Hashrate Index：2026 年拉丁美洲比特幣挖礦現狀剖析

作者：Hashrate Index

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拉丁美洲有著能成為全球比特幣挖礦強國的能源儲備，但目前此目標仍未實現。

拉丁美洲擁有地球上最豐富的可再生電力資源：巴西的巴拉那河水電梯級開發體系、阿根廷的巴卡穆埃爾塔頁岩氣帶、委內瑞拉的卡羅尼河流域、巴拉圭的伊泰普大壩，以及中美洲火山地熱儲層。該地區多個國家的工業電價可與全球最低成本挖礦司法管轄區相媲美。

儘管如此，拉丁美洲在全球比特幣算力版圖中的佔比僅為 5-6%左右。而僅美國一國（據 Luxor 全球算力熱力圖）就貢獻了 37.4%。

能源潛力與挖礦現狀之間的錯位，構成了拉美比特幣挖礦業的發展主線。本文將深入解析這一現狀，逐國剖析各市場的核心優勢、結構性障礙，以及釋放增長潛力所需的先決條件。

核心要點

巴拉圭是拉丁美洲地區唯一達到世界級水準的比特幣挖礦市場。截至 2026 年第二季度，其總算力約為 43EH/s，佔比全球份額 4.3%，位居全球第四——這一成就來自一個僅有 700 萬人口的內陸國家。主要得益於伊泰普大壩的結構性水電盈餘將工業電價壓至約 0.037–0.050 美元/kWh。

巴西正崛起為真正的競爭者。其算力同比增長+133%，達 3.5EH/s。2024 年巴西開放電力自由市場（ACL）允許大型用戶進入的行為表明了這是基礎設施投資而非套利行為。2026 年三四季度將給出最終答案。

玻利維亞高達+2,400%的同比算力增幅，本質上是一場基於天然氣價格補貼的政策套利。該國電網約 70%依賴天然氣發電，供氣價格僅為 1.30 美元/MMBTU，而國際市場價格為 8–12 美元/MMBTU。這一補貼的有效期為 2–5 年。

阿根廷擁有這份名單中幾乎無與倫比的能源禀賦，但其算力同比卻下降了 42%。巴卡穆埃爾塔屬於世界級資產，YPF 已在用伴生氣開採比特幣，米萊的能源解除管制令或能改變格局。然而，宏觀層面的利好尚未能對沖短期波動——數據上的大幅下滑主要歸因於單一頭部營運商的策略調整：Bitfarms（現更名為 Keel Infrastructure）關停了其在阿根廷的 40MW 礦場。

委內瑞拉總算力約 5EH/s，擁有約 10GW 閒置水電能源、36GW 裝機容量，以及奧里諾科油帶、馬拉開波盆地和莫納加斯、安索阿特吉東部油田每日約相當於 30 萬桶石油的伴生氣火炬排放。依據近期發布的 OFAC 通用許可證 GL 48A，美國授權企業可在委內瑞拉發電、配電、儲能及售電。離網挖礦或將成為外國礦商試水委內瑞拉的切入點。

薩爾瓦多算力為 1.1EH/s，國家電網裝機容量 2.2GW，但其地熱容量長期有望增加多達 400MW。該國憑藉與 Tether 合作的"火山能源"公私合營項目，在挖礦領域率先成為敘事先行者。

2026 年第二季度全球下行週期的啟示：算力價格壓縮能將持久的挖礦市場與套利行為區分開來。巴拉圭留了下來，玻利維亞撤退了，巴西加速擴張。這一規律本身就是診斷書。

全球格局

2026 年第二季度，全球比特幣挖礦算力降至 1,004EH/s，較第一季度的 1,066EH/s 下降 5.8%。直接原因是比特幣價格從 2025 年 10 月約 12.4 萬美元跌至 2026 年 2 月約 6.5 萬美元的低點，將算力價格推至約 27.89 美元/PH/s/天的歷史低位。約 252EH/s 的老舊設備（能耗效率 25+J/TH 的礦機）因無法覆蓋營運成本而被迫下線。

