財報季丨規模價值雙升背後的結構性考驗，中國人保2025年財報深度解析

來源：觀潮財經

財險龍頭數據的兩面。

近日，中國人保披露2025年年度財務報告，核心經營指標全面突破，成為市場關注的焦點。總資產首次站上2萬億元新台階；歸屬於母公司股東的淨利潤466.46億元，同比增長8.81%，淨利規模創歷史新高；保費規模穩步擴容。投資端與承保端形成雙輪驅動，全年投資收益449.36億元，同比大幅增長78.75%，財險綜合成本率降至97.60%，壽險新業務價值82.29億元，同比增長64.5%。

亮眼數據的背後，卻暗藏業績波動的隱憂。2025年第四季度公司歸屬於母公司股東的淨利潤僅1.76億元，較2024年同期的65.38億元大幅下滑，單季業績的顯著波動，折射出保險行業資產端對資本市場的高度敏感性。同時，業務結構的分化特徵愈發明顯，財險板塊中農險、責任險等非車險險種盈利承壓，壽險板塊銀保渠道保費與價值占比大幅提升，個險渠道人力持續萎縮，渠道結構失衡成為轉型路上的突出問題。

從行業視角來看，中國人保的2025年業績表現，集中體現了保險行業當前的發展特徵：在低利率環境下，險企通過資產配置優化實現投資收益反彈，通過承保結構調整推動盈利質量改善，但同時也面臨著權益市場波動帶來的業績不確定性、非車險市場化定價能力不足、壽險渠道轉型陣痛等多重挑戰。而公司在業績發布會上提出的“長期投資、價值投資”理念，以及對渠道轉型、險種優化的布局，也為行業轉型提供了參考方向。

作為財險領域的龍頭企業，中國人保財險板塊的穩健表現成為集團利潤的“壓艙石”，而壽險板塊的快速增長則成為新的“增長引擎”，產壽健協同發力的格局初步形成，但各板塊內部的盈利分化、發展不平衡問題仍需解決。

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核心丨數讀人保2025年財報亮點與爭議

2025年中國人保多項核心指標刷新歷史紀錄，成為財報最核心的亮點。總資產突破2萬億元至20276.83億元，淨資產同步增長至4201.89億元，同比分別增長14.79%、14.42%，資產規模實現跨越式發展；淨利潤630.33億元，歸屬於母公司股東的淨利潤466.46億元，同比分別增長9.02%、8.81%，利潤規模創歷史新高；壽險新業務價值82.29億元，同比增長64.5%，創歷史新高，價值增長凸顯轉型成效。

全年業績增長的背景下，第四季度單季業績成為市場爭議焦點。財報數據顯示，2025年Q4歸屬於母公司股東的淨利潤1.76億元，2024年同期為65.38億元；扣非後歸屬於母公司股東的淨利潤4.18億元，2024年同期為66.57億元，單季業績大幅下滑。市場分析認為，年末股債市場同步回調導致公允價值減值壓力集中釋放，是業績下滑的核心原因，而這一現象也暴露了保險行業利潤對資本市場的高度敏感性。

人保財險2025年綜合成本率降至97.60%，同比下降0.9個百分點，承保利潤124.43億元，同比增長75.6%，成為集團利潤的核心支撐。但非車險險種盈利分化顯著，農險綜合成本率101.9%，同比上升4.6個百分點，責任險綜合成本率104.5%，均處於虧損狀態，非車險市場化定價能力不足、成本管控壓力大的問題成為財險板塊發展的痛點。

壽險板塊成為2025年業績增長的亮點，原保險保費收入1259.70億元，同比增長18.8%，但渠道結構失衡問題突出。銀保渠道原保險保費收入682.78億元，同比增長33.47%，占比達54.2%，首次超越個險渠道，新業務價值46.72億元，同比增長102.3%；而個險渠道營銷員規模人力7.7萬人，同比下降7%，月均有效人力19770人，同比下降9.5%，個險渠道“提質減量”的轉型陣痛仍在持續。

