你应该避免亚马逊股票，还是这是十年来难得的买入良机？

你会感到震惊吗？亚马逊（AMZN 2.39%）的股票在过去五年中表现不及大盘指数？没错：尽管这家超级科技公司持续公布令人印象深刻的增长数据，但其五年前的累计涨幅仅为23%。同期，标普500指数（^GSPC 1.04%）的总回报达到了88%。

亚马逊的股价表现落后于指数，原因在于投资者担心其在人工智能（AI）领域的竞争中会失利、庞大的资本支出计划，以及其电子商务和零售部门尚未实现盈利。

然而，从亚马逊的合并财务数据来看，其依然如故地受欢迎。这是否意味着现在正是一个十年一遇的买入良机？

图片来源：亚马逊。

投资者资本支出焦点

亚马逊的首要担忧是其庞大的资本支出计划。为了在AI革命中抢占先机并建设足够的基础设施，亚马逊计划在2026年投入2000亿美元用于资本支出（capex）。这将远高于其2025年的资本支出1320亿美元，已创下公司纪录。这将耗尽公司所有的1400亿美元经营现金流，意味着公司可能需要举债以支持这一增长。

虽然投资者对这项激进的支出持谨慎态度，但亚马逊云计算部门——亚马逊网络服务（AWS）的负责人表示，公司的订单积压正在逐步增加，预计几年内难以全部完成。这意味着云计算的需求远远超过供应。

这将对短期自由现金流造成冲击，但应有助于亚马逊的长期利润增长。AWS的年收入已达1290亿美元，运营利润率为35%，而且在上一季度同比增长24%。如果未来三年内，这一增长势头持续，亚马逊在建设数据中心的同时，AWS的收入将接近2500亿美元，运营收入将接近900亿美元。

扩展

纳斯达克：AMZN

亚马逊

今日变动

(-2.39%) $-5.02

当前价格

$205.09

关键数据点

市值

2.2万亿美元

当日价格区间

$203.11 - $208.39

52周价格区间

$161.38 - $258.60

成交量

848万

平均成交量

4700万

毛利率

50.29%

一家全速运转的零售企业

投资者仍低估了亚马逊零售业务的盈利潜力，该业务包括电子商务、订阅、广告以及一些实体店。

2025年，北美地区的利润率仍然较低，仅为7%，但这低估了所有这些业务合并的真实潜在利润空间。在零售领域，亚马逊还包括许多不在AWS旗下的研究项目，如Alexa、消费者AI以及名为Amazon Leo的卫星互联网服务。这些研究部门可能会为亚马逊烧掉大量现金，但未来可能会变成巨大的业务。

上一季度，亚马逊北美零售部门的收入同比增长10%，全年收入达到了4260亿美元。其增长速度超过了沃尔玛等巨头，并在北美整体零售支出中占据了份额。

对该部门来说，持续扩大利润率尤为重要，随着广告、订阅收入和第三方电子商务费用的增长速度快于整体业务收入，这一目标有望实现。如果这一趋势持续，亚马逊的零售利润率在不久的将来应能超过10%。

由YCharts提供数据。

亚马逊股票：买入还是卖出？

在最新财报发布及股价下跌后，亚马逊的市值目前为2.2万亿美元。

这看似庞大，但实际上大大低估了亚马逊的长期盈利潜力。如前所述，只要AI热潮持续，AWS的年销售额有望达到2500亿美元。再加上北美零售部门，未来收入有望超过5000亿美元，以及国际零售业务收入为1610亿美元，亚马逊的合并销售额在未来五年内可能突破1万亿美元。

那么，公司在1万亿美元销售额上能实现多少利润率呢？凭借AWS的35%利润率和零售业务不断上升的利润率，我认为公司整体在达到1万亿美元收入后，轻松可以实现15%的利润率。这意味着年利润可达1500亿美元，市值与之相比不到15倍。

对于像亚马逊这样高品质的公司来说，这看起来是一个超值的价格，也是在此次资本支出拐点中十年一遇的买入良机。