从 LST 基石到“交易所工厂”，为什么说 Kinetiq 正改变链上格局？

Kinetiq 的故事始于其在 Hyperliquid 生态中建立的坚实地位。作为该生态系统中最大的流动性质押协议，Kinetiq 管理着超过 7 亿美元的资产 。其核心产品——流动性质押代币 kHYPE，构成了 HyperCore 和 HyperEVM 生态系统中关键的底层基础设施。

真正的转折点出现在 Hyperliquid 核心团队推出 HIP-3 协议之后。这项技术升级从根本上改变了游戏规则，将 HyperCore 从单一产品转变为一个开放平台。Kinetiq 敏锐地捕捉到了这一变革的潜力，不再满足于仅作为服务提供商，而是开始构建一个更为宏大的愿景——“交易所工厂” 。这一战略转型在 2026 年 1 月 12 日迎来了重要里程碑，其旗舰 DEX 产品 Markets 正式上线，支持包括 BABA、原油指数、罗素 2000 指数等多样化资产的永续合约交易 。Markets 不仅是首个基于 HIP-3 构建的 DEX，更是 Kinetiq “交易所即服务”商业模式的首个完整展示。

模式拆解：HIP-3 如何重写 DEX 创建规则书

在传统的 DEX 创建过程中，团队需要从零开始构建撮合引擎、清算系统以及预言机集成，这构成了极高的技术门槛和资源消耗 。然而，HIP-3 协议的创新之处在于，它彻底移除了这些技术障碍。现在，任何能够质押 500,000 枚 HYPE 的参与者，都可以利用与 Hyperliquid 主站相同的核心基础设施，部署自己的永续合约市场 。

这一变革标志着市场创建的核心竞争力，正从后端工程能力向资本与市场设计能力转变 。建设者可以将精力集中于识别特定资产或数据集的投机需求，并将其锚定在可靠的预言机上。Hyperliquid 上的 XYZ100 市场就展示了这种模式的巨大威力，上线仅三周，累计交易额便突破了 13 亿美元 。

而 Kinetiq 的 Markets 正是这一新范式的典型代表。它专注于将传统金融资产引入永续合约框架，并高度关注预言机构建的细节，致力于成为追踪同一标的资产的 HIP-3 产品中的权威交易对 。

生态蓝图：Launch 平台——“交易所工厂”的核心引擎

Launch 平台是 Kinetiq 实现“交易所工厂”模式的核心生产引擎。Kinetiq 创始人 Omnia 将其形象地比作 “Shopify + Kickstarter” 的结合体 。这是一个现成的平台，允许创建者通过无许可的方式，利用众筹获得启动所需的最低 50 万 HYPE 质押，从而部署自己定制化的 DEX 。

Launch 平台的运作机制巧妙地平衡了多方利益：

• 对于项目方：他们可以通过社区众筹获得启动所需的资本，而无需自己承担高达 2,000 万美元以上的资金压力 。初始质押期满后，他们可以选择与社区续签，甚至用自己的资金替换部分社区质押，机制非常灵活 。
• 对于质押者：他们可以将 HYPE 质押到看好的特定交易所池中，获得对应的 exLST（如 exHYPE），并分享该交易所产生的交易手续费 。这种设计将质押者的利益与特定项目的成功深度绑定。
• 激励对齐：Kinetiq 鼓励项目方通过代币和收入分成的混合方式与质押者保持激励一致。作为首个通过 Launch 构建的 HIP-3 交易所，Markets 将其收入的 10% 分配给 kmHYPE 持有者，90% 用于增长，为后续项目树立了市场标准 。

增长飞轮：流动性、资产创新与机构通道

Kinetiq 的商业模式构建了一个强大的增长飞轮，主要由三个引擎驱动：

1. 流动性解决方案：面对 HIP-3 模式下可能出现的流动性碎片化挑战，Kinetiq 的策略是双管齐下。一方面，他们通过精选具有强劲吃单需求的资产上线，自然激励做市商提供流动性 。另一方面，作为 Hyperliquid 上最大的 LST 协议，Kinetiq 建立了强大的做市商关系网络，确保 Markets 能够获得充足的流动性支持 。
2. 资产创新：Kinetiq 将可交易资产的边界从传统的加密货币扩展到了更广阔的领域，包括现实世界数据集、大宗商品指数等“厚中段”和“长尾”资产 。Kinetiq 团队的分析发现，股票永续合约有 30-55% 的交易量发生在传统市场时间之外，这强有力地验证了去中心化市场填补传统金融空白的巨大潜力 。
3. 机构通道：通过与 Hyperion DeFi 合作推出的 iHYPE，Kinetiq 构建了一个经过许可、符合 KYC/KYB 标准的资金池 。这被视为传统金融资本进入 Hyperliquid 生态系统的重要合规桥梁，为未来的 DAT 和 ETF 等产品提供了合规的质押解决方案 。

价值重構：从叙事驱动到现金流驱动

2026 年的加密货币市场正在经历深刻的估值逻辑转变。资本不再泛滥地流向所有项目，而是有选择性地追逐那些能够产生真实收入并流向代币的协议 。

Kinetiq 的商业模式完全契合这一新估值逻辑。作为“交易所工厂”，它不仅通过旗舰交易所 Markets 产生直接收入，还通过 Launch 平台支持更多交易所的创建，形成了一个可扩展的收入矩阵。根据官方信息，Kinetiq 的治理代币 KNTQ 处于协议的核心位置，其质押者（sKNTQ 持有者）将从 Kinetiq 所有业务线中累积价值，包括利用所有收入来源进行程序化的 KNTQ 回购 。

这种将协议增长与代币价值直接绑定的设计，在当前以业绩为导向的市场环境中具有显著优势。截至 2026 年 2 月 24 日，据 Gate 交易平台数据显示，HYPE 代币价格有所波动，最新价格为 $26.07 ，而整个生态的健康发展将为 KNTQ 的长期价值提供有力支撑。

结语

Kinetiq 的“交易所工厂”模式代表了一种更广泛的行业趋势——DEX 的竞争重心正从后端工程转向市场设计与用户体验 。当创建交易所的技术障碍被移除后，差异化将取决于谁能更好地识别市场需求、设计吸引人的交易产品以及提供流畅的用户体验。

这种转变也使 DEX 从与中心化交易所的存量竞争转向全新的增长路径。通过引入非加密资产和现实世界数据，HIP-3 模式为市场带来了新的流量和新用户 。

对于像 Gate 这样的综合性交易平台而言，这一趋势既是启示也是挑战。Gate 近期将其 Web3 生态系统升级为 Gate DEX，提供统一的多链交易体验，正反映了行业对专业化、整合化 DEX 解决方案的需求 。Gate DEX 结合了中心化金融的便利与去中心化协议的自由，展现了混合 CeFi-DeFi 模式的巨大潜力。

未来，交易平台的竞争将是生态系统完整性、创新速度和用户价值的综合比拼。Kinetiq 通过“交易所工厂”模式降低了创新门槛，正在催生更多专业化、垂直化的 DEX，极大地丰富了去中心化交易的生态图谱。