2025年中國人保投資收益923.23億元，同比增長12.4%，創近3年歷史高位，投資端成為利潤增長的重要驅動力。核心原因在於權益市場回暖、長久期債券配置收益提升及資產配置結構優化，股票投資占比提升至8.7%，權益投資收益率30.4%。但高權益配置也成為一把“雙刃劍”，年末資本市場回調直接導致四季度業績波動，資產端與負債端的匹配壓力進一步加大。

02

集團丨資產規模擴容，結構分化凸顯

2025年中國人保資產端實現跨越式發展，總資產首次突破2萬億元，達20276.83億元，同比增長14.79%，淨資產4201.89億元，同比增長14.42%，總資產與淨資產增速趨於同步，資產規模的擴容為公司業務發展提供了堅實的資本支撐。

從資產增速趨勢來看，2025年公司資產增速較前幾年顯著提升，反映出公司在業務發展、資本運作方面的積極布局。

從負債端來看，公司保險業務負債規模隨保費收入穩步增長，2025年總保費收入7383.88億元，同比增長6.55%，保險服務收入5707.17億元，同比增長6.14%，接近2021年歷史高位水平。

保費收入的穩健增長，保障了負債端的穩定性，而長期保障型業務占比的提升，也進一步優化了負債結構，為資產端配置提供了長期資金支撐。

2025年中國人保實現營業總收入6690.44億元，同比增長7.57%；淨利潤630.33億元，同比增長9.02%；歸屬於母公司股東的淨利潤466.46億元，同比增長8.81%，利潤增速顯著高於保費增速，盈利質量持續提升。公司利潤增長並非單一因素驅動，而是承保利潤、投資收益、費用優化三端協同改善的結果。

承保端，財險板塊綜合成本率降至97.60%，車險賠付率保持穩定，非車險高賠付業務結構持續優化，承保利潤大幅增長；壽險板塊長期保障型業務占比提升，新業務價值增長推動利潤質量改善。

投資端，全年投資收益449.36億元，同比增長78.75%，權益市場回暖、資產配置結構優化成為核心驅動。

費用端，支付手續費及佣金的現金508.84億元，同比下降3.23%，費用管控成效顯著，業務及管理費67.87億元，同比增長24.97%，主要用於科技投入、渠道建設等核心業務布局，費用投入的結構性優化推動了盈利效率的提升。

從各板塊盈利貢獻來看，財險板塊仍是集團利潤的“壓艙石”，2025年財產保險分部淨利潤440.24億元，同比大幅增長，占集團總利潤的比重超過70%。

壽險板塊淨利潤117.71億元，較2024年的高點有所回落，但仍遠高於2023年及之前水平。

健康險板塊表現亮眼，淨利潤81.83億元，創歷史新高，同比增長42.9%；資產管理板塊淨利潤8.77億元，保持穩定。

總部及其他分部淨利潤132.66億元，同比下降11.37%，各板塊盈利分化特徵明顯。

2025年中國人保投資端表現亮眼，成為利潤增長的核心驅動力，全年投資收益449.36億元，同比增長78.75%，為近7年增速最高值。總投資收益率5.7%，在利率下行的宏觀背景下實現了穩健的投資回報。

從投資收益板塊分布來看，財險、壽險仍是核心來源，2025年財險板塊投資收益238.56億元，同比增長40.83%，壽險板塊投資收益198.75億元，同比增長112.52%，健康險板塊投資收益27.99億元，同比增長305.07%，實現跨越式增長。

投資收益的大幅反彈，源於公司資產配置結構的持續優化。2025年公司加大了權益資產配置力度，股票投資占比從年初的3.6%提升至8.7%，A股淨加倉超過400億元，權益投資收益率30.4%，同時長久期債券配置規模提升，債券投資收益穩定增長。

此外，2024年資本市場波動較大，投資收益基數偏低，也使得2025年同比增幅更為顯著。

從會計準則角度來看，2025年公司權益投資結構發生積極變化。據業績發布會披露，2025年集團OCI股票的投資規模較年初增長158%，在投資資產中的占比上升了兩個百分點，持倉OCI股票的平均股息率達到4.27%。

