交易所 BTC 余额创 2024 年 11 月以来新高，机构持仓意愿回升了吗？

2 月 23 日，链上分析平台 CryptoQuant 数据显示，Binance 平台关联钱包的比特币余额升至 676,834.84 枚（约 445.3 亿美元），创下自 2024 年 11 月以来的最高水平。这一数据较 2024 年 11 月的多月低点 618,782 枚增长了约 9.3%。在加密市场仍处于低位震盪的背景下，交易所余额的显著回升引发了广泛讨论：这究竟是新一轮抛压的预警信号，还是机构资金入场的前奏？

如何理解交易所余额上升？

传统分析框架中，交易平台比特币余额上升通常被视为潜在的抛压信号。当比特币从冷钱包或私人钱包流入交易所，往往意味着投资者可能准备出售资产，或将其作为衍生品交易的保证金，这两种情况通常都会加剧市场价格波动。

然而，本次余额攀升的背后有一个不容忽视的细节——巨鲸的连续大额转账。区块链情报公司 Arkham 指出，被称为“比特币 OG 内幕巨鲸”的 Garrett Jin 在周末向 Binance 转入了约 7.6 亿美元的比特币，而就在约六天前，该巨鲸还曾向 Binance 转入价值 5 亿美元的以太坊。这种集中式的大额流入，究竟是巨鲸的“变现前奏”还是资金调度的“策略布局”，成为影响市场解读的关键变数。

机构持仓的真实图景：并非简单的“买入”或“卖出”

要判断机构持仓意愿是否真的回升，我们需要从更宏观的视角审视当前比特币的持有结构。

机构持有格局已发生根本性重塑

截至 2025 年底，比特币市场的流动性格局已发生深刻变化。数据显示，比特币 ETF 与上市公司合计持有的比特币数量已超过主要交易平台的存量——前者约 257 万枚，后者约 209 万枚。这意味着，价格敏感的库存已从交易所转移至机构体系，比特币的最大持有者已从传统意义上的“巨鲸”转变为上市公司与合规基金。

这种结构性转变带来了市场运行逻辑的改变：机构资金通过 ETF 等合规渠道进入，其交易行为受制于 T+1/T+2 结算等流程，这种“摩擦”虽然抑制了日内波动，但也可能积聚赎回潮风险。

ETF 资金流向显示机构仍在观望

虽然 2024 年第四季度机构对比特币 ETF 的配置热情高涨——数据显示，截至去年 Q4 有 1,041 家机构报告持有贝莱德 IBIT，环比增长 55% ——但进入 2026 年以来，这一势头有所放缓。截至 2 月中旬的数据显示，美国现货比特币 ETF 已连续四个月出现净流出，累计净流入从峰值的 630 亿美元下降至约 540 亿美元。2 月 12 日至 19 日的七个交易日内，ETF 净流出总计 11,042 枚 BTC。

这组数据表明，虽然机构对比特币的长期配置意愿仍在，但短期内的新增资金入场步伐已明显放缓。

企业持仓：长期主义者与策略交易者的分野

在企业持仓层面，不同主体的行为逻辑出现分化。以 Strategy（前 MicroStrategy）为代表的长期持有者仍在持续加仓，其比特币持仓已超过 47.8 万枚。但这类资金的粘性也受到市场环境的考验——若价格跌破成本线且信贷收紧，可能引发被迫抛售。

与此同时，高盛等大型金融机构在 2024 年第四季度大幅加仓了比特币 ETF：高盛将其 iShares 比特币信托 ETF 持仓增加 88.56%，同时大幅增持了其他比特币基金。这种“机构化”的资金流入，虽然短期内不会直接推高现货价格，但为市场提供了更深层次的流动性和价格支撑。

价格表现与市场情绪：Gate 行情最新数据

截至 2 月 24 日，根据 Gate 行情数据，BTC/USDT 报 $62,900，24 小时跌幅 4.87%。

这种价格走势反映出市场对交易所余额上升的复杂情绪：一方面担心潜在的抛售压力，另一方面也在观察巨鲸的真实意图。值得注意的是，当前比特币市场的波动性已显著压缩——Glassnode 数据显示，比特币长期实际波动率从 80% 降至 40%。这意味着，单次大额资金流动对价格的冲击可能被放大。

结语

综合来看，当前机构对比特币的持仓意愿呈现出“结构性加仓、战术性观望”的特征。

从长期配置角度看，机构资金通过 ETF、企业财库等渠道持续流入的趋势并未逆转。贝莱德 IBIT 等产品的机构持有者数量仍在增长，高盛等头部金融机构也在积极布局。这表明，机构对比特币作为资产配置工具的认可度仍在提升。

从短期交易角度看，新增资金入场确实有所放缓。ETF 连续净流出、交易所余额回升等现象，反映出部分资金正在观望或进行策略性调整。巨鲸的大额转账也可能只是个别行为，未必代表整体机构动向。

对于在 Gate 平台上进行交易的投资者而言，当前阶段需要关注的是：机构资金的结构性流入能否抵消短期抛压；ETF 资金流向何时出现反转；以及比特币在 $64,000 支撑位和 $68,000 阻力位之间的博弈结果。毕竟，在流动性已被重塑的市场中，交易所余额只是众多观测指标之一，真正的机构意图，往往藏在更复杂的资金流动背后。