德文能源CEO：$26 十亿美元的Coterra合并将两个“皇冠上的宝石”结合在一起，合并热潮重新席卷油田

美国页岩油生产商德文能源将以近260亿美元收购Coterra Energy，此次合并将打造一个国内油气巨头，仅次于埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油的产量规模。两家公司于2月2日宣布这一消息。

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经过数年能源行业的快速整合，去年随着油价下跌、OPEC增加产量以及特朗普政府在全球范围内实施一系列关税，交易活动大幅放缓。如今，随着原油价格稳定——尽管在较低水平——并购活动正在回暖，分析师表示。

这次几乎平等的全股票合并，创造了庞大的油气生产商，位于繁荣的二叠纪盆地西部的德拉华盆地——德克萨斯州西部和新墨西哥州东南部。这是两年来最大的一次油气合并，此前Diamondback Energy收购Endeavor Energy Resources，打造了二叠纪东部的Midland盆地的巨头。

合并后的德文能源企业价值将达580亿美元（含债务）。此次交易不包含溢价，Coterra的估值约为215亿美元，不包括大约50亿美元的假定债务。

德拉华盆地将占合并后德文每日生产的160万桶油当量的超过一半，但公司在俄克拉荷马州、宾夕法尼亚州、北达科他州、怀俄明州和南德克萨斯州的鹰福特页岩也将拥有重要的资产。

“德拉华是Coterra的皇冠资产，也是德文的皇冠资产，”德文CEO克雷·加斯帕在电话采访中告诉《财富》。“当你把这两者结合在一起时，它是德拉华地区的旗舰位置。”

战略上，这笔交易非常合理，Enverus Intelligence Research的首席分析师安德鲁·迪特马尔表示：“随着2023年和2024年我们看到的整合规模越来越大，组建这些大型合并变得越来越困难。剩下的非常合理的整合目标不多。投资者对这些看似为了规模而规模的交易持怀疑态度。他们真正想看到的是运营重叠。”

星辰相合

加斯帕将继续担任德文的CEO，而Coterra的CEO汤姆·乔登将成为非执行董事长。德文将总部从俄克拉荷马城迁至Coterra的休斯顿总部，同时承诺保持在俄克拉荷马州的强大存在。

“这些交易只有在星辰相合时才会进行，”加斯帕说。

2021年初，德文通过收购WPX Energy大幅扩张，同年晚些时候，Coterra由Cimarex Energy和Cabot Oil & Gas合并而成。大约五年后，时机成熟，迎来了下一次变革，加斯帕表示。而Coterra也已准备好探索其选项。

“那些星辰开始对齐，过去几个月里，汤姆和我做了艰苦的工作，弄清楚如何共同打造一个真正的合并，并融合双方的优势，”加斯帕说。

虽然增加规模和更多钻探至关重要，但加斯帕表示，“这不仅仅是为了变得更大。”在德拉华盆地和俄克拉荷马州的阿纳达科盆地所创造的运营协同效应巨大。他和乔登预计，到2027年底可以实现10亿美元的协同效应：其中3.5亿美元来自减少资本支出，3.5亿美元来自年度运营效率提升，以及3亿美元通过裁员和降低企业成本实现。

预计交易将在6月底前完成，届时德文股东将持有合并公司54%的股份。德文将控制11个董事会席位中的六个。

一个不确定因素是激进能源投资者Kimmeridge，该公司在德文和Coterra都持有适度股份，推动行业内更大整合。

Kimmeridge去年底对Coterra的业绩提出批评，呼吁领导层变动并剥离其在俄克拉荷马和宾夕法尼亚的资产，以专注于德拉华盆地。Kimmeridge的管理合伙人马克·维维亚诺在2月2日表示，该公司将继续推动非德拉华资产的出售，并密切关注两家公司提名的董事会候选人。

“作为两家公司的重要股东，我们支持能够释放股东价值的合并，”维维亚诺说。“我们仍然相信，这将需要资产组合的合理化以及对德拉华盆地的重新关注。”

深入德拉华盆地

交易完成后，加斯帕表示，管理层将决定是否“加码”或出售其任何地理资产。“我们将是无情的资本配置者。这些资产需要具备竞争力。”

但德拉华盆地无疑将继续是焦点。

“如果可以的话，它将成为德拉华的强大核心，这是你希望作为公司中心的Permian地区的最佳选择，”迪特马尔说。“它是美国本土最优质的岩层。”

虽然Midland盆地是Permian中最成熟、基础设施最完善、资源最丰富的部分，但德拉华盆地在长期潜力方面可能更具优势。

德拉华盆地地下大约五英里的不同层位，储存着多层油气，允许德文和其他公司在同一块土地上钻探多个深度，未来数年都能持续开发。

“他们总是说，找到油的最佳地点就是你已经找到油的地方，这让我们对德拉华盆地充满信心，”加斯帕说。

“与Midland相比，德拉华通常更深一些，压力也更高，成本可能更高，但经济性在美国任何地方都能站得住脚，”他补充道。“这真是一个非常出色的资产。”

Midland盆地曾因其较高比例的优质原油而被估值更高，而天然气比例较低。然而，目前的时机对德文来说是有利的，随着天然气出口激增和国内电力需求飙升，天然气价格上涨，为数据中心和人工智能热潮提供动力。

“天然气比例实际上成为了优势，因为我们正面临着难以满足的巨大需求，”加斯帕说。

拥有合并后的土地面积，使德文在供应链谈判中拥有更大话语权，有更多土地进行长距离井筒钻探，以及通过土地置换交易优化布局的杠杆。

加斯帕必须从俄克拉荷马迁至休斯顿，承认总部变更是谈判中的让步，但也意味着德文将进入美国最大的油气城市。

“有得有失。这对达成交易至关重要，”他说。“当我们看到这个合并公司创造的价值时，这正是我们愿意放在谈判桌上的东西。”