渣打银行重磅报告：稳定币需求激增或重塑美国国债市场结构

近年来，加密资产与传统金融的融合正在进入一个前所未有的深度阶段。近期，英国历史悠久的跨国银行巨头渣打银行发布了一份极具前瞻性的研究报告，指出随着稳定币市场的持续扩张，其对于美国公债尤其是短期国库券（ T-bills ）的需求将激增。这一趋势不仅可能改变美国公债的发行结构，甚至可能导致美国财政部在未来三年内暂停发行 30 年期长期公债。本文将为您深度解读这一可能重塑全球金融格局的变革。

稳定币崛起：从市场配角到美债“大买家”

渣打银行的分析师团队，包括其全球数字资产研究主管 Geoff Kendrick 指出，稳定币发行方为确保其资产的稳定与流动，通常将大量储备资产配置于流动性极佳的短期美国公债中 。随着数字货币采用率的提升，这种需求正在从量变走向质变。

根据渣打银行的最新预测，到 2028 年底，全球稳定币总市值有望从目前约 3,040 亿美元的水平增长至 2 万亿美元 。这一爆发式增长将为美国公债市场带来约 8,000 亿至 1 万亿美元的新增需求 。若再计入美联储的储备管理购买（ RMPs ）及到期抵押贷款支持证券（ MBS ）的置换需求，短期美债的总需求规模在未来几年可能触及 2.2 万亿美元 。

渣打银行稳定币市值预测，来源：渣打银行

美债发行结构的“世纪转折”：30年期公债或暂别市场

如此庞大的短期需求，将为美国财政部提供一个调整债务结构的“历史性机遇”。渣打银行在报告中提出了一个大胆的设想：美国公债发行方可能会利用稳定币带来的超额需求，大幅增加短期国库券的发行比重，同时削减甚至暂停长期债券的供应。

报告分析称，未来三年内，市场可能出现约 9,000 亿美元的短期国债超额需求 。为了平衡这一供需格局并控制长期融资成本，美国财政部只需将国库券在整体债务中的占比提升 2.5% ，即可释放同等规模的供给 。这一操作的极端情况便是：在现有拍卖规模下，美国财政部可以“名正言顺”地暂停所有 30 年期公债的发行，且这一暂停期可能长达三年 。

这并非史无前例。美国曾在 2002 年至 2006 年间暂停过 30 年期公债的拍卖，但彼时是基于财政盈余的背景 。渣打银行特别提醒，在当前美国联邦赤字维持在较高水平的背景下（约占 GDP 的 5% -6% ），若再次暂停长债发行，其对收益率曲线的长期影响将更为复杂 。

新兴市场：驱动美债需求的核心引擎

值得注意的是，渣打银行强调，这一轮稳定币带来的美国公债需求，其核心驱动力并非来自发达市场，而是新兴市场。

报告预计，到 2028 年，约三分之二的稳定币增长将来自新兴市场 。这意味着，大量原本可能存在于当地银行体系或非正规经济中的资本，将通过购买稳定币的形式，间接流入美国公债市场。这是一种“净新增”资本流入，而非发达市场内部资金的简单置换。这进一步凸显了稳定币作为连接新兴市场资本与美元资产的桥梁作用，巩固了美元在全球金融体系中的根基。

监管铺路：GENIUS 法案带来政策东风

稳定币对美国公债市场的影响力之所以与日俱增，离不开监管框架的明确。2025 年 7 月通过的美国 GENIUS 法案 为稳定币发行方设定了联邦级别的监管标准，要求发行方必须持有高质量、高流动性的储备资产，而短期美国公债正是其中最核心的组成部分 。

美国财政部长 Scott Bessent 也在近期的表态中提及， GENIUS 法案可能成为“为美国政府融资的重要工具” 。这表明，政策制定者已经敏锐地察觉到稳定币在债务管理中的潜在价值。尽管目前稳定币市场的增长因加密市场周期和监管落地速度而暂时放缓，但渣打银行认为这只是周期性而非结构性的障碍 。

市场影响与风险：收益率曲线的“牛市趋平”

对于市场参与者而言，这一结构性转变将直接作用于美债收益率曲线。渣打银行分析认为，若大量资金涌入短端，而长端供给减少，短期内将导致收益率曲线出现“牛市趋平”（ bull flattening ），即长端利率下降速度快于短端 。

然而，长期来看，此举也伴随着风险。过度依赖短期票据融资会增加债务的展期风险（ rollover risk ），并使财政部在面对利率波动时更为脆弱 。此外，如果市场对财政赤字的担忧加剧，长期国债的期限溢价（ term premia ）可能会不降反升，反而推高长期融资成本。

加密市场最新行情参考

在宏观金融格局悄然演变的同时，加密市场本身也在经历着价格的理性回归。截至2026年2月24日，根据 Gate 行情数据显示，比特币（ BTC ）价格在过去 24 小时内下跌 1.78% ，当前价格为 $63,842.1。其 24 小时交易额为 $1.12B，尽管从历史高点 $126,080 有所回落，但其市场龙头地位依然稳固，目前市值达 $1.31T，市场占有率为 55.37% 。

与此同时，以太坊（ ETH ）今日价格为 $1,838.95，24 小时内下跌 1.58% 。虽然整体市场情绪偏向中性甚至短期不看好，但稳定币作为连接传统金融与加密世界的纽带，其储备资产的扩张逻辑并未改变，反而在宏观层面显示出越来越重要的战略意义。

总结

渣打银行的这份报告，为我们揭示了一个全新的未来图景：稳定币不再是加密世界的小众工具，而是正在成为影响全球最核心资产—— 美国公债——发行格局的“隐形之手”。对于投资者而言，理解这一趋势，不仅有助于把握稳定币的价值内核，更能从宏观角度洞察未来全球资本的流动方向。在 Gate，我们将持续关注这一变革，为您带来最新、最深入的行业解读。