超40%回调后，山寨币机会来了？

原文标题：Are Altcoins Still Cooked?

原文作者：hyphin

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编译：Daisy， 火星财经

客观地说，加密货币正在经历一代人难得一见的强势行情。短短数年内，曾被认为遥不可及的目标与里程碑均已实现。

随着阻力位纷纷转化为支撑位，全球市值持续震荡上行，自熊市低点以来价值增长约32万亿美元，以前所未有的流畅态势迅速突破历史高点。与此同时，山寨币正第三次试探关键心理阻力区域——此前2021年与2024年的两次尝试均告失败，并引发了超40%的暴跌。若能突破这一未知领域，市场焦点从比特币转移后可能引发剧烈波动；而若再度失败且无后续支撑，对逐步积累的市场信心将是毁灭性打击。

全球市场与山寨币市场的不对称增长表明，我们目睹的大部分升值仅由比特币驱动。

本周期第一季度的收益表现平淡，但2023年10月发生转折：市场开始相信加密货币ETF不仅是良性乐观预期。随着比特币引领涨势，动能迅速积聚，市场共识认为其他币种将随之跟进。另一重大催化剂是亲加密货币的美国当局暗示将推出里程碑式监管改革，意图将美国打造为行业进步灯塔，并可能建立战略比特币储备。这引发市场狂热，比特币突破期待已久的六位数大关，使山寨币重获关注。

尽管到次年4月因地缘关税紧张升级，山寨币多数涨幅蒸发，但本周期的"造王者"（比特币）仍稳如磐石。经历缓慢阴跌后，整个市场必然反弹，稳定币发行、以太坊等领域已显现复苏迹象。

毋庸置疑，比特币是本轮牛市焦点——随着曾被视作仅用于非法活动的数字资产经济试图立足主流金融界，替代资产也随之被动拉升。

山寨币（尤其以太坊）相对往年看似疲软的表现持续令人惊讶，因通常预示资金轮动至高风险资产的大规模比特币主导地位回调尚未发生。

缺乏刺激因素加之流动性碎片化（新兴交易场所与产品涌入加剧此现象），造就了超额收益愈难获取的环境，错误信念导致"社区成员综合征"泛滥。剔除稳定币、封装原生代币（无收益）及跨链桥代币后，市值前250币种的365天回报率清晰印证此现象：

平均涨幅约368.55%而中位数仅25.9%，数据集中三分之二的币种未能跑赢比特币、以太坊或Solana。诚然错误押注者或仍有收益，但承担了更高风险与波动。

真正超越基准的例外资产包括原生代币衍生品（如质押/再质押协议）、少数模因币及具备强劲基本面与叙事的热门代币（如Hyperliquid、Mantle、Ethena）。

行情结束了吗？

若以浪漫化的2021年暴涨为参照，本应更早出现挑战陡峭跌势的势头。尽管截至今年7月的价格走势令人失望，但已形成更高低点，乍看反转希望显现。

此前虽有两轮显著的山寨币领涨，均昙花一现且未在图表留下痕迹。然而当前展开的波动（+37.17%）是过去两年半来幅度最大、持续时间最长的。要获取更精细视角，可参考追踪比特币与山寨币收益关系等指标的实用工具。

鉴于"后见之明"是我们的专长，而当前预算无力购置窥探未来的魔法水晶球，关于山寨币未来走向的大胆预测不妨留给付费群主与加密推特上的亏损交易员。我们既不贩卖美梦也不散布恐慌，尝试保持中立分析现有数据，供读者自行判断。

将山寨币总市值与比特币对比的图表，从稍异角度印证了前文观点：相对表现平淡时期的高指标读数表明，虽然上涨存在关联性且利好山寨币，但任何市值显著增长均被比特币光芒掩盖——这在牛市初期实属正常。至后期阶段，尤其当比特币显现滞涨迹象时，方向性转变愈发明显，关联性开始瓦解。此前对比图表中波动幅度依次扩大的现象正体现了这一规律。

全球未平仓合约主导格局图表揭示的关键区域呈现出显著规律。在重大行情启动前，比特币的未平仓合约占比会收缩，而山寨币则占据主导。耐人寻味的是，这种现象往往出现在局部顶部附近——此时比特币刚刚或即将创下新高，且通常伴随抛售潮。当前形势在时间节点上亦不例外：自一个月前比特币推升至123,682美元历史高点后，山寨币未平仓合约主导率已逐步逼近约64%。

与先前山寨币领涨期相比，几点差异尤为突出：比特币主导地位逐步下降，以太坊影响力增强，以及非ETH山寨币的异常表现。这传递出两种矛盾信号：要么行情即将终结，要么正如古籍预言所暗示，由以太坊引领的真正山寨币涨势正在酝酿。无论最终路径如何，市场波动性加剧似乎难以避免，需审慎运用杠杆。

结论

关于山寨币是否已走向终局的裁决，答案必然是响亮的"否定"——毕竟积极成果与进展已层出不穷。虽然很难摆脱过往轻松盈利时期植入的认知偏差（那时盲目选币或仅做表面尽调就能成功），但每个周期都会呈现新的动态与挑战，基于陈旧信息的预判往往失效。归根结底，投资不受监管的投机性资产本质风险极高，需极度谨慎以避免损失。当社交媒体充斥着人们庆祝暴利、承诺高回报并鼓吹信仰的帖子时，难免让人产生押注全副身家实现提前退休的冲动。但请谨记：他们的谎言不可轻信。