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Gate 广场｜2/24 今日话题： #马年开工第一帖
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标普因白银成本上升将潘多拉评级展望调整为负面
Investing.com - 标普全球评级将丹麦珠宝制造商潘多拉(Pandora)(CSE:PNDORA)的评级展望从稳定调整为负面,同时确认其BBB评级,理由是白银价格上涨和向镀铂产品转型的成本导致杠杆率暂时性上升。
该评级机构预计,标普全球评级调整后的EBITDA利润率将从2026年的29.7%和2025年的32.2%下降至2027年的21.7%,主要反映了白银价格上涨对采购成本造成的压力。潘多拉在2026年以每盎司约32美元的价格对冲了90%-100%的白银敞口,而2025年的对冲价格为每盎司29美元,但将以截至2月19日每盎司78美元的当前波动价格对冲2027年的需求,低于1月份的每盎司约120美元。该公司计划将约80%的白银产品系列转型为镀铂产品,到2027年将完成约50%的转换,这需要在2026-2027年期间增加约6亿丹麦克朗的资本支出,以及约6亿至7亿丹麦克朗的特殊成本。
标普预计潘多拉的收入将在2026年下降约2.0%至319亿丹麦克朗,在2027年下降1.2%至315亿丹麦克朗,原因是疲软的消费者支出限制了包括意大利、英国和法国在内的核心欧洲市场的可选消费购买。2025年第四季度业绩显示,占总收入约36%的美国市场同店增长仅为约2%,反映出假日期间门店客流量较为疲软。该公司计划在2026年净增50-75家概念店,以扩大其在美国的业务,同时加强在欧洲各地的品牌影响力。
标普全球评级调整后的杠杆率预计将从2026年预期的1.2倍暂时性飙升至2027年的约1.7倍,这偏离了该公司在2023-2025年期间调整后债务与EBITDA比率低于1.5倍的历史记录。潘多拉已暂停其股票回购计划以保持流动性,预计将从2028年起在调整后杠杆率降至1.5倍以下后恢复回购。该评级机构预计,扣除租赁后的自由经营现金流将从历史平均水平的40亿至50亿丹麦克朗降至2027年的约18亿丹麦克朗。
如果有机收入下降、EBITDA利润率从历史稳定水平下滑,或调整后债务与EBITDA比率在较长时期内保持在1.5倍以上,标普可能会下调该评级。如果潘多拉通过有效的对冲交易和向镀铂产品的转型成功管理了上升的投入成本,恢复收入增长和盈利能力至历史水平,且调整后债务与EBITDA比率可持续地降至远低于1.5倍,则评级展望可能会被修正为稳定。
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