該公司在持續關注OCI高股息股票配置的同時，也合理規劃TPL股票配置，這一策略既有助於獲取穩定的股息收入，也為把握成長性投資機會預留了空間。

2025年中國人保費用端呈現“結構性優化”特徵，在整體費用管控的基礎上，加大了對核心業務、科技賦能的投入。

全年支付手續費及佣金的現金508.84億元，同比下降3.23%，主要得益於“報行合一”政策的深化實施，渠道費用得到有效管控。

業務及管理費67.87億元，同比增長24.97%，達到2022年會計準則調整後的最高值，主要用於科技投入、績優代理人培養、風險減量服務建設等方面，為公司長期發展奠定基礎。

賠付支出方面，2025年公司賠付支出4729億元，同比增長5.4%，賠付增速與保費增速基本匹配，反映出公司承保風險的管控能力較強。其中，財險板塊賠付支出隨保費收入穩步增長，壽險板塊賠付支出保持穩定，健康險板塊賠付支出因業務規模擴大有所增長，但整體賠付率處於合理區間。

03

財險丨綜合成本率優化，險種分化待破解

2025年人保財險延續穩健發展態勢，成為集團利潤的核心支撐，原保險保費收入5557.77億元，同比增長3.29%，保險服務收入5115.94億元，同比增長5.43%，保費規模穩步擴容。

盈利端表現更為亮眼，承保利潤124.43億元，同比增長75.6%，創下近年來承保利潤之最；淨利潤403.01億元，同比增長21.4%；投資收益238.56億元，同比增長40.83%，承保與投資雙輪驅動，推動財險板塊業績大幅增長。

從核心指標來看，人保財險綜合成本率97.60%，同比下降0.9個百分點，綜合成本率的改善，是承保利潤大幅增長的核心原因。

從“三率”結構來看，綜合費用率23.6%，同比下降2.2個百分點，創近年最低，費用管控成效顯著；綜合賠付率74%，同比上升1.3個百分點，主要受極端天氣導致農險賠付增加、新能源車險賠付率偏高影響，但整體仍處於合理區間。

險種結構：車險仍是主力，非車險增長放緩，盈利分化顯著

從險種保費結構來看，車險仍是人保財險的核心險種，2025年機動車輛險原保險保費收入3057.45億元，占比55.01%，雖然占比較2024年的55.27%略有下降，但仍是不折不扣的“半壁江山”，車險保費同比增長2.81%，穩健增長的同時，盈利質量持續提升，綜合成本率95.3%，承保利潤142.58億元，成為財險板塊承保利潤的核心來源。

非車險險種保費收入2583.83億元，同比增長3.89%，增速略高於車險，但盈利分化顯著，成為財險板塊發展的痛點。

其中，意外傷害及健康險表現亮眼，原保險保費收入1075.85億元，同比增長6.35%，綜合成本率99.0%，實現承保利潤6150萬元。

企業財產險原保險保費收入176.56億元，同比增長4.42%，綜合成本率101.0%，接近盈虧平衡。

農險、責任險則處於虧損狀態，農險原保險保費收入549.19億元，同比增長1.87%，綜合成本率101.9%，同比上升4.6個百分點，承保虧損10.49億元，主要受極端天氣頻發導致巨災賠付激增影響。

責任險原保險保費收入375.83億元，同比下降1.73%，綜合成本率104.5%，承保虧損17.45億元，市場化定價能力不足、風險管控難度大的問題突出。

新能源車險：高增長背後，賠付率隱憂待解

作為車險領域的重要增長點，新能源車險2025年實現快速發展，中保財險全年承保新能源汽車1556萬輛，同比增長34.3%，新能源車險保費規模隨承保量穩步增長。但新能源車險盈利壓力較大，綜合成本率顯著高於傳統燃油車，成為車險板塊盈利改善的制約因素。

新能源車險賠付率居高不下的核心原因在於兩大方面：一是出險率偏高，新能源車出險率較燃油車出險率更高，電機、電池等核心部件故障概率較高；二是維修成本高，三電系統占新能源車維修費用的比例較高，且零配件供應相對緊張，定損爭議頻發。此外，車型風險分級制度尚未落地，險企難以實現精準定價，也加劇了新能源車險的盈利壓力。

