剛剛在看軟體即服務（SaaS）崩盤，老實說，現在有人真的陷入了一些陷阱。

整個SaaS行業正遭受嚴重打擊。追蹤這些公司的iShares ETF今年下跌了近25%，而科技整體只下跌了5.8%。而且重點是——很多人認為我們已經到達底部。我們可能還沒。

我看到投資者一再犯同樣的錯誤。他們看著已經下跌60%、70%、80%的股票，並認為「它不可能再跌了」。這種想法很危險。微軟、Adobe、Salesforce——這些去年並不便宜，現在也不會因為變便宜就自動成為好買入。市場可以在任何方向給你驚喜。

真正的問題是，軟體即服務公司建立了全部的商業模式在持續收入和競爭壁壘上。但人工智慧開始侵蝕這些壁壘。如果一個AI工具可以完成過去需要多個軟體訂閱的工作，那對這些公司來說就是收入問題。這不僅是估值重置——更是商業模式的挑戰。

我看到的第二個錯誤是，人們純粹根據價格變動來買入。當基本面實際惡化時，較低的價格並不代表更好的價值。當然，ServiceNow的盈利很棒，且正處於多年來的低點，聽起來像是毫無疑問的買點。但你得問——如果競爭對手建立了更好的AI自動化呢？如果他們的收購策略不奏效呢？風險是存在的。

這也是為什麼我認為微軟比大多數其他被打擊的SaaS公司更有趣。它也跌得很重，但風險與回報實際上是合理的。它有雲端、與OpenAI的AI合作、遊戲、企業軟體——多元化。而且以24.6倍的市盈率來看，AI的擔憂已經反映在股價裡了。但我也承認真正的風險——如果他們不能將AI支出轉化為實際的盈利增長，股價可能會繼續下跌。

第三個人常犯的錯是只看上行空間。每個人都看好AI的潛力，但你真的要想清楚會出現什麼壞事。這就是區分優秀投資者與在賣壓中被套牢的人的關鍵。

像這樣的市場崩盤會創造機會，但也需要紀律。不要只追逐最大跌幅的股票。找那些風險已經反映在價格中、基本面能真正支撐反彈的公司。