机构浪潮已至，为何市场仍在沉睡？

投资者对于加密货币市场的实际进展与他们自身的认知之间，存在着显著的错位。

金融市场中最大的超额收益来源通常来自行为因素。投资者时常犯错，若能有效利用这些错误，就有可能获得可观回报。

我最常利用的行为偏差是锚定效应：即人们倾向于过度依赖最先接触到的信息。这也是为何零售商会将价格定为 $9.99 而不是 $10.00。因为您首先看到“9”，大脑就很难摆脱这个锚点。

锚定效应也是我在 2018 年决定全职投身加密货币行业的原因之一。当时，大多数人仍然把加密货币当作笑谈。他们最早是通过 2013 年丝绸之路事件或 2014 年 Mt. Gox 崩盘了解到加密货币，并目睹了其剧烈的波动周期。我有幸得到几位值得信赖的人建议我认真关注加密货币。当我深入研究——以加密货币的本质而非外界观点来审视它——我感到极为震撼。相关技术远比大多数人想象的先进，市场机遇也远超普遍认知。许多人还停留在 2014 年的锚点上。

此刻我仿佛又回到了当时的情境。

世界正在向您呐喊

无论我走到哪里，华尔街都在高声宣告金融正全面上链。不是局部，而是整体。

去年 7 月，SEC 主席 Paul Atkins 发起了“Project Crypto”——一项面向全委员会的计划，旨在推动证券监管现代化，使美国金融市场能够如他所言“move onchain”。金融体系的确已开始上链：

• 去年 10 月，BlackRock 首席执行官 Larry Fink 表示，我们正处于“所有资产代币化的起点”。两周前，BlackRock 在全球最大去中心化交易所 Uniswap 上推出了 BUIDL 代币化国债基金，目前资产规模已超过 20 亿美元。该交易还包括对 Uniswap 原生代币（UNI）的投资。
• 管理资产规模达 7000 亿美元的 Apollo，通过与 Securitize 合作，将其多元化信贷基金实现代币化，并在六条区块链上发行。自 2025 年 1 月以来，该基金已吸引超过 1 亿美元资金。公司近期还宣布计划收购全球领先去中心化借贷协议 Morpho 9% 的股份。
• JPMorgan、Bank of America、Citigroup 和 Wells Fargo 正在探讨联合发行稳定币。

与此同时，JPMorgan 已在 Coinbase 的 Base 网络上发行了存款代币。Fidelity 正在招聘 DeFi 金库经理等岗位。

相关数据极为庞大。ETF 管理资产达 30 万亿美元，股票总市值为 110 万亿美元，债券市场规模为 145 万亿美元。相比之下，当前整个代币化市场的规模仅为 200 亿美元。如果 Larry Fink 所言“每一只股票、每一只债券……都将实现代币化”成为现实，该市场有望增长 1 万倍，且仍有增长空间。

认知错位

然而，传统投资者对此却充耳不闻。

他们之所以听不见，是因为锚定效应。他们仍将加密货币视为滑板少年和纹身的象征，却未意识到，如今的加密行业已经正装上阵，正构建新一代资本市场的基础设施。

有趣的是，加密货币投资者似乎也未察觉。他们正遭受“狼来了”效应。机构入场的承诺听得太多，以至于已经麻木。

但数据已然明示。看看现实资产代币化的增长曲线，其陡峭程度堪比珠穆朗玛峰。

现实资产代币化（RWA）价值

来源：Bitwise Asset Management，数据来自 RWA.xyz。数据区间为 2020 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日。

注：Circle 和 Tether 等稳定币发行方已有意排除在外。

把握机遇

真正的挑战在于，如何从中获利并非易事。因为当前加密领域仍有诸多关键问题亟待解答。例如：

• 代币化带来的价值会流向 Ethereum、Solana 等公链 Layer 1，还是 L1 区块空间正在趋于同质化？
• 若价值流向 L1 网络，Canton Network、Tempo 等新型准私有链会否跑赢公有链？
• 随着 BlackRock、Apollo 等机构入局 DeFi 领域，DeFi 代币是否会大幅上涨，抑或 DeFi 代币经济学难题依然难以克服？
• 如果价值流向赛道内的企业而非区块链本身，究竟是 BlackRock、JPMorgan 等传统巨头，还是加密原生公司受益更多？

对于上述所有问题，我都有自己的观点，未来几个月会陆续分享。但坦率而言，大多数问题目前尚无定论。我所明确的是，加密领域的现实与外界认知之间存在巨大差距。在我看来，这种错位带来了重大机遇——不是提前押注赢家，而是在市场对结构性变革定价失衡时，广泛布局整个领域。

当主流叙事停滞、现实已然转变，而投资者仍然锚定于旧故事时，正是获取最大超额收益的时刻。当前的加密市场正处于这一阶段。如果您能看清本质，机遇就在眼前。

风险与重要信息

无投资建议；存在损失风险：在做出任何投资决策前，投资者需独立开展尽职调查与研究，全面评估投资的优劣与风险，并据此判断该投资是否适合自身。

加密资产是一种数字价值载体，可作为交换媒介、计价单位或价值储藏，但不具备法定货币地位。加密资产有时可兑换为美元或其他货币，但目前不受任何政府或中央银行担保或支持。其价值完全由市场供需决定，波动性高于传统货币、股票或债券。

加密资产交易风险极高，包括剧烈的价格波动或闪崩、市场操纵、网络安全风险以及本金甚至全部投资损失风险。此外，加密资产市场与交易所未受股票、期权、期货或外汇等投资领域的同等监管及客户保护。

进行加密资产交易需具备相关市场知识。在尝试通过交易获利时，您将与全球交易者同台竞争。大额交易前，您应具备充足的知识与经验。加密资产交易可能导致大额且即时的财务损失。在特定市场环境下，您可能难以及时以合理价格平仓。

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