我剛剛查看了一份渣打銀行相當有趣的分析，內容關於穩定幣如何在未來幾年徹底改變美國債券市場。

論點很明確：如果穩定幣到2028年底市值達到2兆美元，我們將看到對美國國債的巨大需求。基本上，這將帶來約1兆美元的新需求，用於購買短期國債。

現在，重點來了。如果將這個需求加上聯準會在同一期間預計購買的約1.2兆美元，總需求可能接近2.2兆美元。但預估的淨供應只有約1.3兆美元。潛在的赤字：幾乎9000億美元。

背後的分析師Geoff Kendrick和John Davies建議，財政部可能需要增加短期債券的發行量。甚至可能暫停30年期國債的拍賣，以滿足這一日益增長的短端需求。如果他們在三年內將短期國債的比例提高2.5個百分點，將額外產生約9000億美元的需求，填補這個缺口。

真正的情況是，Tether、Circle和其他穩定幣發行商已經成為政府債務的主要買家。Tether僅持有的國債就與中型主權投資者的持倉相當。Circle也通過貨幣市場基金持有大量短期國債。當新資金流入穩定幣時，很大一部分會投向T-bills，以產生收益並維持流動性。

財政部早已預見到這一點。在2月4日的公告中提到，他們正在監控聯準會的購債行動以及私人部門對短期國債日益增長的需求。渣打銀行認為，這一趨勢將會大幅加強。

不過，有一個重要的星號：近期穩定幣的增長已經停滯。我們目前約在3000億到3200億美元之間，較一年前的2380億美元僅有微幅增長。比特幣自十月以來下跌超過50%，削弱了由交易推動的需求。但分析師認為這只是暫時的阻力，不是永久的。

如果渣打銀行的預測正確，且穩定幣在2028年前達到2兆美元，我們將看到美國利率市場的重大重塑。未來幾年，對國債的需求可能成為主導因素。