Hyperliquid：新世代永续合约交易平台的崛起与挑战

Hyperliquid 平台简介

（来源：hyperfoundation）

Hyperliquid 是由前 Hudson River Trading 的交易员 Jeff Yan 与化名开发者 iliensinc 共同创立，总部设在新加坡，核心团队仅约 15 人。平台主打永续合约（Perps）交易，允许用户无需 KYC、链上自由交易，这种匿名且高效的设计，让它迅速成为 dYdX 与 GMX 等老牌竞争者的强力对手。

HLP 机制：解决流动性难题

Hyperliquid 的核心创新之一是 Hyperliquidity Provider（HLP） 机制。HLP 是自动化流动性池，用户存入资金后，系统会持续提供买卖报价，确保市场始终有交易对手方。

目前 HLP 的资金规模已超过 5 亿美元，被视为平台高速增长的驱动引擎，这种设计有效缓解了用户和造市商谁先来的鸡生蛋困境，让市场运作更顺畅，不过，HLP 也引起争议：由于同时扮演市场参与者与流动性提供者，存在潜在的利益冲突，外界质疑交易是否完全公平。

去中心化与权力集中

Hyperliquid 强调交易透明可验证，但实际治理高度集中，根据资料统计，目前仅约 24 个验证者，而 Hyper Foundation 控制近三分之二的 HYPE 质押权重，能左右平台决策。当单一代币交易可能危及系统稳定时，验证者决定回滚交易，防止 Vault 清算。这让市场意识到，Hyperliquid 的运作模式仍存在中心化特征。

HYPE 代币回购

平台将大部分交易手续费用于 HYPE 代币回购，形成资本市场与流动性相互促进的增长循环。至今，Assistance Fund 规模已超过 14 亿美元。

支持者认为这是增长引擎，而批评者则警告，一旦交易量下降，回购机制可能面临困境，Paradigm 亦宣布将成立 8.88 亿美元基金持有 HYPE，让传统投资者间接参与 Hyperliquid 生态。

HIP-3 升级：用户自主创建市场

近期 HIP-3 提案允许开发者在 HyperCore 上自行创建永续合约市场，无需平台审核。每个市场需质押 50 万枚 HYPE 作为担保，违规将没收部分或全部质押，这一功能使 Hyperliquid 更接近用户主导的市场，结合 Coinbase 的交易所功能与以太坊的 L1 特性，提供前所未有的灵活性。

监管灰色地带

Hyperliquid 的无国界、免审核特性也引发监管关注。即便美国监管态度逐步宽松，但其敏感定位仍存在长期不确定性。

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总结

Hyperliquid 将小型团队、高速运行与创新机制结合，快速抢占永续合约市场。无论是 HLP 流动性、代币回购机制，还是 用户自主创建市场，都展示了它挑战传统交易所的野心，而去中心化的真实程度与监管风险仍是市场需要关注的焦点，Hyperliquid 的未来，既是加密交易创新的缩影，也是整个行业规则与治理模式的试验场。