從行業趨勢來看，2026年起AEBS強制安裝政策將正式實施，預計將降低貨車賠付風險，但乘用車新能源車險的風險仍難以有效緩解。人保財險作為行業龍頭，正積極與車企共建數據共享與維修生態，從“風險承擔者”向“風險減量服務商”轉型，通過科技賦能實現新能源車險的精準定價與風險管控，推動新能源車險盈利質量改善。

人保財險2025年的發展，凸顯出非車險領域的兩大核心痛點：

一是市場化定價能力不足，農險、責任險等險種過度依賴政策補貼，缺乏基於風險的精準定價機制，極端天氣、突發風險易導致賠付激增；

二是費用管控表面化，儘管非車險費用率有所下降，但應收保費率仍達12.3%，隱性資金佔用問題未得到根治，中小險企低價競爭也加劇了行業內卷。

針對上述問題，人保財險正從三方面推進優化：

一是深化非車險市場化定價改革，基於大數據、人工智能等技術，建立險種風險評級體系，实现精准定價；

二是加強風險減量服務，針對農險推出氣象預警、防災減損等服務，降低巨災賠付風險，針對責任險推出企業風險排查、培訓等服務，減少事故發生概率；

三是深化費用管控，嚴格落實“報行合一”政策，清理低效渠道費用，同時加強應收保費管理，降低資金佔用成本。

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壽險丨銀保渠道爆發，個險轉型任重道遠

2025年人保壽險實現跨越式發展，成為集團業績增長的“新引擎”，原保險保費收入1259.70億元，同比增長18.8%，保險服務收入253.37億元，同比增長13.19%。

保費規模穩步擴容的同時，價值增長更為亮眼。全年新業務價值82.29億元，可比口徑下同比增長64.5%，創歷史新高；內含價值1241.49億元，同比增長4%，價值增長凸顯轉型成效。

盈利端來看，人保壽險2025年淨利潤117.71億元，較2024年的170.98億元有所回落，但仍遠高於2023年及之前水平，淨利潤回落主要受2024年利潤基數較高、保險準備金計提調整等因素影響。

投資端表現亮眼，全年投資收益198.75億元，同比增長112.52%，翻倍增長的投資收益有效對沖了承保端的利潤波動，推動壽險板塊整體盈利保持穩定。

成本端管控成效顯著，2025年人保壽險退保率1.7%，較2024年的3.6%下降1.9個百分點，創近年來新低，退保率的大幅下降，反映出公司產品結構優化、客戶黏性提升的成效，也進一步穩定了負債端。

渠道結構：銀保成第一大渠道，個險轉型陣痛持續

2025年人保壽險渠道結構發生根本性變化，銀保渠道實現爆發式增長，首次超越個險渠道成為第一大渠道，渠道結構失衡成為壽險板塊發展的突出特徵。

銀保渠道2025年原保險保費收入682.78億元，同比增長33.47%，占壽險板塊保費收入的54.2%；首年期交保費同比增長66.3%，新業務價值46.72億元，同比增長99.57%，新業務價值占比達56.8%，成為壽險板塊價值增長的核心動力。

銀保渠道的快速發展，主要得益於公司與銀行渠道的深度合作，以及期交產品的持續推廣，2025年銀保渠道十年期及以上首年期交保費同比增長32.4%，產品結構的優化推動了價值率的提升。

與銀保渠道的爆發式增長形成鮮明對比的是，個險渠道轉型陣痛持續，成為壽險板塊發展的短板。截至2025年末，人保壽險營銷員規模人力76991人，同比下降7%；月均有效人力19770人，同比下降9.5%；個險渠道原保險保費收入540.04億元，同比僅增長5.4%，首年期交保費同比下降12%。