算力排行榜頂端一如既往：美國 37.4%，俄羅斯 16.9%，中國 12.0%。三國合計掌控全球約 65%的算力。

緊隨其後的是排名第四的巴拉圭，全球算力佔比 4.3%（約 43EH/s）——一個 700 萬人口的內陸小國，與美國、俄羅斯、中國並列，躋身全球四大主導比特幣挖礦司法管轄區。

其餘拉丁美洲國家——巴西、玻利維亞、阿根廷、委內瑞拉、薩爾瓦多及地區內其他國家——合計約佔全球算力的 1–2%。理解其中緣由，以及這一格局是否會改變，正是本文其餘部分所要探討的核心問題。

拉丁美洲各國算力佔比對比

資料來源：Hashrate Index 全球算力熱力圖，2026 年第二季度。EH/s 數值包含算力歸因方法論固有的不確定性。

巴拉圭：如何成為全球第四大挖礦國

要理解巴拉圭為何躍升至全球比特幣挖礦第四位，只需理解一個數字：3,480MW。

這是巴拉圭水電站發電量與全國 700 萬人口實際消耗量之間的大致盈餘。2025 年 12 月國內峰值需求為 5,280MW，可用裝機容量約 8,760MW，差額就是幾乎零成本（來自早已折舊完畢的大壩）、必須有去處的富餘電力。這一盈餘正是巴拉圭成為比特幣挖礦樞紐的根本原因。

巴拉那河上的伊泰普大壩是核心引擎。伊泰普總裝機容量 14,000MW，配備 20 台弗朗西斯水輪機組，是有史以來建造的最大電站之一。依據條約，巴拉圭享有 50%份額，即 7,000 MW。該電站滿足巴拉圭全國約 86.3%的電力需求。與阿根廷共建的亞西雷塔大壩在巴拉圭側另貢獻 1,600MW，阿卡拉伊電站則新增 100%歸國家所有的 210MW。

巴拉圭無法在國內消耗這些電力。歷史上，它依據 1973 年伊泰普條約以低於市場價的價格將盈餘電力出售給巴西。這一條約結構也是工業用戶在巴拉圭享受超低電價的根本原因。ANDE（國家電力局）對大型工業消費者（GCIE 類別，涵蓋冶金、數據中心和比特幣挖礦營運）在 220kV 電壓下的電價，需量電費為 5.27 美元/kW/月，電量電費為 0.03725 美元/kWh。在高利用率下，綜合測算約為 0.040–0.050 美元/kWh——位居全球工業電價最低行列。

這一電價並非傳統意義上的補貼，而是真實反映了完全折舊水電資產、近乎零邊際成本的生產經濟性，其持續性遠比玻利維亞的天然氣補貼更具保障。

算力數據印證了這一點。在全球收縮、算力價格持續創歷史新低的背景下，巴拉圭依然實現了同比+54%的增長。依托廉價基荷水電運營的礦場，在那些以更高能源成本運營的老舊設備全面虧損的算力價格水平上，仍能保持盈利。

該國目前正通過同一機制吸引 AI 數據中心投資。X8 Cloud USA 與 ANDE 簽署了諒解備忘錄，擬利用高達 500MW 的電力建設 AI 數據中心綜合體，相當於伊泰普一台完整機組的出力。ANDE 在 2025 年創紀錄地投入 3.492 億美元用於電網基礎設施，並正依據 2021–2030 年的總體規劃，以六條新線路擴建 500kV 骨幹網。

