从繁荣到崩溃：真正导致可可价格下跌的原因

如果你需要回顾一下，2025年5月的可可市场飙升至每公吨近11,000美元，这可以说是你在商品市场上见过的最疯狂的行情之一。

我说的是真的疯狂。到2026年2月，可可价格估计接近每吨4,197美元，短短九个月内暴跌62%。如果你算一下，这难道不残酷吗？

这种令人震惊的价格波动是近年来最剧烈的可可价格转折之一。

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对于西非农民、盯着屏幕的交易者，以及任何在高点附近买入的人来说，这段时间都很难看。大家都在问的一个问题很明确：我们是怎么从“可可快用完了”变成不到一年时间就有过剩，几乎可以用零来衡量的？

实际上，答案包含了许多因素。供应的恢复，当然。还有在一些人没有密切关注的地方新一轮的产量提升。而且，这被忽视了，因为需求突然跌落谷底。

供应端：从稀缺到过剩的突变

让我来解释一下，怎么从短缺变成我们库存里有很多可可。首先，快速讲一下地理知识。可可产量极度集中。例如，几个国家几乎控制了全部产量：

• 科特迪瓦（象牙海岸）产量约240万吨。
• 加纳大约65万吨——大约占12%。
• 印度尼西亚产量接近64万吨，但主要消费在亚太地区。

所以，当西非出现问题时，整个市场都能感受到。2024年底到2025年初，西非遭遇了不利的天气、疾病侵袭树木，许多老旧的可可农场根本无法像以前那样生产。这意味着科特迪瓦和加纳的产量大幅下降，突然间大家都在担心假期是否有足够的巧克力。价格飙升。

科特迪瓦的强劲复苏与全球产量过剩

现在，事情变得有趣了；故事在各个方向都发生了反转。最新估计显示，全球可可供应过剩超过287,000吨。这是在短缺恐慌之后的过剩。一旦交易者开始意识到我们不再处于赤字状态，市场情绪迅速转变。非常快。

科特迪瓦强势反弹。这里唯一的故事，坦白说，也是彻底改变一切的故事，是2025年10月至12月在科特迪瓦发生的收获季。他们的主要收成比去年多了30-40%。

在大多数人认为的灾难性季节之后，这个增幅非常巨大。因为当你生产全球42%的可可时，只要你有一次好收成，就能极大地影响全球平衡。其他地方发生了什么其实不那么重要。一个国家拥有如此重要的影响力。

厄瓜多尔的产量激增

厄瓜多尔在悄悄做一些事情，但我认为还有更广泛的变化正在发生，人们低估了它。厄瓜多尔通过改进农业技术、更高产的品种和更完善的出口基础设施，稳步增加产量。

一些分析师认为，厄瓜多尔最终可能会超过加纳，成为世界第二大生产国。如果五年前有人这么说，肯定会被笑话。这表明市场上的供应正变得不那么集中。西非仍然领先，但我们不再像以前那样容易受到地区性冲击的影响。这有助于减缓波动，或者至少应该如此。

另一面——需求下降趋势

部分下跌可以归因于供应的恢复，但这并不能解释如此迅速和如此大规模的抛售。更重要的因素是需求的变化，尤其是在主要消费地区。人们不再像以前那样购买那么多巧克力。

或者更准确地说，巧克力制造商减少了采购。广泛被认为是衡量人们对巧克力需求的可靠指标——可可研磨量，下降得非常厉害。这个指标大幅下滑：

• 欧洲同比下降7.2%
• 亚洲下降超过16%
• 北美略微下降2.8%

这些数字绝不是微不足道的。实际上，发生的事情相当可以预料。高可可价格压缩了制造商的利润，因为他们要么将成本转嫁给消费者（导致购买更少的巧克力），要么吸收了成本，利润被挤压。

无论哪种方式，需求都受到了影响。一些公司开始重新配方产品，一些则推迟采购，希望价格会更低。说到底，他们确实这么做了。

缺失的1月反弹

从历史角度看，1月本应拯救一切。不幸的是，没有。事实是，1月是可可市场最活跃的时期，巧克力制造商在假期后大量采购，随着采购的恢复，价格会得到一些支撑。这是季节性的，但很可靠，本应如此。今年1月，买家依然观望。说实话，原因很明显：

• 许多公司在价格上涨时库存庞大。
• 波动性让所有人都疲惫不堪。
• 大家都觉得价格还会继续跌，为什么要急着买？

没有那种正常的1月反弹，市场就崩溃了。仅在2026年1月，价格就下跌了44%。从大约每吨6159美元跌到4259美元。这一个月的变化非常大。

那么，市场接下来会怎样？

目前的可可价格接近许多人认为的支撑位。基本上，这是许多生产者不再觉得继续种植有意义的价格。但这并不意味着我们已经触底。

即使如此，供应仍在流动，需求仍然不稳定。在我们看到消费端真正复苏的迹象之前，市场仍有下行空间。需要关注的变量包括：

• 科特迪瓦能否真正维持这次反弹，还是只是一次偶发的好季节？
• 厄瓜多尔的产量扩大和出口增长。
• 欧洲和亚洲何时开始看到需求稳定？（因为目前来看，情况并不乐观。）
• 加工商是否终于开始消耗那些巨大的库存？

这意味着什么

从历史高点崩盘的可可价格下跌，并非单一冲击造成。既不是天气，也不是过剩，也不是需求破坏，而是所有因素同时发生。天气引发的供应危机变成了需求疲软导致的过剩局面。

价格可能会在这里稳定，也可能不会。真正的复苏需要的不仅仅是另一次供应冲击，还需要人们真正开始购买巧克力。在此之前，这个繁荣与萧条的循环，提醒我们商品市场的一个常见规律：涨得那么快的东西，跌得也不会慢。