拒绝无政府主义的金融帝国：Coinbase 14年的矛盾发展

2026年初，Coinbase Global, Inc.（纳斯达克：COIN）已不再仅仅是一个加密资产交易平台，而已成为融入美国监管体系的金融基础设施。然而，回溯其历史，最大矛盾浮出水面。在比特币诞生之初的无政府主义理想和充满自由主义精神的加密朋克文化中，Coinbase选择了穿着西装的银行家的道路。这一选择孕育出与众不同的基因，经过13年的波折，确立了今日的地位。

反抗中的妥协：Coinbase与无政府主义的决裂——创始期

2012年，在硅谷无政府主义科技文化的浪潮中，布莱恩·阿姆斯特朗选择了一条逆流而上的道路。Y Combinator孵化的项目“Bitbank”，不仅仅是钱包开发，更旨在打造具备正规银行功能的金融机构。

阿姆斯特朗不是无政府主义者，而是创业者。借助在Airbnb支付系统优化中的经验，他领悟到一条真理：“信任即服务”。当时，比特币在技术上虽具革新性，但用户体验极差：34字符的哈希地址、复杂的开源客户端、误操作即可能丧失全部资产——这些都是现实。

首次申请Y Combinator时被拒，阿姆斯特朗在第二次申请中提交了Android钱包原型和支付安全性方面的成果。关键的是，联合创始人弗雷德·埃尔萨姆的加入。埃尔萨姆曾是高盛外汇交易员，带来了华尔街的基因，体现了“适应监管”的策略，与加密朋克的无政府主义理想格格不入。

2013至2014年，在加密交易所的战国时代，绝大多数企业通过离岸注册规避监管，Coinbase选择了不同的路径——在美国实现完全合规。为开设银行账户，费尽心力说服硅谷银行等机构，开始在50州逐一申请货币转让许可证（Money Transmitter Licenses），展开“长征”。

这一决定表面上减缓了竞争速度，但2014年6月，当Mt. Gox崩溃，损失85万比特币时，Coinbase的透明储备金体系和高水平合规架构展现了价值。在市场恐慌顶峰，机构和个人投资者纷纷涌入Coinbase，将其塑造成“加密资产避难所”，奠定了抗击监管风暴的坚实基础。

权力整合：资本与人脉带来的政治正统性

Coinbase的早期融资不仅是资金注入，更是政治正统性的获得。Union Square Ventures的弗雷德·威尔逊、Andreessen Horowitz的马克·安德森等大牌投资者，不仅提供资金，还连接了华盛顿与华尔街。

此外，作为战略投资者，纽约证券交易所、USAA、BBVA等传统金融机构的加入，向外界传递了明确信号：Coinbase是“体制内”的加密企业——一场宣言。

这种资本布局在后续的监管对抗中发挥了关键作用。金融精英的支持，不仅是声望，更意味着直接接触华盛顿决策层的通道。

内部裂变：商业理性压倒文化理想的时代

2020年，美国爆发乔治·弗洛伊德之死引发的Black Lives Matter运动。硅谷多家科技公司公开表态，员工积极参与社会运动。

Coinbase内部也面临类似压力。员工在全公司AMA（问答会）上要求阿姆斯特朗公开支持BLM，但他冷静回应：“公司关心的是经济自由”——仅此而已。

2020年9月27日，阿姆斯特朗发表博客《Coinbase是一家使命导向的公司》，明确划定界线：政治和社会正义议题与公司“核心使命”无关，内部禁止讨论。专注工作。

他还发出“二选一”的最后通牒：不同意者可辞职，公司将提供4至6个月的丰厚离职金。结果，约60名员工（当时占比5%）接受提议离开。

外界有人批评此举“独裁”，但硅谷老牌投资人如保罗·格雷厄姆表示支持。事后，这场“清洗”帮助Coinbase摆脱了像谷歌、Facebook那样的“无限内战”，在IPO准备期实现了高效组织。

同期，更严重的伦理危机浮出水面。纽约时报调查揭露，Coinbase内部存在系统性歧视黑人员工：低薪7%、刻板印象、职场欺凌，震惊社会。

Coinbase的应对打破常规。报道前几天，公司向全体员工发出公开信，提前列出被引用的前员工名字，声称内部调查未发现不当行为。这一“先发制人”的策略引发媒体批评“威胁证人”，但向投资者和员工发出强硬信号：Coinbase不向媒体屈服。

