继 Michael Saylor 的策略之后，许多将加密货币作为公司资产的数字资产储备公司 (DATs) 正面临严峻的第三季度：它们的总市值已跌至其所持有的加密货币价值之下。为了提振股价，多家公司不得不借债数亿进行股票回购。FT 记者 Nikou Asgari 认为，这可能是“比特币储备热潮”即将消退的信号，分析师 Morgan McCarthy 称之为“一些公司的死亡挣扎”。尽管如此，Semler Scientific 被 Strive Asset Management 收购的案例，暗示着行业可能将迎来一波以并购为主的整合浪潮。
许多在宣布“加密货币策略转向”后股价曾短暂飙升的公司，现在正面临严峻的挑战。
· 市值缩水： FT 的报告点名了 Semler Scientific、ETHZilla、Empery Digital、CEA Industries、Metaplanet、SharpLink Gaming 和 Ton Strategy 等七家公司。其中五家公司的市值已低于其持有的比特币价值。
· 被迫回购： 大多数公司仅在几个月前才转向加密货币策略，其股价在宣布转型后经历短暂飙升，随后持续下跌。为提振股价，这些 DATs 最近几周纷纷发行债务或借入数亿资金来回购自己的股票。
· 策略受阻： 对这些公司而言，股价必须保持在其基础加密资产之上，否则将无法像 Saylor 那样继续通过发行股票来筹集资金购买更多加密资产。
· 看衰观点： Kaiko 分析师 Morgan McCarthy 认为，这些公司的回购是“死亡挣扎（death rattle）”，试图为自己争取时间，以期在下一轮加密货币牛市中获利。
虽然 FT 的报道引发了对数字资产储备策略盈利能力的质疑，但也指出了另一种可能的情景：行业整合。
· Semler 的整合： Semler Scientific 在 9 月 22 日被 Vivek Ramaswamy 旗下的 Strive Asset Management 收购。这次合并诞生了第三大比特币储备公司（持有 10,900 BTC），并为 Semler 股东带来了 210% 的溢价。“Wolf of All Streets” 播客主持人 Scott Melker 认为，这可能标志着企业比特币领域的整合开始。
· Metaplanet 的回购预期： 日本公司 Metaplanet 作为该地区最大的企业 BTC 持有者，全球排名第五。其 CEO Simon Gerovich 表示，如果公司市值跌破其 BTC 资产负债表的价值，公司可能会采取回购股票和发行优先股的措施。
即便是比特币储备策略的创始人——Strategy (前身为 MicroStrategy)，也面临着动荡。
· 溢价消失： 在 2024 年，MSTR 的总市值曾是其比特币持有价值的 2.5 至 3 倍。然而，到 2025 年 8 月，这些数字已非常接近，Strategy 失去了对其比特币持仓的溢价。
· 投资人信心受挫： 这种溢价的消失，削弱了投资者的兴趣，并限制了公司继续通过发行股票购买比特币的能力。
· 监管阻力： 尽管许多人认为 Strategy 完全符合 S&P 500 指数的标准，但该公司在 9 月份被 S&P 500 委员会拒绝。
2025 年上半年，比特币储备公司曾是市场热议的话题，但随着下半年以太坊等其他加密货币抢走聚光灯，BTC 储备股开始失宠。
· 股价背离： DL News 援引前 Goldman Sachs 分析师 Dom Kwok 的话称，这些公司的股价与基础加密资产价格的分歧正在让投资者望而却步。
· 新玩家的挣扎： 即使是像 Bullish 这样由 Peter Thiel 支持、备受瞩目的新公司，也在 8 月推出后遭遇了类似问题——其当前市值几乎与其比特币持仓价值相同。
虽然这一趋势并不意味着数字资产储备公司会很快消失，但行业正处于一个高溢价消退和低回报率的整合期。时间将证明，并购或其他形式的整合是否能挽救这些比特币储备公司。
免责声明：本文为新闻资讯，不构成任何投资建议。加密市场波动剧烈，投资者应谨慎决策。
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