Luxor 在該市場的客戶印證了當地營運商的高度專業化。總部位於亞松森的基礎設施公司 Penguin Group，在埃爾南達里亞斯附近建成了巴拉圭首個大型比特幣挖礦及 AI 數據中心園區，積極倡導將挖礦列為國家戰略產業。意大利營運商 Alps Blockchain 自 2022 年以來在巴拉圭開發了九個完全由伊泰普水電供電的礦場，合計投資逾 1.45 億歐元，在全球六個國家運營超過 250MW 的算力。兩者均為長期機構級營運商，正是支撐一國算力在下行週期中保持穩定的典型主體。

拉丁美洲最大的單一營運商是 HIVE 數字技術公司（納斯達克：HIVE）。HIVE 於 2025 年 1 月收購了 Bitfarms 的巴拉圭業務，此後將其 Yguazu 園區擴建至 300MW 可再生算力，並正在推進目標於 2026 年第三季度投產的 100MW 第三期擴容項目，屆時其在巴拉圭的總規模將達 400MW，成為該國規模最大的挖礦設施。HIVE 的全球算力從 2025 年初的 6EH/s 增長至 2025 年 11 月的 25EH/s，巴拉圭業務是這一增長的核心驅動力。HIVE 是機構資本在能源經濟性和監管環境合適時能夠流向拉美的最有力證明。

唯一值得認真對待的結構性風險，是伊泰普條約的重新談判。條約附件 C 規定了巴拉圭盈餘電力的補償方式，歷史上這些價格遠低於市場價。任何定價公式的重新談判都可能撼動支撐巴拉圭工業電價的經濟基礎。規劃 5–10 年部署的礦商應將此視為首要變數加以關注。

巴西：最值得關注的市場

巴西的算力增長比任何分析都更能說明問題：一年內從 1.5EH/s 增至 3.5EH/s，同比+133%，且發生在全球下行週期之中。追逐短期套利的營運商不會在下行週期中建設基礎設施——他們會選擇離場。

巴西擁有支撐大規模比特幣挖礦的電網底座。SIN（全國互聯電力系統）2023 年發電量達 708.1TWh，2024 年裝機容量達約 2,320 億瓦。發電結構極為優越：伊泰普 14,000MW（與巴拉圭共建）、貝洛蒙特 11,233MW（位於帕拉州，通過 2,518 公里高壓直流線路連接聖保羅）、图库魯伊 8,370MW，以及分佈在 693 座電站的 19.6GW 風電裝機。巴西電網在大多數日子裡可再生能源佔比達 88–90%以上。

電價因地區而異。南部地區（南里奧格蘭德州、聖卡塔琳娜州、巴拉那州）工業電價最低，約為 652 雷亞爾/MWh（約 0.046 美元/kWh）；全國平均約為 694 雷亞爾/MWh（約 0.049 美元/kWh）。雖不及巴拉圭，但與全球主要挖礦司法管轄區中等梯隊相當。

對比特幣礦商而言，巴西最重要的進展悄然發生：2024 年，巴西電力自由合同環境（ACL）全面向所有高壓用電主體（用戶）開放。ACL 允許包括比特幣挖礦營運商在內達到大型用戶門檻的大型消費者，直接與發電商談判雙邊合同。這意味著可以繞過預設配電商電價，規避電價"旗幟"附加費風險，並有可能為合同期鎖定固定價格的水電或風電。

已在巴西布局的營運商指出了更廣闊的機遇。巴西本土比特幣挖礦公司 Minter Digital，專注於在偏遠地區部署營運，將比特幣挖礦與當地能源基礎設施相結合，在遠離工業化東南部的地區創造科技就業崗位，提升人類發展指數。其核心邏輯是：巴西的可再生能源盈餘不必只在需求集中的地方獲取，它可以在發電的地方就地變現，隨著輸電基礎設施的完善而逐步實現。

問題在於地理格局。巴西可再生能源建設已大幅超前於輸電擴容。2024 年，1,445 座可再生能源電站遭遇限電，累計約 40 萬小時的強制中斷。自 2021 年以來，東北部超過 950 萬 MWh 的風能因輸電線路不足、無法輸送至需求地而被浪費。南部地區目前規避了這一問題——對於巴西的比特幣挖礦而言，南部是當前最優選擇。

