存儲芯片行業告別“繁榮-崩潰”魔咒！HBM供不應求、漲價已成“新常態

智通財經APP獲悉，過去數十年來，存儲芯片行業持續呈現“繁榮—崩潰—再繁榮”的周期性模式，但如今，人工智能(AI)支出熱潮正讓存儲芯片行業進入新的節奏。業內高管表示，AI已經從結構上打破了舊周期、且價格沒有任何下降跡象。

慧與科技(HPE.US)首席執行官安東尼奧·奈里表示：“我們將繼續提價，因為整個行業都會繼續提價。目前是供不應求。”硬盤製造商希捷(STX.US)的一位高管周二表示，存儲芯片價格上漲很可能在未來幾年成為“新常態”。

韓國存儲芯片巨頭SK海力士稱，整個存儲芯片行業正在經歷結構性變革。該公司一位發言人在聲明中表示：“公司客戶，包括超大規模數據中心運營商，越來越傾向於簽訂長期合同，而非過去更常見的一年期協議。”美光科技(MU.US)也表示，客戶現在非常願意簽署長期供應協議，以鎖定未來多年的內存供應。博通(AVGO.US)首席執行官陳福陽在上週的公司財報電話會議上表示，他已鎖定直至2028年的供應。

如今的AI工作負載需要一種與以往完全不同、且對存儲需求更高的架構，這遠遠超出了行業過去的設計基礎。Meta Platforms(META.US)在周三宣布推出一款自研AI芯片的同時，提到對其所需高帶寬內存(HBM)供應的擔憂。Meta工程副總裁宋怡俊表示：“我們確實非常擔心HBM供應。但我們認為已經為計劃建設的基礎設施鎖定了所需供應。”

隨著超大規模雲計算公司對HBM的需求擠占消費級供應，而新的產能最早要到2027年才可能明顯緩解，AI基礎設施建設可能已經將存儲行業推入一個新的時代。

歷史性的存儲芯片荒

2025年，隨著全球AI基礎設施建設進入爆發期，存儲行業迎來“超級周期”。核心邏輯在於，一方面，AI伺服器對存儲容量和帶寬的需求遠超普通伺服器。另一方面，行業產能向高端存儲產品傾斜(如HBM)，擠壓了傳統存儲產品的產能，從而引發了整個存儲行業的漲價潮。

目前，AI基礎設施建設仍在加速推進，大型科技公司預計在2026年的支出將高達驚人的6500億美元，較去年創紀錄的水平增長約80%。根據行業研究，數據中心對DRAM的需求在2025年已佔全球消費量約50%，而五年前這一比例僅為32%。這一比例預計還會繼續上升。到2030年，AI伺服器預計將佔全球存儲需求的60%以上。

AI需求正在引發一場歷史性的存儲芯片短缺。要滿足芯片需求的指數級增長將代價昂貴、甚至可能根本無法實現。儘管美光科技、SK海力士、三星電子等正通過新建或升級製造設施和先進封裝廠來擴充產能，但這類項目往往需要多年時間和數十億美元投資才能產生顯著產量。

HBM還帶來了額外挑戰——它們在大規模製造方面異常困難。HBM是通過將多個存儲顆粒(每片厚度比頭髮絲還薄)以微米級精度堆疊而成。任何一個缺陷都可能毀掉整個堆疊結構，使得生產速度更慢、良率也低於傳統DRAM。某些HBM版本還集成了小型邏輯芯片，用於管理和路由數據，這進一步增加了複雜性，並占用大量製造產能。

市場研究機構IDC直言，隨著AI熱潮給供應帶來壓力，存儲芯片短缺正成為“一場前所未有的危機”。包括蘋果(AAPL.US)、谷歌(GOOGL.US)和特斯拉(TSLA.US)在內的高管們已經在討論存儲芯片短缺對盈利能力乃至AI進展時間表的影響。Google DeepMind負責人德米斯·哈薩比斯稱其為行業的“瓶頸”。在1月下旬的特斯拉財報電話會議上，首席執行官埃隆·馬斯克甚至提出了自己生產存儲芯片的想法。

“存儲超級周期”還在不在?

美光科技此前給出的業績指引，以及野村、花旗等機構的判斷表明，存儲芯片行業本輪超級周期有望持續至2026、2027年。然而，“華爾街大空頭”香橼資本狙擊閃迪(SNDK.US)的最新舉動給當前正狂熱的存儲芯片行業“潑了一盆冷水”。

香橼狙擊閃迪是對當前市場盛行的“存儲超級周期”邏輯的重新認定。這家做空機構毫不避諱地指出，市場對閃迪的定價思路存在根本性的錯誤，當前的存儲芯片供應緊張不過是“海市蜃樓”，周期頂部已近在咫尺。

香橼給出了三大理由。其中之一便是存儲周期魔咒。香橼指出，傳統存儲芯片行業有著明顯的周期屬性，2008年、2012年、2018年均在高盈利期見頂，而當前的行業情景正在複製歷史。香橼甚至明確指出，現在已經有兩倍於2018年峰值時產能準備上市，一旦釋放，將徹底逆轉供需格局。

香橼這一做空報告引發了對“存儲超級周期”的質疑，並給相關股票帶來了短期的劇烈波動。有分析人士認為，不同於過往的周期驅動因素，自2024年開始，本輪存儲周期是AI為核心驅動的結果，本質上是“AI存儲芯片周期”。在AI宏大敘事下，擁有HBM這一高端產品護城河的企業具備了從周期股到成長股轉變的底氣。而標準型的存儲產品由於大廠產能壓縮間接受益。只是仍主要應用於智能手機和PC端的傳統存儲產品，依然沒有逃脫強周期屬性。倘若到2027年，海外存儲大廠轉身擴產，行業仍會發生周期反轉的風險，只是這個拐點被AI需求的爆發大幅延後了。