Snowflake 盈利：人工智能的承諾對整合數據平台是真實的

邁森納關鍵指標：Snowflake

• 公允價值估算：$223.00
• 邁森納評級：★★★
• 邁森納經濟護城河評級：無
• 邁森納不確定性評級：非常高

我們對Snowflake盈利的看法

Snowflake的SNOW第四季度業績輕鬆超出預期，收入增長加快至30%，訂單增長加快至42%。我們認為，人工智能相關需求是公司近期表現優異的主要推動力。

為何重要： 當企業客戶希望利用AI的力量來解鎖專有數據洞察時，Snowflake的全托管開發套件可以派上用場。像Cortex AI這樣的工具受益於其與數據的接近，能夠快速迭代企業AI原型。

• Snowflake客戶對數據驅動AI應用的興趣遠超我們預期。近70%的Snowflake客戶正在使用該平台的AI功能，近20%的客戶利用Snowflake Intelligence，該功能僅在四個月前正式推出。
• 我們推測，廣泛的AI利好也在惠及像Databricks的Agent Bricks或Google Vertex AI等競爭產品。換句話說，健康的增長動能並不一定讓Snowflake在企業數據平台市場中獲得更有利的位置。

結論： 我們將無護城河的Snowflake的公允價值估算從193美元上調至223美元，基於AI帶動需求的更樂觀增長前景。我們認為對AI對數據庫基礎設施的破壞的擔憂是不合理的，導致Snowflake的股價被低估。

• 隨著Snowflake創下超過4億美元的歷史最大交易，我們看到公司正享受更高的轉換成本。持續擴大帳戶規模是Snowflake建立經濟護城河的前提。
• 淨收入留存率連續第三個季度保持在125%，增強了我們對公司能實現每年24%五年期收入增長的信心。

展望未來： 2027財年，管理層預測產品收入增長27.0%，非GAAP營運利潤率為12.5%，這兩項都略高於我們的預期。