玻利維亞：一場與時間賽跑的能源博弈

玻利維亞的比特幣挖礦故事，清晰地展示了當廉價電力僅是政策決定而非結構性現實會發生什麼。

該國電網約 70%依賴天然氣熱電發電。ENDE Andina 的三座旗艦電站——特雷里奧斯熱電（526.77MW）、蘇爾熱電（505.83MW）和瓦內斯熱電（527.41MW）——構成了 SIN 的骨幹。天然氣由 YPFB 以約 1.30 美元/MMBTU 的價格供應，而國際市場價格為 8–12 美元/MMBTU。

這 6.70–10.70 美元/MMBTU 的價差是玻利維亞廉價工業電力的來源，或許也解釋了該國 2026 年初同比算力暴增+2,400%的原因——這是一筆理性的套利交易。問題在於，這一價差有到期日。

玻利維亞的天然氣儲量正在枯竭。該國熱電設施每年消耗約 15 億立方米天然氣。玻利維亞將在 2–5 年內走向天然氣淨進口國的方向。按市場進口價格測算，年度成本增加額約為 4 億美元，超過 ENDE 全年約 1.6 億美元的總利潤。2026 年第二季度已顯示玻利維亞算力開始回落，儘管同比頭條數字仍看似亮眼——關注基本面的營運商早已將補貼終結納入定價。

玻利維亞真正可持續的機遇，並不依賴火電。它存在於那些不承擔補貼風險的可再生資產附近：COBEE 的宗戈梯級水電系統（10 座佩爾頓水輪機電站，共 188MW）、烏尤尼太陽能裝置（海拔 3,700 米以上，62.5MW）、聖克魯斯風電場（108MW，30 台維斯塔斯 3.6MW 機組），以及目標 100MW 的科羅拉多湖地熱試點項目。錨定這些資源的挖礦營運，才能在天然氣補貼退出時安然度過。

阿根廷：一個擁有優質資產、正在推進改革的能源市場

截至 2026 年第二季度，阿根廷算力同比下降 42%。原因並非阿根廷缺乏挖礦能源。

阿根廷 SADI 電網擁有約 4,335 萬千瓦裝機容量。其巴塔哥尼亞風帶是全球生產率最高的風帶之一。水電基礎設施包括亞西雷塔（與巴拉圭共建，達 3,100MW）、彼德拉德爾阿吉拉（1,400MW）和埃爾喬孔（1,260MW）等。此外還有巴卡穆埃爾塔——全球最大的非常規頁岩氣地層之一。YPF 已在此運行利用伴生氣的比特幣挖礦試點，將原本面臨火炬燃燒命運的天然氣變廢為寶。這一模式與 Crusoe Energy 在美國頁岩氣盆地構建的體系如出一轍。

Unblock Computos（Unblock Global 的阿根廷子公司）已經證明了伴生氣模式的可行性。該公司 2023 年融資 1500 萬美元，與 Crusoe Energy、Pampa Energia 和 Petrocuyo 合作，在巴卡穆埃爾塔油井直接部署比特幣挖礦營運，宣布其定位是全球第二大伴生氣比特幣礦商。美國駐阿根廷大使公開稱讚該項目是燃燒甲烷、發電並助力阿根廷實現氣候目標的有效途徑。基礎設施已投入營運，能源來源已得到驗證。宏觀環境阻礙的是規模化擴張。

-42%的跌幅與上述一切無關。算力下降最直接的原因是 Bitfarms（Keel Infrastructure）關停了其在阿根廷的 40MW 礦場——這一單一營運決策造成了所報告收縮的大部分。Bitfarms 曾是該國最大的營運商之一，其轉型 AI 方向選擇退出，大幅壓低了該國的報告算力。因此，-42%的降幅更應被理解為特定產能退出，而非行業整體崩潰。

