Mechanism Capital 合伙人 Andrew Kang 在 9 月 24 日公开抨击了 Fundstrat CIO Tom Lee 提出的 $60,000 以太坊（ETH）价格目标，称其预测“愚蠢”（retarded）。Kang 认为 Lee 对 ETH 价格上涨的乐观预期，特别是基于代币化和稳定币增长的论点，从根本上误解了价值累积的机制。Kang 指出，尽管代币化市场自 2020 年以来已增长 1000 倍，但以太坊的每日交易费用仍处于五年低点，表明活动量与价值捕获之间并没有成比例的关系。Kang 本人预测 ETH 价格将在 $1,000 至 $4,000 之间长期盘整，与 Lee 的极度看涨观点形成鲜明对比。
Andrew Kang 认为 Tom Lee 的预测“愚蠢”，核心在于对以太坊如何从链上活动中捕获价值的理解存在根本性错误。
· 价值累积机制的误解：Lee 的看涨论点主要基于稳定币和资产代币化的增长。Kang 认为这种论点“从根本上误解了价值累积的工作原理”。
· 数据反驳：Kang 提供的反驳证据是：自 2020 年以来，代币化市场的规模已经增长了 1000 倍，但以太坊网络上的每日交易费用仍然处于五年来的最低水平，实际上与 2020 年的水平大致相同。
· 核心观点：Kang 认为，活动量（如代币化）并不会按比例转化为网络费用。他直言，Lee 的论点可能会让人误以为费用会同比例增长，但事实并非如此。
Kang 不仅质疑代币化叙事的价值捕获能力，还直接驳斥了 Lee 关于大型银行和机构将购买 ETH 的预期。
· 银行不会购买：Kang 断言，大型银行和机构至今没有购买 ETH，未来也不会竞标购买。
· 石油的比喻：他将 ETH 比作石油，认为银行只会在需要使用时才“付费购买”，而不是作为投资资产进行囤积。
· 竞争压力：Kang 指出，专注于稳定币的其他区块链正在崛起，这些具有更广泛分销渠道的竞争者将蚕食 ETH 的市场份额，尤其是在代币化领域。
Andrew Kang 长期以来一直对 ETH 持有谨慎态度，并预测 ETH 价格将在一个较宽的区间内盘整。
· 长期盘整预测：Kang 预测 ETH 价格可能在 $1,000 至 $4,000 的区间内长期波动。
· 过往预测偏差：事实上，Kang 此前在今年早些时候预测 ETH 可能会跌破 $1,000，但该山寨币实际上却上涨了 3 倍（从 $1500 上涨到接近 $5000）。这表明其看跌预测可能为时过早。
· 市场反驳信号：尽管 Kang 表达了看跌情绪，但新需求线（由 Lee 领导的 BitMine 等加密财政公司积累的 210 亿美元 ETH）已将 ETH 从 $1500 推至接近 $5000，实现了约 200% 的涨幅。
在极度看跌的情景下，$2800 是一个至关重要的技术点位。
· 关键支撑：在 Kang 预测的极端看跌情景下，需要关注的关键支撑位是 $2,800。
· 多重确认：这个价位至关重要，因为它同时是积累地址的实现价格（realized price）和阻止 2025 年上半年回调的关键支撑。
· 看涨背景：ETH 积累地址已达到 2730 万枚的历史新高，加上迫在眉睫的供应紧缩，为 ETH 提供了积极的基本面背景，这可能会增加价格达到 $5,000 目标的可能性。
Andrew Kang 对 Tom Lee 极度乐观的 ETH 预测的尖锐批评，集中反映了风险投资界对代币化和稳定币叙事价值捕获效率的深刻质疑。 Kang 的论点基于链上数据，认为活动增长并不必然带来协议费用的同比例增加。尽管 Kang 预测 ETH 将长期盘整在 $1000-$4000 区间，但 ETH 的机构需求激增、积累地址创新高以及供应紧缩的背景，共同构成了对其看跌观点的有力反驳。 市场目前正处于两种截然不同的宏观叙事的拉锯战中，$2,800 的关键支撑位将成为判断哪种叙事将主导 ETH 未来走势的重要信号。
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