#高盛申请比特币收益型ETF 不是現貨 ETF，高盛在賣什麼？

先說一個被市場忽略的細節：高盛這次申請的不是現貨比特幣 ETF。它申請的是一個"溢價收益型"ETF，核心策略是 covered call（備兌看漲期權）。
簡單說，基金持有現貨比特幣 ETF 的份額（主要是貝萊德的 IBIT），同時賣出看漲期權，收取期權費，定期分紅給投資者。賣出期權覆蓋率在 40%到 100%之間浮動。
這意味著什麼？如果比特幣暴漲，你只能賺到一部分；如果比特幣橫盤或者小幅上漲，你比純持有比特幣賺得多，因為有期權費的額外收入。
高盛選擇這個產品形態，精準暴露了它的客戶畫像：不是那些想靠比特幣翻十倍的散戶，而是管理著幾億、幾十億美元的機構配置型資金。這些錢需要一個理由進入比特幣，那個理由不能是"信仰"，必須是"收益率"。
高盛的 ETF 本質上是在說：比特幣的波動率本身就是一種可以變現的資產。你不需要賭方向，你只需要承認這個市場足夠活躍，期權賣方就能賺錢。
這個思路和貝萊德即將推出的 BITA 如出一轍。BITA 也是 covered call 策略，也是把比特幣的波動率變成月度分紅。區別在於貝萊德有 IBIT 這個 550 億美元的巨型底倉做流動性支撐，而高盛選擇不直接持有比特幣，通過開曼群島子公司間接持有現貨 ETF 份額來規避監管約束。
兩家華爾街巨頭，幾乎同時把目光鎖定在同一個產品賽道上，似乎可以說明一件事：比特幣現貨 ETF 的戰爭已經打完了，下一場戰爭是"誰能把比特幣包裝成傳統資管客戶聽得懂的產品"。

從買別人的產品到自己造產品：高盛的九年轉身

把時間線拉長看，高盛對加密貨幣的態度變化堪稱華爾街最戲劇性的轉身之一。
2021 年，高盛重啟了加密貨幣交易櫃台，開始為客戶提供比特幣期貨和期權交易。那時候整個行業還在用"我們關注區塊鏈技術，不關注比特幣"這種話術來表達"我想碰但不敢說"的曖昧。2024 年底到 2025 年初，高盛的 13F 文件開始露出真面目。
截至 2024 年第四季度，高盛持有價值 15.7 億美元的比特幣 ETF 份額，其中 12.7 億美元在貝萊德的 IBIT 裡，2.88 億美元在富達的 FBTC 裡，比上一季度暴增 121%。
到了 2025 年第四季度的 13F 披露，高盛通過各家現貨比特幣 ETF 間接持有約 13741 枚比特幣，當時市值約 17.1 億美元。更驚人的是，它同時持有約 10 億美元的以太坊 ETF、1.53 億美元的 XRP ETF 和 1.08 億美元的 Solana ETF。CEO David Solomon 還受邀在 World Liberty Financial 論壇上發言。从買別人的產品，到自己做產品賣給別人，高盛走了不到兩年。