米萊政府發布的 450、451 和 452/2025 號法令，是阿根廷能源領域自 1990 年代改革以來最重要的重組舉措。它們推動市場向邊際成本定價轉變，削減 CAMMESA 的中間商角色，並為發電商與大型工業用戶（包括可能以美元計價結構運營的比特幣挖礦商）之間的雙邊購電協議創造了框架。若阿根廷的宏觀穩定化在 2026 年得以延續，巴卡穆埃爾塔的天然氣、YPF 的挖礦先例，以及有效運作的雙邊合同，或將共同扭轉算力下滑趨勢。能源已然具備。變數在於宏觀信心。

委內瑞拉：最大的尚待開發機遇

委內瑞拉在全球算力熱力圖中顯示約 5EH/s，表明儘管運營條件嚴苛，該國仍有正式挖礦活動存在。這一數字尚不足以使委內瑞拉躍身算力全球前十，但代表著在現有環境下找到營運路徑的礦場正在運轉。

委內瑞拉擁有的——且在拉丁美洲其他國家無法同等規模複製的——是閒置能源與已然開放的 OFAC 許可框架的結合。電網是下一個合乎邏輯的切入點，因為沒有更多電力，就不會有真正的石油增產或經濟復甦。

委內瑞拉電網名義裝機容量逾 3,400 萬千瓦，實際可調度約 1,200–1,400 萬千瓦。約 30%的輸電損耗叠加約 40%的配電損耗，意味着古里大壩每發 100MW 電力，約只有 42MW 能夠到達付費用戶。下卡羅尼盆地的輸電瓶頸恰恰催生了這一獨特機遇：卡羅尼盆地約 1,600 萬千瓦的水電潛力，但 765kV 輸電主幹僅能向負荷中心調度約 850 萬千瓦。這 750 萬千瓦的缺口，是已發出卻無法到達用戶的電力。將比特幣挖礦部署在發電源附近，可在電力於輸電中損耗之前將其捕獲。

天然氣方面，委內瑞拉奧里諾科油帶、馬拉開波盆地及莫納加斯、安索阿特吉東部油田，每日估計火炬燃燒約相當於 30 萬桶石油的伴生氣。與油田運營協同布置的模塊化燃氣輪機，配合比特幣挖礦負載，可將其轉化為硬通貨收入，無需任何電網基礎設施。這與 YPF 在巴卡穆埃爾塔測試的模式完全相同。

DoctorMiner，2016 年創立於加拉加斯，曾是委內瑞拉最具影響力的比特幣挖礦公司之一，也是拉丁美洲首個比特幣礦池的先驅。該公司從兩人初創團隊發展成擁有逾 1,500 台礦機接入的網絡，早期證明了在本幣幾近崩潰的經濟體中，比特幣挖礦能以接近零電費的成本創造硬通貨收入。公司創始人指出，委內瑞拉的油氣和水電資源，使其在監管環境允許後具備工業規模挖礦的結構性優勢。DoctorMiner 代表了後許可時代委內瑞拉挖礦生態系統的潛在錨點：了解電網、政治生態和商業機遇的本土營運商，準備好與外來資本攜手合作。

監管路徑的推進程度遠超多數人的認知。OFAC 通用許可證 GL 48A 和 49A 已經發布，授權美國企業在委內瑞拉能源領域開展業務。西門子和通用電氣已獲得針對電網維護工作的專項 OFAC 許可。美國投資基金 Arc Energy 收購 IMPSA 後，正積極向 OFAC 游說，申請修復托科馬水電站的許可——該電站裝機容量 2,160MW，耗資約 89 億美元卻從未竣工。私人資本持 OFAC 授權進入委內瑞拉能源領域的範本已然存在，比特幣礦商可借助同一法律框架加以利用。

