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Gate 广场｜2/24 今日话题： #马年开工第一帖
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Evercore ISI：AI支出热潮中超大规模云服务商现金流料“失血” 唯微软(MSFT.US)有望幸免于难
根据Evercore ISI的数据，在人工智能(AI)基础设施支出大举扩张之际，微软(MSFT.US)预计将成为“美股七巨头”中唯一在2026年实现自由现金流增长的超大规模云服务商。
Evercore指出，亚马逊(AMZN.US)、谷歌(GOOGL.US)以及Meta Platforms(META.US)预计将在2026年出现自由现金流同比下降，另一家不属于“美股七巨头”的大型云服务提供商甲骨文(ORCL.US)的自由现金流也预计将出现下滑。相比之下，微软在2026年的自由现金流预计将实现5%的增长，“美股七巨头”中的另外两家科技巨头英伟达(NVDA.US)和苹果(AAPL.US)则预计将实现两位数的自由现金流增长。
行业内这些科技巨头的超大规模资本支出预计将在2026年增长58%，达到7000亿美元以上。以Amit Daryanani为首的Evercore分析师在一份投资者报告中表示：“问题仍在于，超大规模企业能将这种投资规模维持多久，尤其是在某些情况下自由现金流降至零以下。从远期自由现金流倍数来看，苹果在该集团中仍然具有吸引力，其交易价格低于26和27财年自由现金流的30倍，而‘美股七巨头’目前的交易价格平均为自由现金流倍数的95倍以上。”
分析师还指出：“在过去三年中，‘美股七巨头’加上甲骨文的资本支出总额约占经营现金流总额的40%或更低，但在2025日历年，这一占比已上升至约50%，并预计在2026和2027日历年将达到60%以上。尽管人工智能驱动的需求为长期投资提供了令人信服的逻辑，但短期后果是自由现金流走弱、资本回报受限，以及对融资环境的敏感度上升。如果债务成为基础设施扩张更为重要的资金来源，我们预计投资者的关注点将转向资本密集度更低、更加注重投资资本回报率和资本配置效率的资产。”