NYDIG：比特币 75% 波动不依赖股市，分散投资效用仍成立

金融服务公司 NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro 在最新周报中指出，比特币与标普 500、那斯达克 100 及 IGV ETF 的相关性虽已升至约 0.5，但从统计学看，这仅能解释比特币约 25% 价格波动。Cipolaro 认为，正是这种统计意义上的分歧，支撑了比特币在多元化投资组合中的不可替代性。

相关 0.5 背后的统计真相：25% 解释力意味着什么

（来源：NYDIG）

相关性的常见误读在于，投资者往往将「相关性高」等同于「波动一致」，但这在统计学上并不成立。相关系数 0.5 代表两个资产的线性关系适中，但其决定系数 R²（0.5²）仅为 0.25，即股票市场的变动只能解释比特币 25% 的价格波动，另外 75% 的波动由比特币自身的独立因素决定。

Cipolaro 强调，这种分歧不是缺陷，恰恰是比特币作为投资组合分散化工具的核心价值所在。他写道：「虽然目前比特币与股票的跨资产相关性较高，但这远不足以决定比特币的回报。」他认为，近期的相关性上升更可能反映当前的宏观流动性环境，而非资产类别之间的结构性融合——比特币与成长型股票都对流动性状况和投资者风险偏好敏感，但这是短期市场特征，而非长期本质。

比特币的四大独立驱动因素

在解释比特币 75% 独立波动的来源时，Cipolaro 列出了以下四类加密特有的驱动力：

基金资金流动：ETF 及加密投资基金的资金净流入或流出，直接影响市场供需平衡

衍生品仓位结构：永续合约的未平仓量、资金费率及期货溢价，反映市场的杠杆状态和多空倾向

网络采用趋势：链上活跃地址数、交易量及持有分布，代表网络的基本使用需求增长

监管发展：各国政策走向、机构合规框架的建立或收紧，影响机构资金的进出门槛

这四类因素均与股票市场的传统驱动力（如企业盈利、宏观利率预期）在本质上不同，这正是比特币与股票市场保持「相关但不等同」的根本原因。

比特币角色的演变：从生存疑虑到储备资产辩论

NYDIG 的报告同时梳理了比特币市场叙事的演变。早期比特币支持者 Chamath Palihapitiya 曾在 2013 年将其称为「黄金 2.0」，但他近期开始质疑比特币是否能满足主权国家资产负债表的需求。Ray Dalio 也长期表达对比特币波动性、监管风险及量子计算长期威胁的担忧。

Cipolaro 认为，这些批评本身恰恰印证了比特币的演化进程：争论的焦点已从「比特币能否生存」转移至「比特币能否成为主权储备资产」，这种讨论层次的跃迁本身就是一种成熟的体现。他强调，比特币的持续增长并不取决于央行是否采纳。其扩展路径从个人用户延伸至家族办公室、资产管理公司和 ETF，这与以往许多金融创新依赖机构资本起步的路径截然不同。「央行持有比特币或许能进一步巩固其地位，但这并非其持续增长的必要条件，」Cipolaro 写道。

常见问题

比特币与科技股相关性上升，是否代表它失去了分散投资的意义？

根据 NYDIG 的统计分析，相关性 0.5 仅能解释比特币约 25% 的价格波动。这意味着在任何给定时间，比特币 75% 的波动来自与股票市场无关的加密特有因素。从投资组合构建的角度，真正决定分散效用的是回报的不相关性，而非单次观察期间的相关性高低。

NYDIG 认为驱动比特币独立波动的最主要因素是什么？

NYDIG 列出了四大加密特有驱动力：加密基金的资金流动、衍生品仓位结构（如永续合约资金费率）、网络采用趋势（链上活跃度）和监管发展动态。这些因素与传统股票市场的企业盈利或宏观利率驱动力本质不同。

比特币的长期增长是否依赖各国央行将其纳入储备资产？

NYDIG 明确表示，央行采纳并非比特币增长的必要条件。比特币的价值根植于其全球分散式网络、政治中立性及不受任何单一政府或央行控制的独立运作能力。央行采纳可能进一步巩固其地位，但比特币已从个人用户扩展至家族办公室、资产管理公司和 ETF，这一自下而上的机构化路径本身即构成了持续增长的基础。