還記得當時大家都相信通貨膨脹會自己消退嗎？那可能是聯準會近年來犯的最昂貴的錯誤。

在2021年，這個說法無處不在。鮑爾、財政部官員、主流經濟學家——他們都持有同樣的故事：價格在飆升，但這是暫時的。供應鏈堵塞。經濟以奇怪的方式重新開啟。刺激支票四處流傳。他們說這一切都不是永久的。只要再等等。

“短暫通脹”這個詞本來是用來描述短期內的價格突升，會自然消退的。聯準會甚至在2020年底改變了政策框架，容忍通脹高於2%的目標。紙面上看來合理。可是現實卻出現了。

2021年春天，CPI開始攀升。四月年化漲幅達到4.2%，是近13年來的最高點。到六月已經是5.3%。鮑爾不停說別擔心，這只是二手車和供應鏈怪異造成的。葉倫認為年底會下降。傳統觀點認為他們是對的。

結果他們錯了。

到2021年12月，CPI已超過7%。六個月後，飆升至約9%——創40年新高。且不只是某一個行業。食品、能源、房租——所有東西同時變貴。工資也開始上漲，這意味著更多的錢追逐同樣的商品，價格更進一步被推高。

令人殘酷的是，工人們並沒有真的感受到更富有。實質工資同比下降3%，即使名義薪資在上升。這就是通脹陷阱。

鮑爾最終承認了這個錯誤。到2021年底，他開始為升息做準備。聯準會在2022年共加息四次，從零升到2.25%-2.5%。他們也開始量化緊縮，基本上是大量拋售債券市場，推高收益率。整個操作手法在幾個月內從寬鬆轉向鷹派。

回頭看，這次的通脹根本不是短暫的。它是廣泛的、黏著的，比任何人願意承認的都更為根深蒂固。供應鏈問題、地緣政治震盪(俄烏衝突推高能源價格)、大規模政府刺激、以及一個從未真正想冷卻的經濟——這就是結果。

教訓是什麼？有時候看似暫時的，其實是結構性的。而且，有時候共識是自信滿滿地錯的。2021年的短暫通脹說法，基本上是一堂關於在實時判斷轉折點有多困難的課，即使擁有全世界的數據。