薩爾瓦多：“概念”先行者

薩爾瓦多在比特幣挖礦歷史上佔有獨特地位：2021 年 9 月，它成為全球首個將比特幣列為法定貨幣的國家，並通過 LaGeo 營運著全球唯一由政府主導的地熱比特幣挖礦項目。布克萊總統 2021 年宣布政府與 Tether 合作的"火山能源"公私合營項目時，成為挖礦領域報導最廣泛的故事之一。

但這裡並非是具有競爭力的比特幣挖礦市場。

該國 650 萬人口僅有約 2,200MW 的裝機容量，沒有結構性電力盈餘。大型工業電價約為 0.20 美元/kWh，大約是巴拉圭礦商電價的四倍。電網可靠性方面，每位客戶每年平均遭遇 13.7 次停電，年均停電時長 18.2 小時。《比特幣法》也已部分退步：國際貨幣基金組織 2024 年貸款協議要求薩爾瓦多將商家比特幣收款改為自願而非強制。

可信的長期論點在於地熱擴容。LaGeo 在阿瓦查潘和柏林兩個電站共運營約 204MW。奇納梅卡地熱田正在世界銀行支持下開展積極勘探，長期目標是將總地熱裝機容量擴展至 400MW 以上。在這一規模下，薩爾瓦多地熱的平準化成本估計為 0.03–0.06 美元/kWh，具備全天候基荷供應能力，且無燃料價格敞口風險。若奇納梅卡實現商業開發並創造真正的電力盈餘，薩爾瓦多將首次具備競爭性比特幣挖礦的前提條件。

薩爾瓦多開創了"火山挖礦"敘事。巴拉圭建立了真實的算力。兩種結果之間的差距，完全用兆瓦和電價來衡量。

數據對比

拉丁美洲各國工業電價

拉丁美洲各國對比特幣挖礦的監管態度

2026 年第二季度拉丁美洲各國算力數據對比

結語

拉丁美洲貢獻了全球約 5–6%的算力，而美國則佔據 37.4%。這一顯著落差的根源並非能源禀賦不足，而是經濟機制與政策環境的錯位。

巴拉圭的崛起提供了一個極具參考價值的樣本。這個被世界大多數人忽視的國家，電網仍有 21%的電力因盜用和技術損耗而流失，人口不及美國許多大都市，卻是全球第四大比特幣挖礦司法管轄區。它之所以走到這一步，是因為伊泰普的電力盈餘具有結構性優勢，其電價體系真實反映了低邊際成本的發電特性，且監管環境相對穩健，未產生消磨利潤的額外摩擦。

其餘地區並不缺乏能源。玻利維亞的烏尤尼高原太陽能輻射可與阿塔卡馬媲美，阿根廷的巴塔哥尼亞風帶享譽世界，巴西的水電梯級——伊泰普、貝洛蒙特、图库魯伊——發出的清潔電力超過多數國家的全部建設量，委內瑞拉的卡羅尼盆地擁有部分建成、部分擱置的水電潛力，等待美國資本和 OFAC 許可來解鎖，薩爾瓦多的地熱田一旦充分開發，將成為西半球最廉價的基荷能源之一。

這些國家的共同缺失——各有不同的組合——是以下能力：以有競爭力的價格將能源輸送至挖礦營運，通過足夠穩定的監管框架使多年期資本部署合乎理性，以及在允許美元計價運營可預期運轉的宏觀環境中開展業務。

下行週期是最好的診斷證明。當算力價格（Hashprice）觸及歷史低位，短視的套利行為會迅速瓦解，而持久的基礎設施投資則會選擇深耕。巴拉圭的留存、玻利維亞的撤退與巴西的擴張，共同勾勒出拉美挖礦市場的未來風向。

未來 12–18 個月，哪些市場能夠跨越那條線，將是關鍵問題。巴西的 ACL 改革、阿根廷的能源法令、委內瑞拉的 OFAC 許可管道，以及薩爾瓦多的奇納梅卡勘探，都是活躍的變數。能源已然具備。工作在於讓政策和經濟性與之匹配。