节省了大量时间。实际上，它让消费者在发出订单后不到30分钟就能收到杂货——这比自己去超市挑选要快得多。值得注意的是，该公司在一个以交通堵塞闻名的国家运营。大部分人口居住在高层公寓中（即使到达底层也可能很麻烦），因此这项服务具有很强的价值主张。

总体来看，叮咚的股价以2.6倍的市销率来看，显得非常便宜。而且，我不排除未来这家公司会成为中国线上杂货市场的第一名。基于这些原因，我认为叮咚是一只值得信赖的优质科技股。