法律到政治：全面冲突监管权力

2022年，另一危机袭来。产品经理伊尚·瓦希利用内部信息，串谋其兄尼基尔·瓦希和朋友萨米尔·拉马尼，在至少25种代币交易中获利超150万美元，判处两年监禁。

更严重的是，SEC在民事诉讼中，将涉案的9种代币定义为“证券”，指控Coinbase实际上运营未注册的证券交易所。

在Kraken等交易所寻求和解之际，Coinbase选择了不同路径。2025年初，向联邦上诉法院申请“强制令”，试图强制SEC主席盖里·根斯勒履职。这一“民告官”姿态极具攻击性。

风向转变。2025年2月，SEC宣布撤回对Coinbase的多项指控，取得了法律胜利。

但更根本的转变在于华盛顿权力格局的变化。2024年美国总统选举中，暗网产业投入超过11亿美元，主要支持持怀疑监管立场的候选人。特别是，俄亥俄州参议员银行委员会主席谢罗德·布朗，成为最大政敌。Coinbase和Ripple联合资助超级政治行动委员会“Fairshake”，为其落选投入超过4000万美元。

此外，Coinbase发起“Stand With Crypto”草根运动，组织了超过260万加密持有者作为投票团体，评估政治家（A到F），在摇摆州组织选民投票。这“金钱+投票”的双重压力，根本改变了华盛顿的权力计算。布朗落选，向所有政治人物发出警告：反对加密产业，意味着政治生涯终结。

2025年，Coinbase的游说支出每季度约100万美元，聘请包括前奥巴马竞选经理大卫·普鲁夫在内的顶级游说专家，标志着科技新兴企业正式转型为华盛顿的权力玩家。

商业的根本变革：从交易手续费到金融基础设施

Coinbase财务报表显示，其经营模式正经历深刻的结构性转变。逐步摆脱个人投资者对交易的依赖，转向订阅、质押、托管等稳定收入。

2020年，Coinbase的交易收入占比超过96%。到2025年，这一比例降至59%，订阅与服务收入几乎占据一半。这不仅是数字变化，更是企业本质的转变。

在2023年市场极度低迷时，纯收入约29亿美元，交易收入约15亿美元，订阅与服务约14亿美元，几乎平分秋色。即使交易冻结，服务收入仍能支撑公司。

核心在于Coinbase与Circle共同发行的稳定币USDC。在美联储维持利率的背景下，USDC的准备金产生的利息收入极为稳健。Coinbase实际上获得了类似银行的净利差（NIM）收益。

2024年，比特币现货ETF获批，完成了这一转变。到2025年，Coinbase持有约85%的比特币ETF资产。BlackRock的iBIT、Grayscale的GBTC、Fidelity的基金——都实质存放在Coinbase的冷钱包中。

这一垄断地位意义重大。持续的托管费（Custody Fees）收入，意味着Coinbase已融入全球金融系统的基础架构。购买比特币ETF的机构投资者，无论是Fidelity还是BlackRock，最终都依赖于Coinbase的基础设施。

Web3时代的再出发：超级应用与无政府主义的重现

如果说过去13年，Coinbase是Web 2.0时代的交易所，那么未来的Coinbase将成为Web 3.0时代的操作系统。

2023年，Coinbase在OP Stack上推出Layer 2网络“Base”，这是公司战略的重大转折。它不再只是中介买卖的交易平台，而是旨在成为去中心化金融的基础。

令人兴趣的是，Base的推出似乎在部分回归无政府主义精神。作为无发行代币的中立Layer 2基础设施，Base呼应了加密朋克运动的理想：避免集中化，构建开放透明的金融系统。

但Coinbase所追求的，不是单纯的无政府乌托邦，而是打造“超级应用”生态系统，巩固其支配地位。在Base上整合存储、支付等金融功能，试图将用户完全纳入Coinbase平台。

结论：从自由主义到现实主义，再到无政府主义的循环

Coinbase的14年历史，是一部充满矛盾的故事。由无政府主义理想出发，选择了与之背道而行的道路，成为行业领头羊。经历与监管的激烈斗争后，又试图回归Web3的理想。

企业的本质未曾改变。布莱恩·阿姆斯特朗和弗雷德·埃尔萨姆在2012年所作的“保守且顺应监管”的基因，依然存在。但同时，Base及其社区、个人主权的加密资产哲学，也在不断推进。

2026年，Coinbase在与华盛顿监管机构共存的同时，试图构建Web3的去中心化未来。在放弃无政府主义的同时，达到了无政府主义的境界。这种矛盾与悖论，正是Coinbase的真正故事所在。