Netflix股票可能会跌多远？

流媒体领导者Netflix（NFLX 3.42%）的股价在2026年开局不利。截至本文撰写时，股价今年已下跌约19%，在过去六个月中损失了超过三分之一的市值。

有趣的是，基本业务表现相当不错，季度同比收入增长率已连续三个季度加快。然而，问题在于，基本业务是否能配得上股价的溢价估值。考虑一只股票潜力的一种方法是仔细审视熊市论点。如果投资者对激烈竞争的流媒体市场中的长期定价能力变得更加怀疑，股价可能会跌多远？

图片来源：Getty Images。

高速增长的业务

很难批评Netflix的业务。其第四季度收入同比增长17.6%，达到121亿美元——比第三季度的17.2%和第二季度的15.9%有所加快。公司还表示，本季度付费会员已突破3.25亿，彰显其品牌的全球影响力。

此外，Netflix预计未来仍将保持强劲势头。管理层预测2026年第一季度收入为122亿美元，同比增长15.3%。

盈利能力也在向好方向发展，Netflix的运营利润率持续扩大。2025年全年运营利润率为29.5%，高于2024年的26.7%。更重要的是，Netflix预计2026年的运营利润率将达到31.5%。

此外，现金流表现强劲。2025年Netflix的自由现金流（经营现金流减去资本支出）达95亿美元，高于2024年的69亿美元。

目前，Netflix最令人振奋的增长驱动力之一是其广告业务。该业务不仅增长迅速，还帮助公司减少对订阅价格持续上涨和会员增长的依赖。

在第四季度股东信中，公司表示，2025年广告收入增长超过150%，超过15亿美元。管理层还表示，预计2026年广告收入将“基本翻倍”。

这个尚处萌芽但日益重要的广告业务，是看涨论点的关键，因为它可以提升每个会员的平均收入，即使Netflix未来选择减少对会员价格上涨的依赖。

熊市论点

但熊市论点呢？

对Netflix的最大威胁是来自苹果（通过Apple TV）和字母表（通过YouTube）等财力雄厚的科技巨头日益激烈的竞争，以及传统媒体公司逐步从线性电视转向流媒体的持续转型。Netflix本身将娱乐市场描述为“竞争异常激烈”。随着时间推移，更加拥挤的流媒体市场可能限制定价能力并增加用户流失，尤其是当竞争服务将内容与其他产品捆绑或提供更大折扣时。

如此激烈的市场竞争最终可能在财务数据中表现为增长放缓或利润率收窄。

分析师的共识预估2026年每股收益约为3.12美元。按每股约76美元计算，市盈率大约为24倍——对于仍以两位数速度增长收入的企业来说，这是相当合理的估值。不过，这也几乎没有缓冲空间，如果投资者开始担心长期竞争环境比预期更激烈。

因此，如果投资者开始对Netflix在激烈竞争环境中的定价能力的持久性更为担忧，股价可能会跌多远？我认为，市场可能会将Netflix的股价定价在未来收益的18到20倍。这样的估值仍考虑了显著的盈利增长，但也为激烈竞争带来的不确定性留出了更多空间。按此估值，股价大约在56到62美元之间。以本文撰写时的股价来看，约意味着18%到26%的下跌空间。

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纳斯达克：NFLX

Netflix

今日变动

(-3.42%) $-2.69

当前价格

$75.98

关键数据点

市值

$3320亿

当日价格区间

$75.02 - $77.82

52周价格区间

$75.02 - $134.12

成交量

130万

平均成交量

4700万

毛利率

48.59%

这不是预测，而是一种将估值风险转化为具体数字的理论方法。

实际上，对于像Netflix这样规模的公司来说，这可能是可以接受的下行风险。不过，这也显示了如果投资者开始担心某个特定问题，如何重新评估和降低股票的估值。

Netflix的业务运作良好，广告业务的增长为公司提供了第二个增长途径。但如果流媒体市场变得更加拥挤，投资者也有理由怀疑Netflix的长期定价能力能否持续。

因此，我目前不打算买入。我可以等待一个反映更多怀疑的价格。虽然不能保证我能以这个价格买到，从而更好地反映风险，但我愿意耐心等待，并在此期间将资金配置到其他地方。