最近一直在觀察黃金被打壓，真的相當瘋狂。儘管中東局勢緊張本應支撐金價，但黃金從一月高點已下跌約20%。真正的元兇似乎是利率狀況——市場基本已將任何降息預期排除到2026年之前，加上油價推動通脹上升，央行也不會輕易讓步。這種長時間維持較高利率的環境，對黃金作為資產來說是非常不利的。

但有趣的是，當你將黃金調整為M2貨幣供應量時，它的交易水準實際上回到了1974年和2011年的水準。因此，從流動性角度來看，黃金可能正形成一個底部，而不是崩潰。但目前的阻力明顯——在貨幣緊縮、利率持高的世界裡，傳統的黃金投資策略已失去優勢。

比特幣則展現出不同的圖像。它目前正處於類似2024年的盤整階段，但若以M2調整後的基準來看，正重新測試2021年的高點。歷史上，每個周期都會在考慮貨幣供應擴張後，突破之前的高點。比特幣仍比去年十月的高點低約40%，這可能只是下一波上漲前的典型盤整範圍。

另外也注意到，黃金和比特幣在本週早些時候黃金跌破5000美元後開始同步移動——在它們曾經背離之後，正逐漸出現正相關的跡象。有趣的是，隨著宏觀壓力逐步升高，這些資產之間的交易關係正逐漸變化。