我注意到一個有趣的趨勢——礦工大量拋售比特幣。Riot Platforms 在第一季度出售了3,778 BTC，獲得2.895億美元，儘管同期挖礦僅產出1,473 BTC。也就是說，賣出量是產出量的2.6倍。帳面餘額從18,005 BTC降至15,680 BTC。

乍看之下似乎是恐慌性拋售，但數據顯示情況並非如此。公司將電力成本降低了21%，同時將哈希率提升了26%，達到42.5 EH/s。此外，還獲得了$21 百萬美元的能源信貸。這不是崩潰的跡象——而是轉型。Riot 正在將資金再投資於基礎設施和高性能計算，而非僅僅持有比特幣。

問題出在能源成本上。電價上漲和市場波動壓縮了整個行業的利潤空間。效率較低的礦工已經退出，網絡難度下降了7.7%。對於存活下來的礦工來說，這是有利的——競爭減少，區塊獎勵提高。Riot 明顯在押注長期再投資設備，而非持幣。

不僅僅是 Riot。上週，MARA、Genius Group 和 Nakamoto 一起出售了15,501 BTC。Genius 甚至清空了所有儲備。行業顯然在改變策略——從被動持有轉向積極管理財庫。這是一種協調市場的壓力，但部分被比特幣 ETF 的資金流吸收，3月流入了(13.2億美元。

目前比特幣價格約為77,500美元——如果未能回升至90,000美元以上，礦工的拋售將持續。這不是困難的信號，而是將資本戰略性再投資於更具競爭力的基礎設施。留意 Riot 的財庫——如果下降速度持續，兩個季度後其餘餘比特幣可能會跌破14,000 BTC。