剛剛注意到一些相當具有啟示性的事情，關於巴菲特最近賣出的股票。這位在伯克希爾經營超過65年的老闆，在他退休前不久，幾乎每個季度都在拋售股票，連續三年。這並不符合他以往所宣揚的「長期持有」心態。

那麼，巴菲特到底賣了什麼？13F申報顯示，他減持了蘋果、美国银行、Verisign、DaVita、D.R. Horton 和 Nucor 的持倉。但重點是——蘋果和美國銀行的賣出，當你看估值時最有意義。蘋果一直是現金機器，進行回購和派息，但股價的市盈率已經不再反映其成長速度。美國銀行也是如此——股價從巴菲特最初買入的價格基本翻倍，到2025年底，已接近2倍的有形帳面價值。

Verisign的動作很有趣，因為巴菲特將持股比例降低到低於10%的披露門檻，並簽訂協議，未來一年內不再出售更多股份。DaVita則是為了遵守回購協議。但真正的故事不在於巴菲特賣了什麼，而在於他買了什麼。

事情變得更瘋狂了。當巴菲特賣出股票時，他卻將近$10 十億美元投入國庫券。三個月期國庫券的收益率約為3.7%，說實話並不算特別高，但原因很簡單。國庫券由美國政府全額擔保，短期資產沒有利率風險，而且在1970年代被15年期債券燒傷後，巴菲特基本上說過「再也不碰」。他只持有六個月或更短期限的國庫券。

令人驚訝的是，國庫券和現金現在大約佔伯克希爾整體投資組合的三分之一。這是公司歷史上最大的一次現金配置之一。巴菲特也非常明確——他在財報中表示，他們優先考慮「安全性勝於收益」的短期投資。換句話說，他認為目前大多數股票都被高估了。

至於伯克希爾，這家公司需要至少投入數億美元，理想情況是數十億，才能真正產生影響。這與個人投資者面對的情況完全不同。對我們大多數人來說，反而在估值尚未過度擴張的小型和中型股中，有更多的機會。但當巴菲特如此積極地賣出並持有大量現金時，這絕對是一個值得注意的信號——代表他看到的價值所在，或者更重要的是，他不看好的地方。