個險渠道人力持續萎縮，主要受行業“精英化”轉型、“報行合一”政策實施影響，傳統增員驅動模式難以為繼，而績優代理人培養體系尚未完全成型，優質人力留存困難。

從渠道價值率來看，個險渠道仍具備顯著優勢，2025年個險渠道新業務價值率34.21%，遠高於銀保渠道的18.42%，但個險渠道規模的萎縮，使得其價值貢獻被銀保渠道超越。銀保渠道雖然增長迅速，但價值率仍偏低，且過度依賴銀行渠道的資源，渠道議價能力較弱，長期發展存在一定的不確定性。

產品結構：期交業務占比提升，長期保障型業務成主流

2025年人保壽險持續推進產品結構優化，期交業務占比穩步提升，長期保障型業務成為主流，產品結構的優化是價值增長、退保率下降的核心原因。

期交保費同比增長21%；首年期交保費同比增長32.4%，職域經營業務十年期及以上首年期交保費同比增長190.4%，長期期交產品占比的提升，進一步優化了負債結構，提升了新業務價值率。

從產品類型來看，健康險、重疾險等長期保障型產品成為銷售主力，2025年人保壽險健康險首年期交保費同比增長56.0%，遠高於整體首年期交保費增速。

保障型產品占比的提升，不僅推動了價值增長，也提升了客戶的保障需求與黏性，有效降低了退保率。

轉型挑戰與布局：個險提質增效，銀保價值提升，渠道協同發展

人保壽險2025年的發展，既體現了渠道與產品轉型的成效，也面臨著三大核心挑戰：

一是個險渠道“提質減量”的轉型陣痛，人力萎縮與產能提升的平衡難度較大；

二是銀保渠道價值率偏低，過度依賴銀行渠道，長期發展動力不足；

三是行業利率下行，預定利率調整對產品銷售與價值增長的壓力持續。

針對上述挑戰，人保壽險正從三方面推進布局，推動渠道與產品的深度轉型：

個險渠道提質增效：放棄傳統增員驅動模式，聚焦績優代理人培養，建立“招募-培訓-留存-激勵”的全流程體系，提升人均產能與留存率，同時推進職域經營、社區經營等新渠道模式，拓寬個險渠道獲客途徑。

銀保渠道價值提升：深化與銀行渠道的戰略合作，從“保費合作”向“價值合作”轉型，加大長期期交、保障型產品的推廣力度，提升銀保渠道價值率，同時建立銀保渠道專屬的產品與服務體系，增強渠道黏性。

推動渠道協同發展：發揮集團產壽協同的優勢，推進“產壽聯動”，通過財險客戶資源向壽險導流，實現客戶資源的共享與深度開發；同時推進綜金渠道建設，整合銀行、保險、資管等資源，為客戶提供一站式金融服務，提升客戶價值。

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結語

2025年中國人保的年度財報，勾勒出一幅“規模價值雙升、結構分化凸顯”的發展圖景，總資產破2萬億、淨利潤創歷史新高、財險綜合成本率優化、壽險新業務價值翻倍的亮點，印證了公司在資產配置、承保管控、產品轉型方面的成效。

但四季度業績波動、財險非車險盈利分化、壽險渠道結構失衡等問題，也暴露了公司在發展過程中的結構性矛盾，而這些矛盾正是保險行業在利率下行、資本市場波動、轉型深化背景下的共性問題。

對於中國人保而言，2026年及未來的發展，核心在於解決“平衡”問題：

一是資產端與負債端的平衡，優化投資策略，降低對資本市場的敏感性，實現長期穩健的投資回報；

二是財險險種之間的平衡，提升非車險市場化定價能力與風險管控能力，推動險種均衡發展；

三是壽險渠道之間的平衡，加快個險渠道精英化轉型，提升銀保渠道價值率，實現多渠道協同發展；

四是規模與價值的平衡，堅持“價值深耕”的發展理念，推動規模與價值的同步增長。

作為保險行業的龍頭企業，中國人保的發展方向為行業轉型提供了重要參考。

在保險行業從“規模驅動”向“價值驅動”轉型的關鍵階段，唯有回歸保險本源，以客戶需求為核心，通過科技賦能提升風險管控與定價能力，通過渠道與產品轉型優化業務結構，才能在周期波動中建立可持續的競爭力，實現行業的高質量發展。