铜不太可能跟随短期黄金反弹

Tsvetana Paraskova

2026年2月22日星期日 09:00 GMT+9 4分钟阅读

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上个月，铜价上涨至每吨超过13,000美元的历史高点，但本周回落至约12,700美元，原因是市场对长期需求强劲的预期与美国和中国关键交易所的库存大量积累相冲突。

尽管由于电气化和用电激增，长期铜需求前景保持不变，但短期内铜市的前景似乎比黄金反弹更脆弱。

“虽然我们预计黄金的长期价格将进一步上涨，但我们在更广泛的商品市场中看到的回报差异更大，”高盛分析师在南华早报报道的一份最新报告中写道。

在铜市场，短期前景显示供应过剩，这抑制了价格上涨，分析师表示。

“可见库存增加，假期前中国需求减弱，以及伦敦现货市场的现金-三个月期远期合约显示短期供应充裕，抵消了由电气化、人工智能数据中心用电需求、电动车和冷却基础设施推动的长期投资主题的吸引力，”Saxo银行商品策略主管Ole Hansen上周在一份分析中写道。

“虽然长期叙事仍然支持，但短期上涨空间可能会受到限制，直到假期后需求信号重新出现。”

由于农历新年， 中国市场已关闭超过一周，直到2月23日，期间需求通常减弱，金属交易所也无法像过去几周那样影响全球价格。

到2025年底和2026年初，投机者在上海期货交易所交易的基础金属铜、锌、镍、锡、铅和铝的未平仓合约持仓创下新高。

交易者在中国金属市场押注大量资金，预期基础金属和锂的价格将持续上涨。大部分投机性多头来自散户投资者，金属热潮也席卷了全球市场。

金属市场的基本面仍然重要，但分析师指出，过度的仓位和动能在市场中扮演更突出的角色，导致价格飙升至历史高点后出现剧烈调整。

此外，ING商品策略师Ewa Manthey本月早些时候在一份报告中表示，中国已成为短期金属价格形成的中心。

“基本面仍然重要，但这种转变意味着仓位和动能扮演更大角色，导致波动性增加，”这位策略师补充说。

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当然，其他因素也在铜近期反弹中发挥了作用，比如供应中断、美国关税的阴影、与支持人工智能所需基础设施和硬件相关的需求，以及投资流动，德意志银行研究指出。

“美国对精炼铜征收关税的威胁预计将导致金属持续流向美国，但自2025年第三季度以来，中国的铜需求急剧放缓，高价成为短期国内需求的阻力，”德银分析师指出。

他们预计2026年铜的平均价格为每吨12,125美元，第二季度达到每吨13,000美元的峰值，届时中国的假期后需求可能会反弹。

然而，关键枢纽的高库存水平目前对铜价构成压力，直到库存开始下降，铜的短期看涨前景就不存在。

Saxo银行的Hansen本周表示，自1月创纪录高点以来，铜的巨大修正“主要由空头平仓推动，伴随着交易所监控的库存持续增加，现已超过一百万吨，这是自2003年以来的首次。”

高盛研究在1月表示，随着美国对精炼铜关税的明朗化，铜价将在年内下跌。

高盛的基本预期是，2026年中期将宣布15%的关税，并在2027年实施，“但任何关于其宣布或实施的延迟都可能对今年铜价的走势产生巨大影响。”

“关税不确定性一旦过去，投资者可能会重新关注全球铜市场的巨大过剩，给价格带来新的压力，”高盛指出。

作者：Tsvetana Paraskova，来自Oilprice.com

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